Bellevue Biotech (CH)

Globale Aktien legten im September 2025 zu (MSCI World Index; +3.2%), wobei Gesundheitstitel hinterherhinkten (MSCI World Health Care; +1.0%), da politische Ungewissheiten die Aktienentwicklung über weite Strecken des Monats belasteten. Der Nasdaq Biotechnology Index (NBI) blickt dagegen auf einen weiteren starken Monat zurück (+4.4% in USD; +3.8% in CHF). Der Bellevue Biotech Fund (CH) (Anteilklasse AA; +3.2% in CHF) blieb im Berichtsmonat 53 Bp hinter seiner Benchmark (NBI) zurück.

Large-Cap Gesundheitsaktien konnten im September angesichts der Schlagzeilen über US-Handelszölle, des MFN-Pricings und des Risikos eines Shutdowns in den USA nicht Schritt halten. Erfreuliche Meldungen zum Monatsende trugen jedoch zur Aufhellung der Stimmung bei. Small- und Mid-Cap-Biotechs überzeugten durch eine Outperformance (Russell 2000 Biotech; +11%), gestützt durch M&A-Aktivitäten (Roche/89bio, Pfizer/Metsera, Genmab/Merus), positive klinische Studienergebnisse (z. B. Ionis Pharmaceuticals, uniQure) und die Zinssenkung der US-Notenbank.

Im Vorfeld der Frist für die Preisregulierung am 29. September signalisierten Pharmaunternehmen und die Lobbyorganisation der Branche (PhRMA) Kompromissbereitschaft - durch Direktzahlungsmodelle für Adipositas-Therapien, selektive Preissenkungen in Europa und Investitionszusagen in den USA. Am 30. September schloss Pfizer eine Abmachung mit der zuständigen US-Behörde: Anwendung der MFN-Regelung bei Medicaid (<5% des US-Umsatzes), ein globales Preissystem für neue Arzneimittel, vergünstigte Direktverkäufe an US-Patienten («Trump Rx») und Investitionen in Höhe von USD 70 Mrd. in die Produktion sowie Forschung und Entwicklung in den USA – was Trump medienwirksam als erfolgreichen Deal verkaufen kann. Dies trug zu einem Stimmungswandel bei und bescherte der Biopharmabranche zum Monatsende eine Kursrally. Wir verweisen darauf, dass der Markt die Ankündigung des CEO-Wechsels bei GSK abgesehen vom politischen Trubel positiv aufgenommen hat.

Unter unseren Portfoliounternehmen boten uniQure (Versuchsergebnisse zu seinem Huntington-Medikament; +257% in USD), Cytokinetics (FDA-Feedback zu mehreren Versuchsparametern; +56%) und Ionis Pharmaceuticals (Studienergebnisse zu seinem Wirkstoff bei Hypertriglyceridämie; +53%) im September die stärkste absolute Performance.

Die höhere Sicherheit bei der Preisgestaltung von Medikamenten in den USA dürfte grösseren Biotechnologieunternehmen zugutekommen. Darüber hinaus gehen wir davon aus, dass die M&A-Aktivitäten im Bereich mittelständischer Small- und Mid-Cap-Biotechs zunehmen werden, da Biopharmariesen ihr eigenes mittelfristiges Geschäftsumfeld besser einschätzen können.

Die Performance von Biotechaktien ist eng mit dem Zinsumfeld verknüpft, da die Bewertungen der Biotechaktien stark von der Diskontierung zukünftiger Cashflows abhängen. Zudem spielen die Finanzierungskosten für Biotechunternehmen mit hohem Kapitalbedarf eine wichtige Rolle: Risikobereitschaft der Investoren verändert sich während Zinssenkungszyklen und M&A-Aktivitäten sind in der Regel zinsabhängig. Wir sind der Ansicht, dass sinkende Zinsen die Bewertungen im Biotechsektor begünstigen.

Wir konzentrieren uns weiterhin auf qualitativ hochwertige Innovationsführer aus dem Biotech- und Biopharmabereich, die bereits klinische Machbarkeitsstudien vorweisen können.

Die langfristigen strukturellen Wachstumstreiber bleiben intakt, darunter die alternde Bevölkerung, der breitere Zugang zur Gesundheitsversorgung in den Schwellenländern und Neuerungen in Bereichen wie Robotik und KI. Entscheidend ist dabei, dass Innovation eine zentrale Rolle spielt, um gesellschaftlich steigende Gesundheitskosten durch Effizienzgewinne und eine geringere Belastung der Langzeitpflege zu dämpfen.