Bellevue Global Income

Der Fonds gab im September um 2.63% nach bei einer Volatilität von 3.8%, verglichen mit einem Rückgang von 1.80% beim Bloomberg Global Aggregate EUR-Hedged Index.

Im Berichtsmonat steuerten Unternehmensanleihen -1.08% und Staatsanleihen -1.55% zur Performance bei. Der Monat war von einem Anstieg der Renditen langfristiger Staatsanleihen auf Niveaus geprägt, die zuletzt in den 2000er-Jahren verzeichnet worden waren. Die Underperformance des Fonds gegenüber dem Bloomberg Global Aggregate EUR-Hedged Index war hauptsächlich auf sein Exposure in langfristigen US-Treasuries zurückzuführen. In der zweiten Monatshälfte entwickelten sich US-Treasuries deutlich schwächer als deutsche Bundesanleihen, da Anleger angesichts der Bedenken hinsichtlich der Tragfähigkeit der französischen Staatsverschuldung innerhalb der Eurozone nach sicheren Anlagen suchten. Die Rendite 10-jähriger US-Treasuries stieg um 53 Basispunkte (bp) auf 5.28%, verglichen mit einem Anstieg um 26 bp auf 3.59% bei deutschen Bundesanleihen. Unternehmensanleihen entwickelten sich dank der bestehenden Absicherungen besser als die breiteren Märkte.

Im September erhöhten wir die Allokation in Unternehmensanleihen moderat von 68% auf 70%. Im Vorfeld von Anleiherückzahlungen investierten wir diversifiziert, wobei wir uns auf Anleihen mit hohem Carry und kurzer Duration konzentrierten. Die Short-Position von 8% im iTraxx Crossover Index behielten wir bei. Wir reduzierten die Allokation in langfristigen Staatsanleihen von 38% auf null, da wir weitere Abwärtsrisiken sehen und die erste Stufe unseres Risikobudgetrahmens erreicht wurde. Dadurch reduzierte sich die Portfolioduration von 5.9 auf 3.4 Jahre, wodurch die Sensitivität des Fonds gegenüber einem weiteren Renditeanstieg deutlich verringert wurde. Der Fonds bietet eine Rendite von 4.5% in EUR bei einer durchschnittlichen Bonität von A-.

Wir passten unsere Anlageszenarien am 17. September 2026 wie folgt an:

Positives Szenario: Energieengpass wird überwunden. Die Investitionen in KI bleiben hoch und unterstützen die Investitionsausgaben der Unternehmen, die Produktivität und das Gewinnwachstum. Gleichzeitig entspannen sich die Spannungen rund um Iran deutlich, wodurch eine wesentliche Einschränkung des globalen Energieangebots wegfällt. Die Ölpreise sinken, wodurch der Inflationsdruck nachlässt und sich die Aussichten für Verbraucher und Unternehmen verbessern. Dadurch entsteht ein günstigeres Umfeld für das globale Wachstum und die Finanzmärkte. Dieses Szenario ist positiv für Aktien, Staatsanleihen und Unternehmensanleihen.

Basisszenario: Widerstandsfähiges Wachstum, stabile Renditen. Das Wirtschaftswachstum bleibt robust, unterstützt durch anhaltende KI-Investitionen und solide Unternehmensfundamentaldaten. Die Inflationsaussichten stabilisieren sich und eine weitere Straffung der Geldpolitik durch die Zentralbanken ist bereits eingepreist, sodass die langfristigen Renditen stabil bleiben. Aktien werden weiterhin durch die Gewinnentwicklung unterstützt, weisen jedoch eine höhere Volatilität auf. Unternehmens- und Staatsanleihen profitieren von einem attraktiven Carry.

Negatives Szenario: Inflation und Renditen bringen die Märkte unter Druck. Die Spannungen rund um Iran verschärfen sich und erneuter Druck auf das Energieangebot treibt die Ölpreise nach oben, wodurch die bereits hartnäckige Inflation zusätzlich angeheizt wird. Gleichzeitig zwingt das robuste Wirtschaftswachstum die Fed zu einer stärkeren Straffung der Geldpolitik als von den Märkten erwartet. Höhere Zinsen setzen die ambitionierten Aktienbewertungen unter Druck und lösen eine Korrektur sowie eine Ausweitung der Kreditspreads aus. Dieses Szenario ist negativ für Aktien und Unternehmensanleihen, während Staatsanleihen zunächst keinen wirksamen Schutz bieten.