Bellevue Global Income

Der Fonds verzeichnete im Juli eine Rendite von -1.27% bei einer Volatilität von 2.4%, während der Bloomberg Global Aggregate Index (EUR-Hedged) um -1.14% nachgab.

Die Performancebeiträge entfielen im Berichtsmonat auf Unternehmensanleihen (-0.25%) und Staatsanleihen (-1.02%). Die erneut aufgeflammten Spannungen im Zusammenhang mit dem Iran-Konflikt sowie wieder aufkommende Zweifel am KI-Sektor führten zu einer erhöhten Marktvolatilität. Unternehmensanleihen entwickelten sich besser als der breite Markt, unterstützt durch die bestehenden Kreditabsicherungen sowie Emittenten aus den Schwellenländern. Staatsanleihen wurden durch höhere Ölpreise und die zunehmende Skepsis gegenüber der Strategie des neuen Fed-Vorsitzenden Kevin Warsh belastet. Die Renditen 10-jähriger US-amerikanischer und deutscher Staatsanleihen stiegen deutlich um 27 Basispunkte (Bp) bzw. 35 Bp auf +4.73% bzw. +3.21%.

Im Juli reduzierten wir die Allokation in Unternehmensanleihen von 68% auf 66%, indem wir zu Monatsbeginn teilweise Gewinne realisierten und fällig gewordene Anleihen nicht reinvestierten. Unsere 8%-Short-Position im iTraxx Crossover Index hielten wir unverändert aufrecht, da wir das Risiko-Rendite-Profil weiterhin als asymmetrisch einschätzen und vor dem Hintergrund unverändert erhöhter Risiken nur begrenztes Potenzial für eine weitere Spread-Einengung sehen. Die Allokation in langfristigen Staatsanleihen beliessen wir unverändert bei 37%. Dagegen erhöhten wir die Allokation in kurzfristigen Staatsanleihen von 23% auf 49%, indem wir deutsche 2-jährige Futures aufbauten. Dabei handelt es sich um eine taktische Positionierung, die unsere Einschätzung widerspiegelt, dass die Märkte weitere EZB-Zinserhöhungen übermässig eingepreist haben. Infolgedessen blieb die Portfolioduration mit 5.9 Jahren stabil und entsprach damit dem Bloomberg Global Aggregate Index. Das Portfolio bietet aktuell eine Rendite von +4.5% in EUR bei einer durchschnittlichen Bonität von A.

Wir haben unsere Szenarien am 25. Juni 2026 wie folgt angepasst:

Positives Szenario: KI-Ausbau setzt sich fort. Der Investitionszyklus in KI-Infrastruktur hält an und unterstützt Unternehmensinvestitionen sowie Unternehmensgewinne. Nachlassende geopolitische Spannungen und die Wiederöffnung der Strasse von Hormus reduzieren die Unsicherheit an den Energiemärkten, während tiefere Ölpreise den Inflationsdruck mindern. Europa gewinnt durch Infrastruktur- und Verteidigungsausgaben an Dynamik, wovon auch Asien und Japan profitieren. Das synchronisierte makroökonomische Umfeld unterstützt Aktien, Staatsanleihen und Unternehmensanleihen.

Basisszenario: Konstruktive, aber hinterfragende Märkte. Die Märkte setzen ihre Erholung fort, gestützt durch robuste wirtschaftliche Fundamentaldaten. Gleichzeitig bleiben die Anleger vorsichtig, da weiterhin Fragen zu den Erträgen aus KI-Investitionen, zum Risiko einer Überhitzung der US-Wirtschaft, zur Inflation sowie zur Fähigkeit Europas bestehen, strukturelle Reformen umzusetzen. Insgesamt bleiben wir für Aktien positiv sowie für Unternehmensanleihen und Staatsanleihen leicht positiv gestimmt. Diese Unsicherheiten dürften die Volatilität jedoch erhöht halten. Wir bleiben flexibel und bereit, die Positionierung rasch in Richtung des positiven oder negativen Szenarios anzupassen.

Negatives Szenario: Überhitzung der US-Wirtschaft löst Korrektur aus. Zweifel an den Erträgen aus KI-Investitionen setzen die hoch bewerteten Technologietitel unter Druck, während sich gleichzeitig Anzeichen einer Überhitzung der US-Wirtschaft mehren. Trotz nachlassender Spannungen im Nahen Osten bleiben erneute geopolitische Risiken möglich. Die Märkte beginnen, ein schwächeres globales Wachstum einzupreisen, was eine Korrektur an den Aktienmärkten und eine Ausweitung der Kreditspreads auslöst. Staatsanleihen profitieren zunächst von einer Flucht in sichere Häfen, da das gestiegene Vertrauen in den neuen Fed-Vorsitzenden ihre Absicherungsfunktion stärkt.