Bellevue Medtech & Services

Nach der starken Kursperformance im Vormonat schlossen die globalen Aktienmärkte (MSCI World Net Index -0.5%) im Dezember leicht negativ, während sich europäische Aktien (Euro Stoxx 50 +1.9%) und der deutsche Leitindex (Dax +1.4%) positiv entwickelten. Der breite Gesundheitsmarkt, gemessen am MSCI World Healthcare Net (-4.1%), war deutlich rückläufig.

Die schreckliche Ermordung von UnitedHealth Manager Brian Thompson in New York löste in der Öffentlichkeit eine Kontroverse über die Rolle der Krankenversicherer und des gewinnorientierten US-Gesundheitssystems aus. Zusätzlich verunsicherten die Aussagen des designierten US-Präsidenten Donald Trump die Investoren, dass «die Mittelmänner im Gesundheitssystem entfernt werden müssen». In der Folge verloren die Aktienkurse der grossen US-Krankenversicherer deutlich an Wert (S&P Managed Care Index -12.8%). Der Bellevue Medtech & Services Fonds (-2.8%) erwies sich wie erwartet als resilienter und entwickelte sich im Einklang mit seiner Benchmark, dem globalen Medizintechnikmarkt (MSCI World Healthcare Equipment & Supplies Net -2.5%).

Die Jahresperformance des Bellevue Medtech & Services Fonds (+15.3%) hat sich erfreulich entwickelt und erreichte wieder eine Rendite auf „Pre-Covid-Niveau“. Die Performance lag deutlich vor jener des breiten Gesundheitsmarkts (+8.1%). Dies vor allem wegen Angstverkäufen im späteren Jahresverlauf bei Pharma & Life Sciences Tools aufgrund der Nominierung des Impfstoffskeptikers Robert F. Kennedy Jr. zum Gesundheitsminister sowie der UnitedHealth-Tragödie. Die Fondsperformance entwickelte sich auch besser als der Schweizer Leitindex (SPI +4.8%) und der europäische Aktienmarkt (Euro Stoxx 50 +11.9%), während der deutsche Leitindex (Dax +18.8%) leicht und der globale Aktienmarkt (MSCI World Net Index +26.7%) dank der grossen US-Technologieaktien deutlich besser abschnitten.    

Im Berichtsmonat Dezember trugen grosskapitalisierte Medizintechnikunternehmen wie Edwards Lifesciences (+6.0%), Becton Dickinson (+4.9%), EssilorLuxottica (+2.5%) und Boston Scientific (+0.6%) positiv zur Performance bei. Edwards überraschte die Anleger anlässlich seines Investorentages mit einer besseren Umsatzprognose für 2025 als erwartet. Darüber hinaus profitierten die Medizintechnikunternehmen von einem starken, nachhaltigen Wachstum des Volumens der chirurgischen Eingriffe. Demgegenüber litten Stryker (-6.0%), Abbott (-2.8%) und Intuitive Surgical (-1.7%) litten unter Gewinnmitnahmen.

Kleiner kapitalisierte Medizintechnikunternehmen wie Glaukos (+6.6%), Dexcom (+1.8%), Insulet (-0.1%) und Penumbra (-0.7%) entwickelten sich überdurchschnittlich. Dexcom profitierte von einer neuen Behandlungsrichtlinie der American Diabetes Association (ADA), die eine kontinuierliche Blutzuckermessung für Patienten mit Typ-2-Diabetes empfiehlt, die kein Insulin benötigen. Dies betrifft mehr als 25 Millionen Patienten in den USA. Die Fondsperformance belastet haben Cooper Cos (-10.1%), das Quartalszahlen unter den Erwartungen der Investoren publizierte, und Procept BioRobotics (-14.0%), das unter Gewinnmitnahmen litt.

Die Aktienkurse der US-Krankenversicherer belasteten die Fondsperformance gesamthaft mit -0.4% aus den oben aufgeführten Gründen. Cigna (-16.2%) und UnitedHealth (-15.0%) schlossen tiefer während Centene (+3.1%) positiv zur Performance beigetragen hat. Alle Werte in EUR / B-Anteile.

In Investorengesprächen im März äusserten sich viele Managementteams von Medizintechnikunternehmen positiv über den Geschäftsverlauf im 1. Quartal und erwarten ein starkes Wachstum der chirurgischen Eingriffe im Jahr 2024. Die Zulassung und Markteinführung relevanter neuer Produkte wird für ein weiterhin hohes Umsatzwachstum sorgen. Beispiele hierfür sind TriClip, AVEIR und Libre von Abbott, Farapulse PFA von Boston Scientific und das neue roboterbasierte Chirurgiesystem da Vinci 5 von Intuitive Surgical. Wir erwarten, dass die Preissetzungsmacht im niedrigen einstelligen Bereich bleiben wird. Die Margen dürften aufgrund des überdurchschnittlichen Umsatzwachstums und der weiteren Verbesserung der Lieferketten steigen.

Wir erwarten, dass Krankenhäuser von starken Behandlungsvolumen, höheren Preisen und moderat steigenden Personalkosten profitieren werden. Bei den Krankenversicherern erwarten wir eine gute Entwicklung der Umsätze aufgrund des soliden Wachstums der Versichertenzahl und der Prämien. Anhaltend hohe Zinsen für US-Staatsanleihen können ebenfalls zu einer Gewinnverdichtung führen. Die politischen Risiken bleiben gering. Wir gehen davon aus, dass es aufgrund der US-Wahlen im November 2024 in beiden Kammern keine klaren Mehrheiten geben wird.

Im Gegensatz zu 2023 rechnen wir für 2024 mit Rückenwind für unsere Anlagelösung. US-Leitzinssenkungen, attraktive Bewertungsniveaus (Bewertungsabschlag trotz überdurchschnittlichem Gewinnwachstum), Repositionierung der Investoren aus den Überfliegern des Vorjahres sowie in Aktien von hoher Qualität sowie magere Wachstumsaussichten für die Weltwirtschaft (in der Vergangenheit ein gutes Umfeld für nichtzyklische Sektoren). All diese Faktoren sprechen für ein Investment in den Bellevue Medtech & Services (Lux) Fonds.