Bellevue Sustainable Healthcare

Die globalen Aktienmärkte setzten ihren Aufwärtstrend fort, wobei der MSCI World Index im Februar um 0.7% zulegte, gestützt durch eine robuste Gewinnentwicklung, trotz einer sich aufbauenden Skepsis hinsichtlich der Auswirkungen von Artificial Intelligence (AI) auf Softwareunternehmen. Der Gesundheitssektor entwickelte sich besser als der Gesamtmarkt; der MSCI World Health Care Index stieg im Monatsverlauf um 2.9%. Der Bellevue Sustainable Healthcare (Lux) Fonds (Anteilsklasse I) erzielte eine positive absolute Rendite von 2.2% in USD, blieb jedoch um 67 bp hinter seiner Benchmark zurück. Die relative Performance wurde in erster Linie durch titelspezifische Faktoren und die Subsektor-Allokation beeinflusst, in einem Monat, der defensive grosskapitalisierte Pharmaunternehmen gegenüber innovationsgetriebenen Titeln und Life-Science-Tools-Exposure deutlich begünstigte.

Die Performance innerhalb der Gesundheits-Subsektoren war im Februar uneinheitlich, wobei die Streuung deutlich zunahm. Pharma (+5.4%), Gesundheitsdienstleister (+5.2%) und Biotechnologie (+3.5%) entwickelten sich überdurchschnittlich, unterstützt durch ihren defensiven Charakter sowie durch das sich verstärkende Narrativ, dass insbesondere Pharmaunternehmen von Effizienzgewinnen durch AI profitieren könnten. Demgegenüber blieben Healthcare IT (-13.6%), Life Science Tools (-7.0%) und Medtech (-0.7%) zurück, belastet durch vorsichtige Prognosen im Rahmen der Berichtssaison sowie – im Falle von Healthcare Technology und Teilen der Life Science Tools (z. B. CROs) – durch zunehmende Bedenken hinsichtlich möglicher AI-bedingter Disruption der Geschäftsmodelle. Regional führte Asien (+6.5%), gefolgt von den USA (+3.2%) und den Schwellenländern (+2.9%), während der europäische Gesundheitssektor (+1.9%) hinterherhinkte.

Innerhalb des Fonds waren im Februar die drei stärksten absoluten Performer McKesson (+18.8%; starke Ergebnisse und Prognose), Chugai Pharmaceuticals (+17.4%; zunehmende Erwartungen im Vorfeld der Einführung des oralen GLP-1-Kandidaten Orforglipron) sowie Laboratorios Farmaceuticos Rovi (+14.5%; starke Ergebnisse und Prognose). Die drei schwächsten absoluten Performancetreiber im Berichtsmonat waren Novo Nordisk (-36.1%; schwache Ergebnisse und Prognose sowie enttäuschende klinische Daten aus der REDEFINE-4-Studie), IQVIA (-29.5%; negativ beeinflusst durch die KI-bezogene Marktnarrative) und Boston Scientific (-17.8%; sich abschwächender Wachstumsausblick).

Das wichtigste klinische Studienergebnis im Berichtsmonat war die REDEFINE-4-Phase-III-Studie, in der Novo Nordisks CagriSema einen signifikanten Gewichtsverlust (23% nach 84 Wochen) erzielte, jedoch den primären Endpunkt der Nichtunterlegenheit gegenüber Eli Lillys Zepbound/Tirzepatide (25.5% Gewichtsverlust) verfehlte, was Lillys Führungsposition im Markt für Adipositasmedikamente unterstreicht.

Der Gesundheitssektor tritt nach mehreren Jahren struktureller und politischer Gegenwinde in eine neue und nachhaltige Wachstumsphase ein. Politische und regulatorische Unsicherheiten haben deutlich nachgelassen, die Bewertungen liegen weiterhin nahe der Mehrjahrestiefs, und das Vertrauen der Investoren kehrt allmählich zurück, da sich die Fundamentaldaten im Biopharma-Bereich stabilisieren. Obwohl der Gesundheitssektor rund 18% zum US-Bruttoinlandsprodukt beiträgt, machen Gesundheitsaktien weiterhin nur rund 10% des S&P 500 aus, was eine anhaltende Diskrepanz zwischen wirtschaftlicher Bedeutung und Marktrepräsentation verdeutlicht. Zentrale Belastungsfaktoren der Branche – Preisreformen, FDA-Restrukturierung und die Umsetzung des Inflation Reduction Act – sind weitgehend bereinigt oder haben sich als kontrollierbar erwiesen.

Innerhalb dieser Erholungsphase hat sich die Biotechnologie als zentraler Wachstumstreiber etabliert und entwickelt sich von binären F&E-Ergebnissen hin zu cashflow-generierenden, einführungsgetriebenen Geschäftsmodellen, unterstützt durch Premiumpreise, schlankere Kostenstrukturen und disziplinierte Kapitalallokation. Gleichzeitig stehen grosse Pharmaunternehmen zwischen 2029 und 2032 vor einem bedeutenden Patentablauf bei Biologika und verfügen über starke Bilanzen mit einer aggregierten Akquisitionskapazität von über USD 200 Mrd., was einen mehrjährigen M&A-Zyklus untermauert. Die Investorenbasis verbreitert sich weiter: Während spezialisierte Investoren stark engagiert bleiben, kehren Generalisten selektiv über Large Cap Value, strukturelle Wachstums- und kommerzialisierungsnahe Biotechnologieunternehmen zurück. Innovation unterstützt nicht nur das Wachstum, sondern erhöht auch die Effizienz der Gesundheitssysteme durch die Reduktion langfristiger Versorgungskosten.

Vor diesem Hintergrund verfolgt der Fonds weiterhin eine nachhaltige High-Conviction-Strategie mit einem diversifizierten Engagement über verschiedene Subsektoren des Gesundheitswesens hinweg, wobei Biotechnologie und Life Science Tools als zentrale Übergewichtungen positioniert sind, um strukturelles und zyklisches Renditepotenzial zu erschliessen.