Bellevue Biotech (CH)

Globale Aktien erholten sich im August 2025, wobei der MSCI World Index um 2.6% (in USD) zulegte. Gesundheitstitel entwickelten sich besser als der breite Markt. So legte der MSCI World Healthcare Index infolge einer verbesserten operativen Visibilität und der Erholung mehrerer Mega-Caps um 5.1% (in USD) zu. Damit drehte die Sektorperformance seit Jahresbeginn (+2.8%; in USD) wieder ins Positive. Der Nasdaq Biotech Index (NBI) blickt auf einen weiteren starken Monat zurück (+5.0% in USD, +3.3% in CHF). Der Bellevue Biotech Fund (CH) (Anteilklasse AA: +2.1%; in CHF) blieb 118 Bp hinter seiner Benchmark zurück.

Zum ersten Mal seit Monaten profitierte der Sektor von politischen Entwicklungen, als die USA und die EU klarstellten, dass die Zölle auf importierte Arzneimittel aus der EU unabhängig vom Ergebnis der Untersuchung nach Section 232, welche bei 0% beginnen und auf 15% begrenzt sein werden. In seiner Rede in Jackson Hole stellte Fed-Chef Powell einen Zinsschritt im September in Aussicht, woraufhin sich die Stimmung in der Biotechbranche aufhellte.

Innerhalb des Portfolios stiegen: Madrigal Pharmaceuticals nach erfolgreicher Lancierung von Rezdiffra, welche zur Bekämpfung von MASH (Fettleberentzündung) eingesetzt wird, sprang die Aktie 44% (in USD); sowie Tempus AI (+34%), dank starker Q2-Zahlen und Zealand Pharma (+30%) infolge gemischter Konkurrenzdaten im Adipositasbereich, was neuen Marktteilnehmern Chancen eröffnet.

In seinem Schreiben vom 31. Juli bemängelt Präsident Trump unzureichende Fortschritte bezüglich seiner MFN-Richtlinie und fordert: 1) Die MFN soll auf die Preisgestaltung bei Medicaid ausgeweitet und 2) auf neue Arzneimittel zwingend angewandt werden; 3) gesteigerte Umsätze im Ausland sollen das MFN-Pricing in den USA finanzieren; und 4) das MFN-Pricing soll auch für Direktbezüger gelten. Dass der Fokus dabei eher auf Medicaid als auf Medicare liegt, deutet auf einen möglichen Kompromiss hin. Dennoch besteht weiterhin erhebliche Ungewissheit. Die laufenden Section-232-Untersuchungen haben unseres Erachtens an Bedeutung verloren, da sich die USA und die EU auf eine Zollobergrenze von 15% geeinigt haben. Mögliche Konsequenzen der Untersuchungen könnten branchenseitige Garantien für die Versorgung mit lebenswichtigen Medikamenten, eine begrenzte Einführung von MFN-Zollsätzen und Anlageinvestitionen in den USA umfassen – Massnahmen, die als politische Erfolge präsentiert werden können, die Gewinne des Sektors aber nur unwesentlich begünstigen.

Die Performance von Biotechaktien ist aufgrund der Finanzierungsstruktur des Sektors eng mit der Zinsentwicklung verknüpft. Die Bewertungen von Biotechaktien stützen stark auf der Diskontierung zukünftiger Cashflows, um aktuelle Bewertungen zu ermitteln. Ausserdem spielen Finanzierungskosten für Biotechs mit hohem Kapitalbedarf eine wichtige Rolle, denn Zinssenkungen wirken sich nicht nur positiv auf die Risikobereitschaft aus, sondern zumeist auch auf M&A-Aktivitäten. Wir sind der Ansicht, dass sinkende Zinsen die Bewertungen des Biotechsektors begünstigen.

Unser Fokus gilt weiterhin qualitativ hochwertigen Innovationsführern aus dem Biotech- und Biopharmabereich, die bereits klinische Machbarkeitsstudien vorweisen können.