Bellevue Biotech (CH)

Die globalen Aktienmärkte setzten ihren Aufwärtstrend fort, wobei der MSCI World Index im Februar um 0.7% zulegte, gestützt durch eine robuste Gewinnentwicklung, trotz einer sich aufbauenden Skepsishinsichtlich der Auswirkungen von Artificial Intelligence (AI) auf Softwareunternehmen. Der Gesundheitssektor entwickelte sich besser als der Gesamtmarkt; der MSCI World Health Care Index stieg im Monatsverlauf um 2.9%. Eine positive Entwicklung zeigte sich auch im Biotechnologiesektor: Der Nasdaq Biotechnology Index (NBI) legte um 3.3% in USD (+2.9% in CHF) zu. Der Bellevue Biotech (CH) Fonds (Anteilsklasse ADGLBII; +1.0% in CHF) blieb um 192 Bp hinter seiner NBI-Benchmark zurück. Die Underperformance war auf einen schwachen Monat bei kommerziellen SMID-Cap-Unternehmen zurückzuführen, in denen der Fonds übergewichtet ist.

Der Newsflow in den Subsektoren blieb konstruktiv. Während M&A-Transaktionen in diesem Jahr bislang noch nicht angelaufen sind (trotz intensiver Medienspekulation), zeigte sich eine Wiederbelebung der IPO-Aktivität im Sektor, unter anderem mit Aktis Oncology, Eikon Therapeutics, AgomAb Therapeutics und Spyglass Pharma. Wir beteiligten uns am IPO von AgomAb Therapeutics, einem klinischen Biotechnologieunternehmen mit Fokus auf neuartige krankheitsmodifizierende Therapien in den Bereichen Immunologie und entzündliche Erkrankungen, mit einem initialen Schwerpunkt auf chronischen fibrotischen Indikationen mit hohem ungedecktem medizinischem Bedarf.

Unter den Portfoliobeteiligungen zählten Oric Pharmaceuticals (+31.1%; zunehmendes Vertrauen in die Daten zu Rinzimetostat), Moderna (+21.6%; die FDA revidierte ihre ursprüngliche Einschätzung und akzeptierte den Zulassungsantrag für den kombinierten COVID-/Influenza-Impfstoff) sowie CRISPR Therapeutics (+20.4%; die Markteinführung von Casgevy gewinnt an Dynamik) zu den stärksten positiven Beiträgen. Auf der negativen Seite standen uniQure (-31.2%; Zweifel an der Zulassungsfähigkeit von AMT-130 auf Basis des Vergleichs mit Natural-History-Daten), Structure Therapeutics (-28.8%; nachlassende M&A-Fantasie) sowie IQVIA (-22.3%; negativ beeinflusst durch das KI-bezogene Marktnarrativ).

Das wichtigste klinische Studienergebnis im Berichtsmonat war die REDEFINE-4-Phase-III-Studie, in der Novo Nordisks CagriSema einen signifikanten Gewichtsverlust (23% nach 84 Wochen) erzielte, jedoch den primären Endpunkt der Nichtunterlegenheit gegenüber Eli Lillys Zepbound/Tirzepatide (25.5% Gewichtsverlust) verfehlte, was Lillys Führungsposition im Markt für Adipositasmedikamente unterstreicht.

Wir sind der Ansicht, dass der Biotechnologiesektor nach mehreren Jahren struktureller, regulatorischer und kapitalmarktbedingter Gegenwinde in eine neue, nachhaltigere Wachstumsphase eintreten könnte. Der Sektor befindet sich im Übergang von einem spekulativen und kapitalintensiven Modell hin zu einem zunehmend nachhaltigeren und cashflow-generierenden Wachstumsprofil, getragen von Premiumpreisstrategien, schlankeren Kostenstrukturen und disziplinierter Kapitalallokation. Nach Jahren der Preisunsicherheit und politischer Belastungsfaktoren stabilisieren sich die Fundamentaldaten, und das Vertrauen der Investoren kehrt zurück, da die Branche eine zunehmende Profitabilität und operative Effizienz unter Beweis stellt.

Langfristige strukturelle Treiber stützen weiterhin die Entwicklung des Sektors. Alternde Bevölkerungen, ein verbesserter Zugang zur Gesundheitsversorgung in Schwellenländern sowie beschleunigte Innovationen in Bereichen wie KI-gestützter Arzneimittelentwicklung, Präzisionsmedizin und modernen Biologika erweitern das Chancenuniversum. Biotechnologische Innovationen leisten zunehmend einen zentralen Beitrag zur Effizienz von Gesundheitssystemen – sie reduzieren die Belastung durch chronische Erkrankungen, verbessern die Lebensqualität und tragen durch kurative oder einmalige Therapien zur Begrenzung langfristiger Kosten bei.

Vor diesem Hintergrund verfolgt der Fonds eine selektive High-Conviction-Strategie mit klarem Fokus auf Biotechnologie. Das Portfolio ist auf Unternehmen mit fortgeschrittenen, deutlich risikoreduzierten Entwicklungsprogrammen, nachgewiesener Preissetzungsmacht und skalierbaren Plattformen ausgerichtet, die in der Lage sind, nachhaltig freien Cashflow zu generieren. Dieser Ansatz zielt darauf ab, sowohl von einer möglichen strukturellen Neubewertung im Biotechnologiesektor als auch von dessen zyklischem Outperformance-Potenzial in einem sich normalisierenden politischen und makroökonomischen Umfeld zu profitieren.