Bellevue Global Income

Der Fonds gab im August um -0.2% nach bei einer Volatilität von 2.5%, während der Bloomberg Global Aggregate EUR-Hedged Index mit -0.01% weitgehend unverändert blieb.

Die Performancebeiträge fielen dabei wie folgt aus: Unternehmensanleihen +0.06% und Staatsanleihen -0.26%. Während die Bedenken rund um KI nachliessen, belasteten die anhaltenden Spannungen im Zusammenhang mit dem Iran-Konflikt und der Anstieg der langfristigen Renditen auf Mehrjahreshochs die Staatsanleihenmärkte. Unternehmensanleihen blieben aufgrund der bestehenden Kreditabsicherungen hinter den breiteren Märkten zurück. Staatsanleihen blieben angesichts der Unsicherheit nach Kevin Warshs FOMC-Pressekonferenz Ende Juli volatil. Seine Rede in Jackson Hole beruhigte die Märkte jedoch, wenngleich nun entsprechende Massnahmen folgen müssen. Der Bund blieb hinter 10-jährigen US-Treasuries zurück. Die Renditen stiegen um 12 Basispunkte (Bp) bzw. 2 Bp auf 3.32% bzw. 4.75%.

Im August erhöhten wir die Allokation in Unternehmensanleihen moderat von 66% auf 68%. Wir stockten die Position in der AES-Hybridanleihe mit einem Kupon von 7.6% in USD und Fälligkeit 2055, kündbar 2029, auf. Die Rendite bis zum Kündigungstermin beträgt 6.7%, das Rating BB. Uns gefällt ihr Risiko/Rendite-Profil sowie der Fokus des Unternehmens auf den Ausbau erneuerbarer Energiekapazitäten in den USA und weltweit. Die CSN-Anleihen wurden auf unter B- herabgestuft, ohne wesentliche Auswirkungen auf das Portfolio. Wir erwarten, die CSN-Position im Oktober zu veräussern, da wir mit positiven Nachrichten zu Vermögensverkäufen rechnen. Wir hielten an der 8% Short-Position im iTraxx Crossover Index fest. Die Allokation in langfristigen Staatsanleihen blieb unverändert bei 38%. Dadurch blieb die Portfolioduration stabil bei 5.9 Jahren. Der Fonds bietet eine Rendite von 4.6% in EUR bei einer durchschnittlichen Bonität von A.

Wir haben unsere Szenarien am 25. Juni 2026 wie folgt angepasst:

Positives Szenario: KI-Ausbau setzt sich fort. Der Investitionszyklus in KI-Infrastruktur hält an und unterstützt Unternehmensinvestitionen sowie Unternehmensgewinne. Nachlassende geopolitische Spannungen und die Wiederöffnung der Strasse von Hormus reduzieren die Unsicherheit an den Energiemärkten, während tiefere Ölpreise den Inflationsdruck mindern. Europa gewinnt durch Infrastruktur- und Verteidigungsausgaben an Dynamik, wovon auch Asien und Japan profitieren. Das synchronisierte makroökonomische Umfeld unterstützt Aktien, Staatsanleihen und Unternehmensanleihen.

Basisszenario: Konstruktive, aber hinterfragende Märkte. Die Märkte setzen ihre Erholung fort, gestützt durch robuste wirtschaftliche Fundamentaldaten. Gleichzeitig bleiben die Anleger vorsichtig, da weiterhin Fragen zu den Erträgen aus KI-Investitionen, zum Risiko einer Überhitzung der US-Wirtschaft, zur Inflation sowie zur Fähigkeit Europas bestehen, strukturelle Reformen umzusetzen. Insgesamt bleiben wir für Aktien positiv sowie für Unternehmensanleihen und Staatsanleihen leicht positiv gestimmt. Diese Unsicherheiten dürften die Volatilität jedoch erhöht halten. Wir bleiben flexibel und bereit, die Positionierung rasch in Richtung des positiven oder negativen Szenarios anzupassen.

Negatives Szenario: Überhitzung der US-Wirtschaft löst Korrektur aus. Zweifel an den Erträgen aus KI-Investitionen setzen die hoch bewerteten Technologietitel unter Druck, während sich gleichzeitig Anzeichen einer Überhitzung der US-Wirtschaft mehren. Trotz nachlassender Spannungen im Nahen Osten bleiben erneute geopolitische Risiken möglich. Die Märkte beginnen, ein schwächeres globales Wachstum einzupreisen, was eine Korrektur an den Aktienmärkten und eine Ausweitung der Kreditspreads auslöst. Staatsanleihen profitieren zunächst von einer Flucht in sichere Häfen, da das gestiegene Vertrauen in den neuen Fed-Vorsitzenden ihre Absicherungsfunktion stärkt.