Bellevue AI Health

Die US-Wirtschaft entwickelte sich im Dezember stark. Bessere Arbeitsmarkt- und Inflationsdaten als erwartet sind nur zwei Indikatoren dafür. Dies führte zu einem Anstieg des US-Dollars und der Marktzinsen, wobei der Zinssatz für zehnjährige US-Staatsanleihen um 40 Bp auf 4.6% anstieg. Die US-Notenbank senkte erwartungsgemäss den Leitzins zum dritten Mal in Folge um 0.25% auf 4.25-4.5%, sieht aber aufgrund der hartnäckigen Inflation nur begrenzten Spielraum für weitere Zinssenkungen.

Infolgedessen schlossen wichtige Large-Cap-Indizes wie der MSCI World (-2.6%) und der S&P 500 (-2.4%) tiefer. Small-Cap-Werte wie der Russel 2000 (-8.3%) litten noch stärker unter dem Zinsanstieg und verloren deutlich an Wert. Der breite Gesundheitsmarkt (-6.1%) wurde durch die Schwäche der US-Krankenversicherer sowie der als besonders defensiv geltenden Biotech- und Pharmawerte verursacht. Der Bellevue AI Health Fund (-6.2%) schloss ebenfalls schwächer und entwickelte sich in etwa im Einklang mit seiner Benchmark.

BioPharma (53.9% Endgewichtung) belastete die absolute und relative Performance mit -2.8% bzw. -0.1%. Während sich Pfizer (+1.2%), Chugai (+1.0%) und Gilead (+0.6%) positiv auf die Performance auswirkten, hatten Novo Nordisk (-18.9%), Johnson & Johnson (-6.7%) und Eli Lilly (-2.9%) einen negativen Einfluss. Chugai profitierte von der FDA-Zulassung von Galdemas Nemluvio (Nemolizumab) für die Behandlung von Patienten mit mittelschwerer bis schwerer atopischer Dermatitis, welches Chugai entwickelt hat. Pfizer hat die Anleger mit seiner Gewinnprognose für 2025 positiv überrascht. Novo Nordisk konnte die hohen Erwartungen der Anleger an die Wirksamkeit seines Adipositas-Medikaments der nächsten Generation, Cagrisema, nicht erfüllen. Die Anleger erwarteten einen durchschnittlichen Gewichtsverlust von mehr als 25%, doch Cagrisema erreichte nur einen Gewichtsverlust von 22.7%. Eli Lilly profitierte davon und schloss den Monat daher weniger negativ ab.

Medizintechnikunternehmen (28.6%) belasteten die absolute Performance mit -1.2% und die relative mit -0.1%. Lediglich EssilorLuxottica (+0.4%) leistete einen positiven Beitrag zur Performance. Stryker (-8.0%), Medtronic (-6.9%) und Abbott (-4.8%) belasteten die Performance.

EssilorLuxottica gab die Übernahme von Espansione bekannt, einem Unternehmen, das auf nichtinvasive Diagnose und Behandlung von Augenkrankheiten wie das Dry Eye Syndrome (DES) spezialisiert ist. Die Anleger begrüssten die weitere Expansion in den Bereich der Medizintechnik.

Gesundheitsdienstleister (11.7%) lieferten einen negativen absoluten Performancebeitrag von -1.8% und einen positiven relativen Beitrag von 0.3%. Die US-Krankenversicherer UnitedHealth (-16.8%), CVS Health (-25.0%, nicht im Portfolio) und Cigna (-17.9%, nicht im Portfolio) entwickelten sich negativ. Alle drei Unternehmen verfügen über ein «Pharmacy Benefit Management»-Geschäft (PBM), das jeweils einen gewichtigen Beitrag zum operativen Gewinn leistet. Eine überparteiliche Gesetzesinitiative fordert die Trennung der PBMs vom Krankenversicherungsgeschäft. Wir glauben, dass die Wahrscheinlichkeit, dass diese Gesetzesinitiative umgesetzt wird, sehr gering ist.

Das Technologiesegment (5.6%), welches Technologieunternehmen aus den Bereichen Gesundheitswesen und Informationstechnologie umfasst, belastete die absolute und relative Performance jeweils mit -0.1%. Während Waystar (+18.8%) positiv zur absoluten und relativen Performance beitrug, belasteten Oracle (-9.8%) und Veeva (-7.7%) diese. Obwohl Veeva die Anleger mit besseren Quartalszahlen als erwartet beeindruckte und seine Umsatz- und Gewinnprognose für das gesamte Geschäftsjahr anhob, gab das Unternehmen bekannt, dass sich einer seiner 20 grössten Pharmakunden für das CRM-System des Wettbewerbers Salesforce entschieden hat.

Alle Performancedaten in USD / B-Anteile.

Die rasante Entwicklung der generativen künstlichen Intelligenz (GenAI) kündigt eine beispiellose Technologiewende an, die sich nahtlos neben Meilensteine wie das Internet, die Cloud und das Smartphone einreiht. Insbesondere im Gesundheitssektor eröffnen sich dadurch enorme Chancen für Unternehmen und Investoren. Verschiedene Studien kommen zum Schluss, dass der Gesundheitssektor einer der Sektoren ist, der am stärksten von der Anwendung von GenAI profitieren wird. Dies ist vor allem auf das grosse Potenzial zur Effizienzsteigerung, die grosse Menge an verfügbaren Daten und die hohen finanziellen Ressourcen im Gesundheitswesen zurückzuführen.

Wir sehen zum Beispiel schon heute, wie Medikamente schneller und mit grösserer Erfolgswahrscheinlichkeit entwickelt werden, wie neue Diagnose- und Behandlungsverfahren zu besseren klinischen Ergebnissen führen und wie GenAI Fachkräfte im Gesundheitswesen unterstützt, fundiertere und bessere Entscheidungen zu treffen. Wir konzentrieren uns auf Gesundheitsunternehmen, die GenAI als zentralen Bestandteil ihrer Geschäftsstrategie nutzen und erhebliche Ressourcen in diese Technologie investieren, da sie einen entscheidenden Wettbewerbsvorteil erlangen und damit ihren Unternehmenswert überdurchschnittlich steigern können. Das Technologierisiko ist dabei besser kalkulierbar, da der Gesundheitssektor ein stark regulierter Markt ist.