Bellevue Biotech (CH)

Die globalen Aktienmärkte verzeichneten im Dezember 2025 moderate Gewinne, wobei der MSCI World Index um 0.8% zulegte. Der Gesundheitssektor blieb im Monatsverlauf hinter dem Gesamtmarkt zurück. Der MSCI World Health Care Index und der Nasdaq Biotechnology Index (NBI, in USD) gaben nach den starken Entwicklungen im November um 0.8% bzw. 0.7% nach.

Aus Gesamtjahressicht legten globale Aktien um 21.1% zu, getragen vor allem vom Sektor Kommunikationsdienstleistungen (+32.0%), der weiterhin von KI-bezogenen Themen profitierte. Der Gesundheitssektor blieb hinter dem Gesamtmarkt zurück, erzielte jedoch 2025 dennoch eine solide positive Rendite von 14.8%. Der Nasdaq Biotechnology Index (NBI) entwickelte sich hingegen weitgehend im Einklang mit dem Gesamtmarkt und erzielte ein Plus von 21.0% in USD.

Der Bellevue Biotech (CH) Fund (ADGLBII-Anteile; +17.0% in CHF) übertraf seine NBI-Benchmark in CHF im Jahresverlauf um 39 Bp (NBI: +16.6% in CHF; FY 2025). Im Dezember blieb der Fonds um 122 Bp hinter seiner Benchmark zurück. Ausschlaggebend hierfür waren aktienspezifische binäre Ereignisse, darunter eine Übergewichtung in Corcept Therapeutics, das von der FDA ein Complete Response Letter (CRL) erhielt, sowie eine Untergewichtung in Structure Therapeutics, das positive Phase-II-Daten zu einem oralen Adipositaswirkstoff veröffentlichte.

Der Newsflow auf Subsektorebene blieb insgesamt konstruktiv. Mitte Dezember erzielten weitere zehn Biopharmaunternehmen – darunter auch Biotechnologieunternehmen wie Gilead und Amgen – Preisvereinbarungen für Medikamente mit der US-Regierung. Während sich die M&A-Aktivität im Dezember im Vergleich zu den vorangegangenen starken Monaten abschwächte, kündigte Sanofi gegen Monatsende die Übernahme des Hepatitis-B-Impfstoffspezialisten Dynavax für USD 2.2 Mrd. an.

Unter den Portfoliopositionen zählten Vera Therapeutics (+48.0% in CHF; günstige Preisgestaltung innerhalb der Wirkstoffklasse), Axsome Therapeutics (+18.9%; Einreichung zur Behandlung von Alzheimer-Agitation) und Apellis Pharmaceuticals (+17.0%; positive Stellungnahme des EU-CHMP zu Aspaveli) zu den stärksten Performern im Dezember.

Wir sehen Potenzial für den Biotechnologiesektor, nach mehreren Jahren strukturellem, regulatorischem und kapitalmarktbedingtem Gegenwind in eine neue, nachhaltigere Wachstumsphase einzutreten. Der Sektor befindet sich im Übergang von einem spekulativen und kapitalintensiven Modell hin zu einem Umfeld, das zunehmend durch nachhaltiges, cashflow-getriebenes Wachstum geprägt ist. Treiber dieser Entwicklung sind eine stärkere Preissetzungsmacht bei Medikamenten, schlankere Kostenstrukturen und eine disziplinierte Kapitalallokation. Nach einer Phase anhaltender Unsicherheit in Bezug auf Preise und Regulierung stabilisieren sich die Fundamentaldaten, während das Vertrauen der Investoren zurückkehrt, da die Branche eine konsistentere Profitabilität und operative Effizienz aufweist.

Langfristige strukturelle Wachstumstreiber stützen weiterhin den Ausblick des Sektors. Die alternde Bevölkerung, der verbesserte Zugang zur Gesundheitsversorgung in den Schwellenländern sowie die beschleunigte Innovation in Bereichen wie KI-gestützte Wirkstoffforschung, Präzisionsmedizin und fortschrittliche Biologika erweitern das Investitionsuniversum. Biotechnologische Innovationen spielen eine zunehmend zentrale Rolle für die Effizienz der Gesundheitssysteme, indem sie die Belastung durch chronische Erkrankungen reduzieren, die Lebensqualität verbessern und langfristige Kosten durch kurative oder einmalige Therapien begrenzen.

Vor diesem Hintergrund verfolgt der Fonds weiterhin eine selektive High-Conviction-Strategie mit Fokus auf Biotechnologie. Das Portfolio ist auf Unternehmen ausgerichtet, die über risikoärmere Spätphasenprojekte, nachgewiesene Preissetzungsmacht und skalierbare Plattformen verfügen, welche die Generierung nachhaltiger freier Cashflows ermöglichen. Ziel dieses Ansatzes ist es, sowohl von der strukturellen Neubewertung des Biotechnologiesektors als auch vom zyklischen Outperformancepotenzial in einem sich normalisierenden geld- und makroökonomischen Umfeld zu profitieren.