Bellevue Biotech (CH)

Die globalen Aktienmärkte entwickelten sich im Juli positiv. Der MSCI World Index legte um +0.5% (in USD) zu. Der Gesundheitssektor entwickelte sich besser als der breite Markt. Der MSCI World Health Care Index gewann im Berichtsmonat +1.4%. Das Biotechnologiesegment (NBI; -1.7% in USD) blieb im Juli hinter dem breiteren Gesundheitssektor zurück. Der Bellevue Biotech (CH) Fund (Anteilsklasse ADGLBII; -3.3% in CHF) blieb um 166 Basispunkte (Bp) hinter seiner Benchmark (NBI; -1.7% in CHF) zurück. Ausschlaggebend für die Underperformance war die Titelselektion.

Die globalen Aktienmärkte verzeichneten im Juli einen moderaten Anstieg, wobei sich die Markttreiber unter der Oberfläche deutlich verschoben. Die US-Notenbank (Fed) beliess den Leitzins in einer Bandbreite von 3.5-3.75%. Eine ungewöhnliche Dreifachdissens-Entscheidung sowie das Ausbleiben eines Ausblicks zur künftigen Geldpolitik liessen den Zinsentscheid im September jedoch offen. Dies führte zu einem Anstieg der Rendite 10-jähriger US-Treasuries auf 4.7% und der Rendite 30-jähriger US-Treasuries auf über 5.2% – den höchsten Stand seit 2007. Die Handelspolitik rückte erneut in den Fokus, nachdem die Regierung auf die Ablehnung ihres früheren Zollregimes durch den Obersten Gerichtshof mit neuen Zöllen von 10-12.5% auf Waren aus rund 60 Volkswirtschaften reagierte. Eine Rally bei Mega-Cap-Technologie- und Halbleiterwerten gegen Monatsende führte den Gesamtmarkt noch in positives Terrain. Die Entwicklung des Gesundheitssektors wurde im Berichtsmonat von Life Science Tools (+8.0%), Healthcare IT (+6.8%), Medtech (+4.8%), Healthcare Services (+2.0%) und Biotech (+0.8%) getragen, während Pharma (-0.4%) belastete. Innerhalb des Gesundheitssektors entwickelten sich die Schwellenländer (+5.1%) am besten, gefolgt von Asien (+4.1%) und den USA (+2.1%), während Europa (-0.9%) zurückblieb.

Obwohl der Biopharmasektor im Juli von mehreren positiven klinischen Studienergebnissen und einer zunehmenden M&A-Aktivität profitierte, mussten auch einige deutliche Rückschläge verzeichnet werden. Das prägende Ereignis des Monats war das Scheitern von AstraZeneca und Ionis mit Eplontersen (Wainua) in der Phase-III-Studie CARDIO-TTRansform bei ATTR-Kardiomyopathie. Die Aktie von Ionis verlor aufgrund der beeinträchtigten Royalty-Erwartungen 23%, während BridgeBio infolge des geringeren Wettbewerbsdrucks um 15% zulegte. Alnylam eröffnete zunächst 17% höher, gab die Gewinne jedoch wieder ab. Vera erhielt für Atacicept die beschleunigte Zulassung zur Behandlung der IgA-Nephropathie mit einem jährlichen Therapiekostenpreis von USD 425 000 pro Patient. Merck erhielt zudem die vorzeitige Zulassung für Lipfendra (Enlicitide), den ersten einmal täglich oral einzunehmenden PCSK9-Inhibitor. Arrowheads Plozasiran reduzierte die Triglyceridwerte bei schwerer Hypertriglyzeridämie um rund 80% und adressiert damit einen grossen Markt, den das Unternehmen mit Ionis' Olezarsen teilt. Die M&A-Aktivität beschleunigte sich deutlich.

Zu den stärksten absoluten Performancetreibern des Fonds zählten Protagonist (+11.5%; Partner JNJ hob den sehr erfolgreichen Marktstart des Schlüsselprodukts Icotyde hervor), BeOne Medicines (+10.9%; deutliche Erholung nach dem schwachen Vormonat) und Spyre Therapeutics (+10.8%; positive Auswirkungen der M&A-Aktivität im verwandten Marktsegment).

Die grössten positiven relativen Performancebeiträge lieferten Alnylam (nicht investiert; +87 Bp; Verfehlung der Q2-Erwartungen und Senkung der FY-Guidance für TTR), Protagonist (übergewichtet; +43 Bp; Partner JNJ hob den sehr erfolgreichen Marktstart des Schlüsselprodukts Icotyde hervor) sowie Moderna (nicht investiert; +40 Bp; Norovirus-Impfstoff scheiterte in einer Phase-III-Studie). Die grössten negativen relativen Performancebeiträge entfielen auf Ionis (übergewichtet; -111 Bp; Scheitern der CARDIO-TTRansform-Studie beeinträchtigte die erwarteten Royalty-Einnahmen aus Eplontersen), Regeneron (nicht investiert; -99 Bp; Q2-Ergebnisse über den Erwartungen, jedoch mit geringer zugrunde liegender Qualität) sowie New Amsterdam (übergewichtet; -51 Bp; Zulassung eines konkurrierenden oralen PCSK9-Inhibitors).

Nach Jahren struktureller, regulatorischer und kapitalmarktbedingter Gegenwinde könnte die Biotechnologiebranche in eine nachhaltigere Wachstumsphase eintreten. Der Sektor entwickelt sich von einem spekulativen und kapitalintensiven Geschäftsmodell hin zu einem nachhaltig profitablen Modell mit robusten Cashflows. Treiber dieser Entwicklung sind eine höhere Preissetzungsmacht, schlankere Kostenstrukturen und eine disziplinierte Kapitalallokation. Die Fundamentaldaten stabilisieren sich und das Vertrauen der Investoren kehrt zurück, da die Branche zunehmend eine nachhaltige Profitabilität erreicht.

Die langfristigen strukturellen Wachstumstreiber bleiben intakt. Die alternde Bevölkerung, der zunehmende Zugang zur Gesundheitsversorgung in den Schwellenländern sowie die beschleunigte Innovation in Bereichen wie KI-gestützte Arzneimittelentwicklung, Präzisionsmedizin und moderne Biologika erweitern das langfristige Marktpotenzial.

Der Fonds verfolgt weiterhin eine selektive High-Conviction-Strategie mit Fokus auf spätphasige, risikoärmere Entwicklungsprogramme, Unternehmen mit nachgewiesener Preissetzungsmacht sowie skalierbare Plattformen, die nachhaltig freien Cashflow erwirtschaften können.