Bellevue Biotech (CH)

Globale Aktien verzeichneten im November 2025 einen moderaten Anstieg (MSCI World Index; +0.3%), während der Gesundheitssektor deutlich stärker zulegte (MSCI World Health Care Index; +8.1%). Dies war auf verbesserte politische Rahmenbedingungen sowie auf eine anhaltend robuste Gewinnentwicklung zurückzuführen. Auch der Nasdaq Biotechnology Index (NBI) stieg erneut sehr stark (+8.5% in USD; +8.4% in CHF). Der Bellevue Biotech (CH) Fund (AA-Anteile; +8.4% in CHF) entwickelte sich im Einklang mit seiner Benchmark.

Anfang November schlossen Eli Lilly und Novo Nordisk als weitere grosse Biopharmaunternehmen Vereinbarungen mit der US-Regierung über Preisregulierung und Produktionszusagen ab, aufbauend auf der zuvor definierten Rahmenvereinbarung von Pfizer, AstraZeneca und Merck KGaA. Diese Entwicklungen führten zu einer Stimmungsaufhellung: Die zuvor sehr hohe Unsicherheit wich zunehmender Zuversicht und wirkte als klarer De-Risking-Impuls für den Markt.

Vor dem Hintergrund eines freundlicheren operativen und zinspolitischen Umfelds, die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung der Fed im Dezember stieg im Monatsverlauf, verbesserten sich auch die Finanzierungsbedingungen im Biotechnologiesektor (u. a. bei Secondary Offerings).

Die M&A-Aktivität blieb im November hoch. Nach einem Bieterduell mit Novo Nordisk schloss Pfizer die Übernahme des Adipositas-Unternehmens Metsera für bis zu USD 10 Mrd. ab. Der führende Pipeline-Kandidat, MET-097i, ein monatlich zu verabreichender GLP-1-Agonist, zielt auf weniger häufige Dosierung und verbesserte Verträglichkeit gegenüber den aktuellen Marktführern ab.

Im Bereich Innovation meldete Roche positive und überraschende Phase-III-Ergebnisse für den oralen SERD Giredestrant in frühem Brustkrebs. Dies wirkt sich auch positiv auf Olema Pharmaceuticals aus, das einen differenzierten oralen SERD entwickelt.

Zu den stärksten Performancebeiträgen im Portfolio gehörten im November Scholar Rock Holdings (+48.8% in CHF; Fortschritte beim FDA-Zulassungsprozess für eine seltene Adipositas-Indikation), Madrigal Pharmaceuticals (+42.6%; erfolgreicher MASH-Produktlaunch), Revolution Medicine (+32.2%; neue Daten zu Daraxonrasib in der Erstlinie PDAC) sowie PTC Therapeutics (+26.0%; starke Markteinführung von Sephience, berichtet im Rahmen des Q3-Reportings).

Wir sehen die Voraussetzungen für eine robustere und nachhaltigere Wachstumsphase im Biotechnologiesektor, nachdem dieser über mehrere Jahre von strukturellen, regulatorischen und finanzmarktbezogenen Gegenwinden geprägt war. Die Branche wandelt sich zunehmend von einem spekulativen, kapitalintensiven Modell hin zu einem Umfeld mit nachhaltigem, cash-generativem Wachstum, getragen von Preissetzungsmacht, effizienteren Kostenstrukturen und disziplinierter Kapitalallokation. Nach Jahren erheblicher Preispolitik-Unsicherheiten stabilisieren sich die Fundamentaldaten, und das Vertrauen der Investoren kehrt zurück, da der Sektor zunehmende Profitabilität und operative Effizienz demonstriert.

Langfristige strukturelle Treiber bleiben intakt. Die alternde Bevölkerung, der zunehmende Zugang zu Gesundheitsversorgung in Schwellenländern sowie die schnelle Innovationsdynamik in Bereichen wie KI-gestützte Wirkstoffentwicklung, Präzisionsmedizin und fortgeschrittene Biologika erweitern das Wachstumspotenzial. Biotechnologie trägt zudem zunehmend zur Effizienz der Gesundheitssysteme bei, durch geringere chronische Versorgungslasten, höhere Lebensqualität und potenziell kurative oder einmalige Interventionen, die langfristige Kosten senken.

Vor diesem Hintergrund verfolgt der Fonds weiterhin eine selektive, High-Conviction-Strategie mit Fokus auf Unternehmen mit risikoreduzierten Spätphasen-Assets, etablierter Preissetzungsmacht und skalierbaren Plattformen mit der Fähigkeit, nachhaltige Free-Cashflows zu generieren. Dieser Ansatz dürfte sowohl vom strukturellen Re-Rating als auch vom zyklischen Outperformance-Potenzial des Sektors im Zuge einer Normalisierung des politischen und makroökonomischen Umfelds profitieren.