Bellevue Biotech (CH)

Die globalen Aktienmärkte entwickelten sich im September auf CHF-Basis positiv: Der MSCI World Index stieg auf Nettorenditebasis um 2.1% (in CHF). Der S&P 500 rentierte im September mit 2.86% (in CHF), während der NASDAQ Composite 5.25% (in CHF) zulegte.

Der Gesundheitssektor blieb im Monatsverlauf zurück; der MSCI World Health Care Index stieg auf Nettorenditebasis um 1.48% (in CHF). Das Biotechnologie-Segment (NBI; -0.15% in USD, +3.18% in CHF) entwickelte sich im September besser als der breitere Gesundheitssektor.

Der Bellevue Biotech (CH) Fund (ADGLBII-Anteile) erzielte eine Rendite von 0.6% (in CHF) und blieb damit 260 Bp. hinter der Benchmark zurück.
Nach einem starken Sommer war der September für den Sektor ein schwierigerer Monat. Die Fed erhöhte die Zinsen am 16. September um 25 Bp. auf 3.75–4.00%.

Der grösste klinische Rückschlag erfolgte am 4. September: Novartis und Ionis meldeten, dass Pelacarsen in der Phase-3-Outcome-Studie Lp(a)HORIZON kardiovaskuläre Ereignisse trotz Senkung des Lp(a)-Spiegels nicht reduzieren konnte. Das Scheitern der ersten dedizierten Lp(a)-Outcome-Studie wirft Zweifel an der gesamten Wirkstoffklasse auf, darunter Olpasiran von Amgen und Lepodisiran von Lilly. Novo Nordisk war mit einem Minus von rund 14% der schwächste Large Cap, nachdem der Kapitalmarkttag am 21. September keinen konkreten Turnaround-Plan geliefert hatte.

Chinesische Pharma- und CDMO-Titel legten zu, nachdem Peking im 15. Fünfjahresplan ehrgeizige Ziele für die heimische Arzneimittelinnovation festgelegt hatte. Managed-Care-Titel gerieten unter Druck, nachdem CVS auf anhaltend hohe medizinische Kosten hingewiesen hatte.

Auf politischer Ebene nahm die US-Regierung neun weitere Unternehmen in ihre Meistbegünstigungs-Preisvereinbarungen (Most Favored Nation) für Medicaid auf, womit sich deren Zahl auf 26 erhöht. Am 30. September verabschiedete sie zudem das GLOBE-Modell, das ab dem 1. Januar internationale Referenzpreise auf Medicare-Part-B-Medikamente anwendet. Unternehmen mit früheren Vereinbarungen mit dem Weissen Haus dürften davon ausgenommen sein.

Zu den absolut besten Titeln im Fonds gehörten Illumina (+28.1%; Aufnahme in den S&P 500), Summit Therapeutics (+24.2%; Beteiligung von AstraZeneca in Höhe von USD 2 Mrd. und Überlebensvorteil gegenüber Keytruda in der HARMONi-2-Studie) und Veradermics (+23.2%; Sektorrotation in Biotech).

Zu den grössten positiven relativen Beiträgen zählten Illumina (übergewichtet; +36 Bp.; Aufnahme in den S&P 500), Regeneron (nicht investiert; +27 Bp.; Wettbewerbsdruck auf Eylea nach positiven Phase-3-Daten von Kodiak aus der DAYBREAK-Studie bei feuchter AMD) und Arrowhead Pharmaceuticals (nicht investiert; +16 Bp.; Phase-1/2a-Daten zu ARO-DIMER-PA). Zu den grössten negativen relativen Beiträgen zählten Moderna (nicht investiert; -137 Bp.; anhaltendes Momentum nach dem Phase-3-Erfolg des Melanom-Impfstoffs im August), Alkermes (übergewichtet; -49 Bp.; Kursrückgang vor den Phase-1b-Daten zu ALKS 7290 bei ADHS) und Alumis (übergewichtet; -36 Bp.; Phase-2b-Studie LUMUS mit Envudeucitinib bei SLE verfehlte den primären Endpunkt).

Nach Jahren struktureller, regulatorischer und kapitalmarktbedingter Gegenwinde könnte die Biotechnologiebranche in eine nachhaltigere Wachstumsphase eintreten. Der Sektor entwickelt sich von einem spekulativen und kapitalintensiven Geschäftsmodell hin zu einem nachhaltig profitablen Modell mit robusten Cashflows. Treiber dieser Entwicklung sind eine höhere Preissetzungsmacht, schlankere Kostenstrukturen und eine disziplinierte Kapitalallokation. Die Fundamentaldaten stabilisieren sich und das Vertrauen der Investoren kehrt zurück, da die Branche zunehmend nachhaltig profitabel wird.

Die langfristigen strukturellen Wachstumstreiber bleiben intakt. Dazu zählen die alternde Bevölkerung, der breitere Zugang zur Gesundheitsversorgung in den Schwellenländern sowie die beschleunigte Innovation in Bereichen wie KI-gestützter Arzneimittelentwicklung, Präzisionsmedizin und modernen Biologika, die das langfristige Marktpotenzial erweitern.

Der Fonds verfolgt weiterhin eine selektive High-Conviction-Strategie mit Fokus auf spätphasige, risikoärmere Entwicklungsprogramme, Unternehmen mit nachgewiesener Preissetzungsmacht sowie skalierbare Plattformen, die nachhaltig freien Cashflow erwirtschaften können.