Bellevue Diversified Healthcare

Der MSCI World Healthcare Index schloss im Februar 2025 184 Bp  fester als der MSCI World Index (MSCI World Healthcare +1.1% vs. MSCI World -0.7%). Nach einem sehr schwachen Jahresende 2024 setzte der Sektor seine Erholung im Berichtsmonat fort, gestützt durch starke Jahresergebnisse und vielversprechende Prognosen für 2025 sowie eine allgemeine Rotation bei globalen Aktien in Qualitäts- und Value-Titel. Der Bellevue Diversified Healthcare (Lux) Fonds (Anteilsklasse I: +1.4% in USD) schnitt 26 Bp besser ab als der World Healthcare Index, der als Benchmark dient.     

Wie bereits im Vormonat wurden die unterschiedlichen MSCI-Sektoren auch im Februar durch grosse Performanceunterschiede geprägt. Basiskonsumgüter (+4.9%) präsentierten sich erneut stark, gefolgt von Immobilien (+3.1%). Nicht-Basiskonsumgüter (-6.7%) boten hingegen die schwächste Sektorperformance, danach folgten Kommunikationsdienstleistungen (-5.1%).

Innerhalb des MSCI World Healthcare Index wichen die monatlichen Wertentwicklungen der einzelnen Subsektoren deutlich voneinander ab. Im Gegensatz zum Vormonat entwickelte sich der Subsektor Biotechnologie (+6.3%) am besten. Die nachfolgenden Plätze belegten Pharma (+5.0%), Medtech (-0.3%), Gesundheitsdienstleister (-4.5%) und Life Science Tools (-11.3%). Aus geografischer Sicht setzten sich europäische Gesundheitstitel an die Spitze (+3.2%), gefolgt von ihren Pendants aus den USA (+1.0%) und den Schwellenländern (+0.5%). Asien (-2.2%) enttäuschte hingegen im Februar.

Innerhalb des Fonds warteten Gilead (+17.6%; solide Ergebnisse und Prognose), Verona (+15.6%; positive Verschreibungszahlen für sein unlängst lanciertes Schlüsselprodukt Ohtuvayre) und Chugai (+14.8%; eine robuste und aufstrebende Pipeline sowie Lizenzgebühren für Orforglipron) im Februar mit einer starken absoluten Performance auf. Dagegen boten Glaukos (-23.3%; enttäuschende Unternehmensprognose für 2025), Vaxcyte (-17.3%; negative Stimmung gegenüber Impfstoffen) und Hoya (-14.3%; Jahresergebnis und Guidance erfüllten nicht die hohen Erwartungen) eine negative absolute Performance.   

Den Ausverkauf und die Kursrückgänge bei Gesundheitsaktien Ende 2024 schreiben wir der grossen Angst vor potenziellen Gesundheitsreformen in den USA zu. Die derzeitige relative Bewertung des Gesundheitssektors – der MSCI World Healthcare wird auf Basis des 1-Jahres-Forward-KGV (blended P/E) mit einem Abschlag von 9% ggü. dem MSCI World gehandelt (vs. eine Bewertungsprämie von durchschnittlich 3% über die letzten 10 Jahre) – stellt unseres Erachtens eine gute Einstiegsmöglichkeit dar. Ob US-Präsident Trump Zölle verhängen wird und in welcher Höhe, ist noch völlig ungewiss. Wir erwarten jedoch, dass ihre Auswirkungen auf die Gewinne im Gesundheitssektor verkraftbar sein werden. Die relativ hohen Bruttomargen im Sektor dürften die Auswirkungen etwaiger Importzölle oder gesundheitspolitischer Reformen auf den Gewinn abfedern. Die Lieferketten in der Herstellung von Biopharmazeutika sind komplex, inzwischen aber weitgehend regional und könnten von Zöllen verschont bleiben. Wir fokussieren uns aus Bottom-up-Perspektive weiterhin auf High-Conviction-Titel und setzen aus Risikosicht nach wie vor auf eine breit diversifizierte Positionierung in den Subsektoren des Gesundheitsbereichs und in den entsprechenden geografischen Regionen.