Bellevue Biotech (CH)

Die globalen Aktienmärkte legten im August weiter zu, der MSCI World Index gewann +2.58% (in USD, Nettorendite). Der Gesundheitssektor übertraf den Gesamtmarkt zum dritten Mal in Folge: Der MSCI World Health Care Index stieg um +3.7% (in USD, Nettorendite). Das Biotechnologiesegment (NBI; +10.3%) entwickelte sich im August besser als der breitere Gesundheitssektor. Der Bellevue Biotech (CH) Fonds (ADGLBII-Anteile; +4.9% in CHF) blieb 547 Basispunkte (Bp) hinter seiner NBI-Benchmark (+10.4% in CHF) zurück. Die Underperformance war auf die Titelselektion zurückzuführen.

Mit Blick auf die globalen Aktienmärkte waren die Haupttreiber im August die anhaltenden Spannungen zwischen Iran und den USA, der Anstieg des Ölpreises auf über USD 80, die Renditevolatilität sowie die Quartalszahlen von Nvidia.

Die Zinskurve verschob sich nach oben, wobei die anfängliche Versteilerung auf wahrgenommene Bedenken hinsichtlich einer mangelnden Nachfrage nach langlaufenden Anleihen zurückzuführen war. Zum Monatsende flachte die Kurve ab, getrieben durch steigende Renditen am kurzen Ende. Auslöser war eine deutliche Neubewertung der Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung bei der September-Sitzung nach Warshs Äusserungen in Jackson Hole.

Die Performance des Gesundheitssektors war breit abgestützt: Pharma (+1.1% Performancebeitrag) und Biotech (+1.5%) steuerten mehr als die Hälfte der Sektor-Performance bei (2,6% von 3.71%). Geografisch betrachtet stammte der Grossteil der Sektor-Performance aus den USA (+3.3%), Asien trug ebenfalls positiv bei (+36%), während Europa einen negativen Beitrag leistete (-0,9%).

Das folgenreichste klinische Ereignis im August war der personalisierte mRNA-Krebsimpfstoff von Moderna und Merck, der am 19. August in einer grossen Phase-III-Melanomstudie den primären Endpunkt erreichte und die Rückfallrate gegenüber Keytruda allein reduzierte. Moderna stieg am selben Tag um rund +160%, Merck gewann +11%. Bei den Zulassungen erhielt Revolution Medicines die FDA-Freigabe für Rasonque (Daraxonrasib), die erste orale RAS-gerichtete Therapie bei Bauchspeicheldrüsenkrebs, die das mediane Gesamtüberleben mit 13.2 Monaten gegenüber 6.7 Monaten mit Chemotherapie nahezu verdoppelt. Zudem wurde Mimrylo (Rusfertide) von Protagonist/Takeda für Polycythaemia vera zugelassen. Auf politischer Ebene schloss die Trump-Regierung mit neun Pharmaunternehmen – darunter Teva, Astellas und BridgeBio – Vereinbarungen zur Meistbegünstigungspreisgestaltung ab, wonach die Medicaid-Preise dem tiefsten in anderen Industrieländern verlangten Preis entsprechen müssen.

Zu den absoluten Top-Performern im Fonds zählten Halozyme Therapeutics (+29.0%; Q2 über den Erwartungen und Anhebung der Prognose), Insmed (+23.5%; Brinsupri-Umsatz im Q2 über den Erwartungen und Anhebung der Jahresprognose) und Viridian Therapeutics (+22.4%; kommerzielle Lancierung von Lumvoa und positive Phase-III-Daten bei TED).

Die grössten positiven relativen Beiträge lieferten Protagonist Therapeutics (Übergewichtung; +48 Bp; Kommentare zur Icotyde-Lancierung und FDA-Zulassung von Rusfertide), BeOne Medicines (Übergewichtung; +28 Bp; Rückenwind aus dem Sektor) und Madrigal Pharmaceuticals (Übergewichtung; +24 Bp; Erholung nach den Q2-Zahlen). Die grössten negativen relativen Beiträge stammten von Moderna (nicht investiert; -236 Bp; erfolgreiche Phase-III-Melanomimpfstoffstudie), Tenax Therapeutics (Übergewichtung; -39 Bp; Scheitern der Phase-III-Studie LEVEL) und argenx (Untergewichtung; -38 Bp; positive Vyvgart-Daten bei Myositis).

Nach Jahren struktureller, regulatorischer und kapitalmarktbedingter Gegenwinde könnte die Biotechnologiebranche in eine nachhaltigere Wachstumsphase eintreten. Der Sektor entwickelt sich von einem spekulativen und kapitalintensiven Geschäftsmodell hin zu einem nachhaltig profitablen Modell mit robusten Cashflows. Treiber dieser Entwicklung sind eine höhere Preissetzungsmacht, schlankere Kostenstrukturen und eine disziplinierte Kapitalallokation. Die Fundamentaldaten stabilisieren sich und das Vertrauen der Investoren kehrt zurück, da die Branche zunehmend nachhaltig profitabel wird.

Die langfristigen strukturellen Wachstumstreiber bleiben intakt. Dazu zählen die alternde Bevölkerung, der breitere Zugang zur Gesundheitsversorgung in den Schwellenländern sowie die beschleunigte Innovation in Bereichen wie KI-gestützter Arzneimittelentwicklung, Präzisionsmedizin und modernen Biologika, die das langfristige Marktpotenzial erweitern.

Der Fonds verfolgt weiterhin eine selektive High-Conviction-Strategie mit Fokus auf spätphasige, risikoärmere Entwicklungsprogramme, Unternehmen mit nachgewiesener Preissetzungsmacht sowie skalierbare Plattformen, die nachhaltig freien Cashflow erwirtschaften können.