Bellevue Medtech & Services

Die globalen Aktienmärkte (MSCI World Net Index -8.1%) korrigierten stark aufgrund der Unsicherheit, die durch die von Donald Trump angekündigten Zollmassnahmen und deren Auswirkungen auf das globale Wirtschaftswachstum und die Inflation verursacht wurde.

Der Medizintechnikmarkt (MSCI World Healthcare Equipment & Supplies Net -8.1%) entwickelte sich im Einklang mit dem globalen Aktienmarkt, während der Bellevue Medtech & Services Fonds (-7.9%) seine Benchmark leicht übertraf.

Die europäischen Aktienmärkte (Dax -1.7%, Euro Stoxx 50 -3.8%) profitierten vom Rüstungs- und Infrastrukturprogramm und der Lockerung der Schuldenbremse in Deutschland. Gleichzeitig hat sich der Euro in diesem Umfeld gegenüber dem US-Dollar im Berichtsmonat mit einem Plus von 4.3% deutlich aufgewertet. Der zusätzliche negative Währungseinfluss ist deutlich sichtbar, wenn man die Performance des Medizintechnikmarkts (-4.5%) und die des Bellevue Medtech & Services Fonds (-4.3%) in US-Dollar betrachtet.

Bei den Gesundheitsdienstleistern trugen der grösste US-Krankenhausbetreiber HCA Healthcare (+8.7%) und die US-Krankenversicherer UnitedHealth (+6.5%), Elevance (+5.8%), Molina (+5.2%) und Cigna (+2.9%) zur Performance bei. Alle diese Gesundheitsdienstleister erwirtschaften ihre gesamten Gewinne in den USA und wären von den Zöllen nicht negativ betroffen.

Das Management von HCA äusserte sich sehr positiv zur Geschäftsentwicklung im 1. Quartal.

Die gute Performance der Krankenversicherer wurde einerseits durch die zunehmend positive Bewertung des Vorschlags für die Medicare-Advantage-Tarife für 2026 durch die Anleger angetrieben. Medicare Advantage wird zudem von den Republikanern stark unterstützt. Zum anderen erklärten die Managementteams von Elevance und Centene auf einer Investorenkonferenz, dass sie die Gewinnschätzungen der Analysten für das 1. Quartal für zu niedrig halten, was sich auch auf die Aktienkurse der anderen Krankenversicherer positiv auswirkte.

In der Medizintechnik leisteten Zimmer Biomet (+4.5%) und Terumo (+1.8%) einen positiven Beitrag zur Portfolioperformance. Auf der diesjährigen Konferenz der American Academy of Orthopaedic Surgeons (AAOS) stellte Zimmer Biomet sieben neue Produkte vor, die das gewichtete durchschnittliche Marktwachstum des Unternehmens bis 2027 von derzeit rund 4% auf 5% steigern sollen.

Grosskapitalisierte Medizintechnikunternehmen wie Intuitive Surgical (-16.9%), Abbott (-7.6%), EssilorLuxottica (-7.5%), Stryker (-7.1%) und Boston Scientific (-6.5%) belasteten die Performance. Einerseits waren die Anleger besorgt über die Zölle, die von der Trump-Administration Anfang April angekündigt werden könnten, was sich insbesondere auf den Aktienkurs von Intuitive Surgical negativ ausgewirkt hat. Andererseits befürchten die Anleger, dass sich Kürzungen der Medicaid-Zuschüsse negativ auf die Nachfragefunktionen von Krankenhäusern und damit auf medizintechnische Produkte auswirken könnten. Wir glauben, dass die US-Regierung wenig Interesse daran hat, die wirtschaftlich Schwächsten weiter zu schwächen.

Die Life-Sciences-Tools-Unternehmen Thermo Fisher (-9.5%) und Danaher (-5.0%) litten ebenfalls unter der Ungewissheit möglicher neuer Zölle. Alle Werte in EUR / B-Anteile.

Basierend auf den sehr guten Berichten der Medizintechnikunternehmen für das 4. Quartal und den Prognosen für 2025 sowie unseren Gesprächen mit den Managementteams erwarten wir, dass das Wachstum der Eingriffsvolumen im Jahr 2025 auf einem hohen Niveau bleiben wird. Die Zulassung und Markteinführung relevanter neuer Produkte wird für ein weiterhin hohes Umsatzwachstum sorgen. Beispiele hierfür sind Lingo, Libre Rio, Libre 3, TriClip und AVEIR von Abbott, Farapulse PFA und Watchman FLX Pro von Boston Scientific und das neue roboterbasierte Chirurgiesystem da Vinci 5 von Intuitive Surgical. Wir erwarten, dass die Preissetzungsmacht auch im Jahr 2025 über dem historischen Niveau liegen wird. Die Margen dürften sich aufgrund des überdurchschnittlichen Umsatzwachstums und der zahlreichen margenstarken Neueinführungen weiter verbessern. Bei den Gesundheitsdienstleistern sehen wir bei Krankenhäusern, Gesundheitstechnologieunternehmen und US-Krankenversicherern ein grosses Potenzial für Wertsteigerungen. Wir glauben, dass Krankenhäuser von starken Behandlungsvolumen, höheren Preisen und moderat steigenden Personalkosten profitieren werden. Bei den Krankenversicherern erwarten wir ein solides Wachstum der Zahl der Krankenversicherten und eine deutliche Verbesserung der Margen in den Bereichen Medicare Advantage und Medicaid. Anhaltend hohe Zinsen für US-Staatsanleihen können zusätzlich zu einer Gewinnverdichtung führen. Zudem gibt es bereits erste Anzeichen dafür, dass sich die M&A-Aktivitäten dank der wirtschaftsfreundlichen Neubestellung der US-Kartellbehörden wieder deutlich beschleunigen und grosskapitalisierte Unternehmen ihre starken Bilanzen für einen zusätzlichen externen Wachstumsschub nutzen werden. Unterstützt wird dies durch die derzeit attraktiven Bewertungsniveaus. Die zu erwartende Neupositionierung der Anleger von den letztjährigen Überfliegern ist ein weiterer Faktor, der für eine Investition in den Bellevue Medtech & Services (Lux) Fonds spricht.