Bellevue Global Income

Der Fonds beendete den Mai 0.63% im Plus bei einer Volatilität von 1.8% und übertraf damit den Bloomberg Global Aggregate Bond (EUR-Hedged) Index, der 0.51% verlor.

Performancetreiber im Mai waren Unternehmensanleihen (+0.84%) und Staatsanleihen (-0.21%). Zu Monatsbeginn wurden die Märkte durch ein britisch-amerikanisches Handelsabkommen und eine Deeskalation des US-Zollstreits mit China begünstigt. Im weiteren Monatsverlauf führten Sorgen über die Herabstufung der Kreditwürdigkeit der USA von AAA auf Aa1 zu einer gewissen Unsicherheit unter Anlegern, aber die allgemeine Marktstimmung blieb positiv. Unternehmensanleihen entwickelten sich besser als die breiteren Kreditmärkte, was Finanz- und Schwellenländerpapieren zu verdanken ist. Staatsanleihen litten unter der Underperformance der 10-jährigen US-Staatsanleihen, deren Rendite um 24 Bp auf 4.4% stieg.

Im Monatsverlauf stockten wir die Allokation des Fonds in Unternehmensanleihen von 56% auf 59% auf. In Anbetracht des politischen Zickzackkurses in den USA bleiben wir vorsichtig und fokussieren uns auf Emittenten mit geringem Beta. Wir ergänzten das Portfolio um zwei Hybridanleihen: die unbefristete Anleihe von Prysmian mit einem Kupon von EUR 5.25% (Fälligkeit 2030, Rendite bei Rückkauf 5.1%, BB-Rating) und die unbefristete Anleihe von AES Corp mit einem Kupon von USD 6.95% (Fälligkeit 2029, Rendite bei Rückkauf 8.2%, BB-Rating). Beide Unternehmen sind im Versorgungs- und im Energiesektor tätig, die widerstandsfähiger gegenüber Rezessionsrisiken sind. Uns gefallen hybride Unternehmensanleihen wegen ihrer kurzen Laufzeiten und des IG-Ratings ihrer vorrangigen Emissionen. Unsere Allokation in langfristigen Staatsanleihen liegt unverändert bei 30%.

Das Portfolio bietet aktuell eine Rendite von 4.0% in EUR bei einer Duration von 4.4 Jahren und einem Rating im Schnitt von A.

Wir hielten unverändert an unseren Anlageszenarien vom 30. April fest:

Basisszenario: Volatiles Umfeld mit positiver Tendenz. Die Marktvolatilität hält infolge der Zollunsicherheit an. Wir befinden uns in der von Trump verkündeten 90-tägigen Aufschubphase, die für bilaterale Handelsgespräche zum Thema Zoll genutzt wird. Konjunkturindikatoren spiegeln die Auswirkungen derzeitiger oder potenzieller Extrazölle noch nicht wider. Wir gehen davon aus, dass Aktien auf die Bekanntgabe von Handelsabkommen reagieren und davon alles in allem profitieren. Dieses Szenario ist neutral für Unternehmensanleihen und geringfügig negativ für Staatsanleihen. Sollten zahlreiche Handelsabkommen geschlossen werden, vor allem mit China, könnte unseres Erachtens das positive Szenario eintreten.

Positives Szenario: Zahlreiche Deals. Wichtige Staaten schliessen Vereinbarungen mit der Trump-Regierung ab. So wird ein globaler Handelskrieg vermieden und der Krieg in der Ukraine beendet. Die USA und Europa setzen wachstumsfördernde Politiken um. Die Inflation bleibt unter Kontrolle, weshalb keine Zinserhöhungen erforderlich sind. Dieses Szenario ist positiv für Aktien und Unternehmensanleihen und negativ für Staatsanleihen.

Negatives Szenario: Handelskrieg. Es werden nur wenige Handelsvereinbarungen getroffen, was länger anhaltende hohe Zölle und zunehmende Rezessionsängste nach sich zieht. KI-getriebene Investitionen, die bisher die Wirtschaftsdynamik gestützt haben, kommen wegen der Herausforderung durch DeepSeek möglicherweise auf den Prüfstand. Aktienmärkte brechen um rund 20% ein. Dies ist negativ für Unternehmensanleihen und positiv für Staatsanleihen, weshalb wir auf eine geringere Absicherung von UST setzen.