Bellevue Global Income

Der Fonds beendete den März 0.75% im Minus bei einer Volatilität von 2.3%, während der Bloomberg Global Aggregate Bond (EUR-Hedged) Index 0.53% verlor. 

Performancetreiber im März waren Unternehmensanleihen (-0.49%) und Staatsanleihen (-0.26%). Die anhaltende Ungewissheit um Strafzölle hat zu steigenden Rezessionsängsten unter Anlegern geführt. Staatsanleihen boten eine gemischte Performance, die je nach Land von unverändert bis negativ reichte. Die Rendite 10-jähriger UST trat mit 4.21% auf der Stelle, diejenige deutscher Bunds stieg um 33 Bp auf 2.74%. Nicht-Staatsanleihen schnitten beflügelt durch Schwellenländerpapiere besser als die breiteren Kreditmärkte ab.

In Anbetracht der erhöhten Volatilität halten wir an unserer vorsichtigen Haltung fest. Im Monatsverlauf verringerten wir die Allokation des Fonds in Unternehmensanleihen von 63% auf 57%. Wir konzentrierten uns auf den Verkauf teurer Anleihen und reduzierten unsere Allokation in französischen Emittenten von 8% auf 5%.

Dagegen bauten wir unser Exposure in langfristigen Staatsanleihen von 26% auf 31% aus. Das gilt vor allem für Bunds, nachdem diese infolge der durch die vom deutschen Bundesrat beschlossenen höheren Infrastruktur- und Verteidigungsausgaben einen Ausverkauf erlebten. Kurzfristige Anleihen erzielten dank Roll-down-Effekten entlang der Renditekurve wieder eine positive Rendite (ca. +1%) und bieten damit Carry und Schutz im Falle einer Rezession.

Das Portfolio bietet aktuell eine Rendite von 4.0% in EUR bei einer Duration von 4.4 Jahren und einem Rating im Schnitt von A.

Wir hielten unverändert an unseren Szenarien vom 28. Februar fest:

Basisszenario: Volatiles Umfeld mit positiver Tendenz. Die Marktvolatilität steigt infolge der Ungewissheit um Strafzölle, aber die entwickelten Länder präsentieren sich weiterhin widerstandsfähig. Die Inflation hält an, setzt ihren Abwärtstrend aber fort, jedoch langsamer. Die nach wie vor soliden Unternehmensgewinne und möglicherweise niedrigere Zinsen wirken sich positiv auf die Marktstimmung aus. Dieses Szenario ist positiv für Aktien, neutral für Unternehmensanleihen und leicht negativ für Staatsobligationen.

Positives Szenario: Zahlreiche Vereinbarungen und Deals. Wichtige Volkswirtschaften verhandeln erfolgreich mit der Trump-Regierung, um einen globalen Handelskrieg zu verhindern und den Krieg in der Ukraine zu beenden. Eine wachstumsfreundliche Politik in den USA und Europa schaffen ein günstiges Umfeld für Anlageinvestitionen. Die Inflation bleibt unter Kontrolle, wodurch die Notwendigkeit von Zinserhöhungen seitens der Zentralbanken entfällt. Die Aktienrallye wird dadurch weiter befeuert. Dieses Szenario ist neutral für Unternehmensanleihen und negativ für Staatsanleihen.

Negatives Szenario: Handelskrieg. Wichtige Volkswirtschaften können eine Zolleskalation mit den USA nicht verhindern, was eine längere Phase hoher Zölle und zunehmende Rezessionsängste nach sich zieht. KI-getriebene Investitionen, die bisher die Wirtschaftsdynamik gestützt haben, kommen wegen der Herausforderung durch DeepSeek auf den Prüfstand. Aktienmärkte brechen um rund 20% ein. Dieses Szenario ist positiv für Staatsanleihen und negativ für Unternehmensanleihen.