Bellevue Biotech (CH)

Die globalen Aktienmärkte gaben im März deutlich nach, wobei der MSCI World Index um -6.4% fiel, da die eskalierenden Spannungen im Nahen Osten die Ölpreise, Inflationserwartungen und Wachstumsaussichten belasteten. Der Gesundheitssektor entwickelte sich schwächer als der Gesamtmarkt, wobei der MSCI World Health Care Index um -8.3% zurückging. Der Biotechnologiesektor entwickelte sich relativ besser, wobei der Nasdaq Biotechnology Index (NBI) um -3.3% in USD sank (+0.8% in CHF). Der Bellevue Biotech (CH) Fund (ADGLBII-Anteile; +0.9% in CHF) übertraf seine Benchmark (NBI) um 13 Basispunkte (bp). Im Monatsverlauf wurden mehrere M&A-Transaktionen gemeldet und angekündigt, was das Small- und Mid-Cap-Biotechsegment unterstützte.

Der Monat begann mit dem Angriff der USA auf den Iran, der rasch zur Schliessung der Strasse von Hormus führte. Dies liess die Ölpreise um 60% steigen. Die Unsicherheit hinsichtlich Dauer und Ausmass des Konflikts nahm im Monatsverlauf zu und belastete insbesondere die Märkte, die Renditen (10-jährige US-Staatsanleihen +36 bp) sowie die Zinssenkungserwartungen (erste Zinssenkung der Fed von Sommer 2026 auf Herbst 2027 verschoben). Verschlechterte Finanzierungsbedingungen und zunehmende Komplexität der Lieferketten belasteten vor allem die Industrie- und Materialsektoren, die im Berichtsmonat die schwächste Entwicklung zeigten.

Der Monat war von drei Themen geprägt: bedeutende klinische Datenveröffentlichungen, anhaltende Dynamik bei IgA-Nephropathie (IgAN) sowie eine Wiederbelebung der M&A-Aktivität. Die TETON-1-Daten von United Therapeutics zählten zu den wichtigsten Katalysatoren im Bereich pulmonale Hypertonie im Quartal. Johnson & Johnson / Protagonist erhielten die FDA-Zulassung für Icotyde, und BridgeBio präsentierte überzeugende Phase-III-Daten bei Achondroplasie. Im Bereich IgAN trieb Otsuka die Einführung von Sibeprenlimab voran, und Vertex berichtete positive Phase-III-Daten für Povetacicept, was unsere Einschätzung bestätigt, dass die Nephrologie weiterhin zu den attraktivsten Bereichen innerhalb der Specialty Care zählt. Die strategische Aktivität nahm zu: Eli Lilly übernahm Centessa, Biogen übernahm Apellis und Gilead übernahm Arcellx.

Zu den stärksten absoluten Performern im Fonds zählten Centessa (+51%; Übernahme angekündigt), Madrigal (+21%; Übernahmegerüchte) und United Therapeutics (+18%; positive klinische Daten).

Die grössten positiven relativen Performancebeiträge leisteten Centessa (Übergewichtung; +87 bp; +51%; Übernahme angekündigt), Madrigal (Übergewichtung; +36 bp; +21%; Übernahmegerüchte) und Protagonist (Übergewichtung; +35 bp; +15%; FDA-Zulassung von Icotyde). Die grössten negativen relativen Beiträge kamen von Agomab (Übergewichtung; -72 bp; -35%), Viridian (Übergewichtung; -33 bp; -33%; gemischte klinische Daten) und Apellis (Untergewichtung; -25 bp; +92%; Übernahme angekündigt).

Der Biotechnologiesektor könnte nach mehreren Jahren struktureller, regulatorischer und kapitalmarktbedingter Gegenwinde in eine nachhaltigere Wachstumsphase eintreten. Der Sektor entwickelt sich von einem spekulativen, kapitalintensiven Modell hin zu nachhaltigem, cashflow-getriebenem Wachstum, getragen von hoher Preissetzungsmacht, schlankeren Kostenstrukturen und disziplinierter Kapitalallokation. Die Fundamentaldaten stabilisieren sich, und das Vertrauen der Investoren kehrt zurück, da die Branche eine konsistente Profitabilität und operative Effizienz zeigt.

Langfristige strukturelle Wachstumstreiber bleiben intakt. Alternde Bevölkerungen, ein verbesserter Zugang zur Gesundheitsversorgung in den Schwellenländern sowie beschleunigte Innovationen in der KI-gestützten Arzneimittelentwicklung, der Präzisionsmedizin und bei fortschrittlichen Biologika erweitern weiterhin das Anlageuniversum. Innovation im Biotechbereich spielt eine zunehmend zentrale Rolle für die Effizienz der Gesundheitssysteme, indem sie die Belastung durch chronische Erkrankungen reduziert und langfristige Kosten durch kurative Therapieansätze senkt.
Der Fonds verfolgt weiterhin eine selektive High-Conviction-Strategie mit Fokus auf spätphasige, risikoärmere Anlagen, nachgewiesene Preissetzungsmacht sowie skalierbare Plattformen mit nachhaltiger Free-Cashflow-Generierung.