Bellevue Sustainable Healthcare

Die globalen Aktienmärkte entwickelten sich im Juni negativ. Der MSCI World Index gab um -0.7% nach. Der Gesundheitssektor entwickelte sich besser als der breite Markt. Der MSCI World Healthcare Index legte im Berichtsmonat um +5.0% zu. Vor diesem Hintergrund gewann der Bellevue Sustainable Healthcare (Lux) Fonds (Anteilsklasse I) +3.8%, blieb jedoch um 123 Basispunkte (Bp) hinter seiner Benchmark zurück. Von den Nachhaltigkeitskriterien ausgeschlossene Mega-Caps (Johnson & Johnson, UnitedHealth) entwickelten sich überdurchschnittlich und belasteten die relative Performance.

Ein Waffenstillstandsabkommen zwischen den USA und dem Iran – dessen endgültige Ratifizierung noch aussteht – bestimmte im Juni die Schlagzeilen. Die Aussicht auf eine Wiederöffnung der Strasse von Hormus liess den Ölpreis gegenüber seinen Höchstständen im Jahr 2026 um nahezu 20% fallen. Die anfängliche Verbesserung der Risikostimmung wurde jedoch durch eine restriktivere Haltung der US-Notenbank (Fed) als erwartet zunichtegemacht. Zwar liess die Fed die Leitzinsen unverändert, doch rechnen mittlerweile neun der achtzehn Mitglieder mit einer Zinserhöhung im Jahr 2026. Dies führte zu steigenden Anleiherenditen und belastete die globalen Aktienmärkte. Der MSCI World schloss den Monat leicht im Minus. Innerhalb des Gesundheitssektors wurde die Performance von Healthcare IT (+9.9%), Biotech (+8.7%), Gesundheitsdienstleistern (+8.1%), Pharma (+4.9%) und Life-Science-Tools (+3.3%) getragen, während Medtech (-0.5%) belastete. Regional entwickelte sich innerhalb des Gesundheitssektors die USA (+6.4%) am besten, gefolgt von Europa (+2.3%) und den Schwellenländern (+0.1%), während Asien (-2.7%) hinterherhinkte.

Anlässlich der Jahrestagung der American Diabetes Association (ADA) setzte Eli Lillys Retatrutide mit einer Gewichtsreduktion von 30% bei der höchsten Dosierung einen neuen Massstab in der Adipositasbehandlung. Roche unterzeichnete mit Nurix einen Lizenzvertrag für einen BTK-Degrader im Umfang von USD 2.3 Mrd. AbbVie übernahm Apogee Therapeutics für USD 10.9 Mrd. Die FDA erteilte Gileads Trodelvy die Zulassung für die Erstlinienbehandlung des triple-negativen Brustkrebses. Zudem veröffentlichte CMS die lange erwartete TAVR National Coverage Determination (NCD), was sich positiv auf Edwards Lifesciences auswirkte. Anlässlich der Jahrestagung der American Society of Clinical Oncology (ASCO) zeigten Akeso und Summit mit Ivonescimab einen Überlebensvorteil in der Erstlinienbehandlung des plattenepithelialen NSCLC. Die Führung der FDA blieb nach dem Rücktritt von Commissioner Makary und dem Leiter des CDER im Mai mit einem interimistischen Commissioner weiterhin im Umbruch.

Zu den grössten absoluten Performancebeiträgen zählten Glaukos (+35.2%; zunehmende Akzeptanz von iDose), Humana (+30.4%; Bestätigung des Jahresausblicks) und Alkermes (+24.2%; M&A-Dynamik im Orexin-Bereich).

Zu den grössten positiven relativen Performancebeiträgen zählten Merck & Co (Übergewichtung; +48 Bp; sac-TMT-Daten wurdeb ab der ASCO präsentiert; Erfolg von Tulisokibart bei Colitis ulcerosa), Humana (Übergewichtung; +41 Bp; Bestätigung des Jahresausblicks) und CVS Health (Übergewichtung; +32 Bp; Anhebung des Ausblicks). Die grössten negativen relativen Performancebeiträge lieferten Johnson & Johnson (Untergewichtung; -92 Bp; starke Ergebnisse für das Q1 2026), UnitedHealth (Untergewichtung; -47 Bp; starke Ergebnisse für das Q1 2026) und Dexcom (Übergewichtung; -19 Bp; positive ADA-Daten; Sektorrotation von Medtech in Biotech).

Das kurzfristige Marktumfeld bleibt unsicher. Die Ratifizierung des Waffenstillstandsabkommens zwischen den USA und dem Iran steht weiterhin aus und es wird erwartet, dass die Zinsen länger auf einem höheren Niveau bleiben. Dennoch haben sich die Aktienmärkte deutlich erholt. Die defensiven Eigenschaften des Gesundheitssektors sollten bei einer Eintrübung des Marktumfelds für eine relative Widerstandsfähigkeit sorgen.

Die strukturellen Argumente für den Gesundheitssektor bleiben intakt und gewinnen weiter an Überzeugungskraft. Die regulatorische Unsicherheit hat deutlich nachgelassen, die Bewertungen liegen weiterhin nahe ihren Tiefständen der vergangenen zehn Jahre und die Fundamentaldaten im Biopharmabereich stabilisieren sich weiter. Der Gesundheitssektor trägt rund 18% zum US-Bruttoinlandsprodukt bei, macht jedoch nur rund 10% des S&P 500 aus. Wir erwarten, dass sich diese Diskrepanz im Zeitverlauf verringert.

Die Biotechnologie entwickelt sich weiter in Richtung Cashflow-generierender, von Produkteinführungen getriebener Geschäftsmodelle, während grosskapitalisierte Pharmaunternehmen zwischen 2029 und 2032 vor einem biologikabedingten Patentablauf stehen und über mehr als USD 200 Mrd. an Akquisitionskapazität verfügen. Dies bildet die Grundlage für einen mehrjährigen M&A-Zyklus.

Der Fonds verfolgt weiterhin einen nachhaltigen, selektiven High-Conviction-Ansatz mit einer diversifizierten Portfoliostruktur und ist gut positioniert, um sowohl von der strukturellen Erholung als auch von kurzfristigen, katalysatorgetriebenen Chancen zu profitieren.