Bellevue Global Income

Der Fonds schloss den Juni 0.16% fester bei einer Volatilität von 2.2% und blieb damit hinter dem Bloomberg Global Aggregate Bond (EUR-Hedged) Index zurück, der 0.75% zulegte.

Unternehmensanleihen leisteten im Berichtsmonat einen positiven Beitrag von 0.17% zur Wertentwicklung des Fonds, während Staatsanleihen sie mit 0.01% belasteten. Zu Monatsbeginn schnellte die Volatilität wegen des Konflikts zwischen dem Iran und Israel und der darauffolgenden Intervention der USA in die Höhe. Eine vorübergehende Waffenruhe und positive Konjunkturdaten im weiteren Monatsverlauf kamen Risikoanlagen zugute.

Unternehmensanleihen performten hauptsächlich wegen der schwachen Entwicklung von Schwellenländerpapieren schlechter als die breiteren Kreditmärkte. Vor allem unsere Anleihenposition im brasilianischen Petrochemieunternehmen Braskem büsste wegen eines Artikels in der lokalen Presse an Wert ein. Laut der Mitteilung könnte ein potenzieller Käufer versuchen, die Schulden des Unternehmens neu zu verhandeln. Aus folgenden Gründen halten wir an dieser Position fest: Erstens stufen wird die Wahrscheinlichkeit, dass die Übernahme zustande kommt, gering ein; zweitens verfügt Braskem über ausreichend flüssige Mittel, um seine Verpflichtungen über einen Zeitraum von mehr als zwei Jahren zu decken; und drittens zeigen die Spreads in der Petrochemie Anzeichen einer Erholung. Unsere Staatsanleihenstrategie hinkte performancemässig hinterher, was vor allem deutschen Bunds geschuldet ist, deren Rendite um 11 Bp auf 2.61% stieg, während sich andere Staatsanleihen besser entwickelten.

Im Monatsverlauf reduzierten wir unser Engagement in Unternehmensanleihen von 59% auf 55%, vor allem, indem wir unsere Position in CoCos aus Bewertungsgründen von 9% auf 6% verringerten. In Anbetracht des politischen Zickzackkurses in den USA bleiben wir vorsichtig und fokussieren uns auf Emittenten mit geringem Beta. Unsere Allokation in langfristigen Staatsanleihen haben wir leicht verringert von 30% auf 28%, während wir Gewinne bei US-Staatsanleihen mitnahmen.

Das Portfolio bietet aktuell eine Rendite von 4.2% in EUR bei einer Duration von 4.2 Jahren und einem Rating im Schnitt von A.

Wir hielten unverändert an unseren Anlageszenarien vom 30. April fest:

Basisszenario: Volatiles Umfeld mit positiver Tendenz. Die Marktvolatilität hält infolge der Zollunsicherheit an. Wir befinden uns in der von Trump verkündeten 90-tägigen Aufschubphase, die für bilaterale Handelsgespräche zum Thema Zoll genutzt wird. Konjunkturindikatoren spiegeln die Auswirkungen derzeitiger oder potenzieller Extrazölle noch nicht wider. Wir gehen davon aus, dass Aktien auf die Bekanntgabe von Handelsabkommen reagieren und davon alles in allem profitieren. Dieses Szenario ist neutral für Unternehmensanleihen und geringfügig negativ für Staatsanleihen. Sollten zahlreiche Handelsabkommen geschlossen werden, vor allem mit China, könnte unseres Erachtens das positive Szenario eintreten.

Positives Szenario: Zahlreiche Deals. Wichtige Staaten schliessen Vereinbarungen mit der Trump-Regierung ab. So wird ein globaler Handelskrieg vermieden und der Krieg in der Ukraine beendet. Die USA und Europa setzen wachstumsfördernde Politiken um. Die Inflation bleibt unter Kontrolle, weshalb keine Zinserhöhungen erforderlich sind. Dieses Szenario ist positiv für Aktien und Unternehmensanleihen und negativ für Staatsanleihen.

Negatives Szenario: Handelskrieg. Es werden nur wenige Handelsvereinbarungen getroffen, was länger anhaltende hohe Zölle und zunehmende Rezessionsängste nach sich zieht. KI-getriebene Investitionen, die bisher die Wirtschaftsdynamik gestützt haben, kommen wegen der Herausforderung durch DeepSeek möglicherweise auf den Prüfstand. Aktienmärkte brechen um rund 20% ein. Dies ist negativ für Unternehmensanleihen und positiv für Staatsanleihen, dennoch setzen wir auf eine geringere Absicherung über UST.