Bellevue Sustainable Healthcare

Die globalen Aktienmärkte verzeichneten im Dezember 2025 moderate Gewinne. Der MSCI World Index legte um 0.8% zu. Der Gesundheitssektor blieb im Berichtsmonat hinter dem Gesamtmarkt zurück: Der MSCI World Health Care Index verlor 0.8%, nachdem er im November noch eine starke Performance gezeigt hatte. Auf Jahressicht stiegen die globalen Aktienmärkte um 21.1%, getragen vor allem vom Sektor Kommunikationsdienstleistungen (+32.0%), der weiterhin von KI-bezogenen Themen profitierte. Der Gesundheitssektor entwickelte sich zwar schwächer als der Gesamtmarkt, erzielte im Jahr 2025 aber dennoch eine solide positive Rendite von 14.8%.

Bemerkenswert ist, dass der Gesundheitssektor seit der Bekanntgabe der Vereinbarung zur Arzneimittelpreisgestaltung zwischen Pfizer und der US-Regierung vom 30. September der performancestärkste MSCI-Sektor ist. In diesem Zeitraum bis zum Jahresende erzielte er eine Rendite von 12.8% ggü. 3.6% für den MSCI World Index. Im Dezember übertraf der Bellevue Sustainable Healthcare (Lux) Fonds (Anteilsklasse I) seine Benchmark um 47 Bp. Dies war insbesondere auf die erhöhte Gewichtung in grosskapitalisierten Pharmaunternehmen zurückzuführen, die im Zuge einer Risikoreduktion profitierten.

Die Performance auf Subsektorebene fiel uneinheitlich aus. Pharmazeutische Unternehmen legten im Dezember um 1.9% zu, während andere Subsektoren belasteten – allen voran der Medtechsektor, der im Berichtsmonat um 3.8% nachgab. Regional betrachtet führte Europa die Entwicklung mit einem Plus von 2.4% an, während die USA und Asien Verluste von 1.8% bzw. 3.7% verzeichneten.

Der Nachrichtenfluss aus dem Sektor blieb konstruktiv. Mitte Dezember erzielten zehn weitere Pharmaunternehmen – darunter Merck & Co., Bristol-Myers Squibb, Sanofi, Roche und Novartis – Vereinbarungen zur Arzneimittelpreisgestaltung mit der US-Regierung. Am 22. Dezember genehmigte die FDA das orale Semaglutid von Novo Nordisk (Wegovy in Tablettenform) zur Behandlung von Adipositas. Es handelt sich dabei um die erste orale GLP-1-Therapie, die für diese Indikation in den USA zugelassen wurde. CVS Health erhöhte seine Prognose für das Gesamtjahr 2025 und verwies auf eine positive Dynamik mit Blick auf 2026. Auf Unternehmensebene kündigte L’Oréal an, seinen Anteil an Galderma auf 20% erhöhen zu wollen, während Sanofi die Übernahme des auf Hepatitis-B-Impfstoffe spezialisierten Unternehmens Dynavax für USD 2.2 Mrd. vereinbarte.

Innerhalb des Portfolios zählten Teva Pharmaceuticals (+16.1%), Bristol-Myers Squibb (+9.6%) und Roche (+8.2%) im Dezember zu den stärksten absoluten Performancetreibern. Die Kursgewinne wurden gestützt durch anhaltende positive Impulse im Anschluss an die verbesserte Klarheit zur Preisgestaltung im Rahmen des Inflation Reduction Act, durch politische Entwicklungen unter der Trump-Regierung sowie durch positive klinische Daten, die auf dem San Antonio Breast Cancer Symposium (SABCS) präsentiert wurden.

Der Gesundheitssektor tritt nach mehreren Jahren struktureller und politisch bedingter Belastungen in eine neue und nachhaltige Wachstumsphase ein. Die politischen und regulatorischen Unsicherheiten haben deutlich abgenommen, die Bewertungen bewegen sich weiterhin nahe den Tiefstständen der letzten zehn Jahre, und das Vertrauen der Investoren kehrt zurück, da sich die Fundamentaldaten im Biopharma-Sektor stabilisieren. Trotz eines Anteils von rund 18% am US-Bruttoinlandsprodukt machen Gesundheitstitel weiterhin nur etwa 10% des S&P 500 aus, was auf eine erhebliche Diskrepanz zwischen wirtschaftlicher Bedeutung und Marktrepräsentation hindeutet. Mehrere Belastungsfaktoren der Branche – darunter Preisreformen, Umstrukturierungen bei der FDA sowie die Umsetzung des Inflation Reduction Act – sind entweder abgearbeitet oder haben sich als kalkulierbar erwiesen, sodass unternehmensspezifische Fundamentaldaten wieder stärker in den Vordergrund rücken.

Innerhalb dieser Erholungsphase entwickelt sich die Biotechnologie zum zentralen Wachstumstreiber. Das Segment vollzieht den Übergang von binären, forschungsgetriebenen Geschäftsmodellen hin zu cashflow-stärkeren, markteinführungsorientierten Strukturen, unterstützt durch Premiumpreisgestaltung, schlankere Kostenstrukturen und eine disziplinierte Kapitalallokation. Gleichzeitig stehen grosse Pharmaunternehmen vor einem biologischen Patentablaufzyklus in den Jahren 2029 bis 2032 und verfügen über starke Bilanzen mit einer aggregierten Akquisitionskapazität von über USD 200 Mrd. Dies bildet die Grundlage für einen mehrjährigen M&A-Zyklus mit Fokus auf seltene Erkrankungen, ZNS-Indikationen, Nephrologie sowie RNA-basierte Innovationen. Die Investorenbasis verbreitert sich zunehmend: Während spezialisierte Investoren weiterhin aktiv bleiben, kehren Generalisten selektiv über Large Caps, Value-Ansätze, strukturelles Wachstum und kommerzielle Biotechnologieunternehmen zurück.

Vor diesem Hintergrund verfolgt der Fonds weiterhin eine nachhaltige High-Conviction-Strategie mit breit diversifiziertem Engagement über die Subsektoren des Gesundheitswesens hinweg. Der Fokus liegt dabei auf Biotechnologie und Life Science Tools als strukturell und zyklisch attraktive Übergewichtungen.