Bellevue Medtech & Services (CH)

Die im August veröffentlichten Daten signalisieren eine weitere Abschwächung der US-Wirtschaft. Die Arbeitsmarktdaten für Juli fielen schwächer aus, zudem wurden für Mai und Juni 2025 rund 250’000 Stellen weniger ausgewiesen als in den ursprünglich publizierten Daten. Die Kerninflation entsprach weitgehend den Erwartungen, weshalb Fed-Chef Powell in Jackson Hole eine mögliche Zinssenkung bereits für September andeutete.

Die breiten Aktienmärkte legten im Berichtsmonat um +1.0% zu. Der defensive Gesundheitssektor entwickelte sich mit +3.4% deutlich besser, während Medizintechnik und Gesundheitsdienstleister mit +4.3% nochmals stärker zulegten. Der Bellevue Medtech & Services Fonds übertraf seine Benchmark mit einer Performance von +5.0%. Gesundheitsdienstleister (Services) trugen +4.5% zur Portfolioperformance bei, Medizintechnikunternehmen (Medtech) steuerten +0.5% bei.

HCA Healthcare (+12.3%) trug positiv zur Performance bei, während Veeva Systems (-6.8%) und McKesson (-2.6%) belasteten. Die Aktie von HCA Healthcare erholte sich dank positiverer Erwartungen bezüglich einer möglichen Verlängerung der HIX-Subventionen, die Prämien für Versicherte mit geringem bis mittlerem Einkommen reduzieren. Veeva schwächte sich ab, da Salesforce einen weiteren Top-20-Pharmakunden für sein CRM-System gewann.

Die US-Krankenversicherer UnitedHealth (+22.2%), Humana (+19.7%), Molina (+12.7%), Elevance (+10.8%), Cigna (+10.7%) und Centene (+9.6%) entwickelten sich positiv und trugen zur absoluten und relativen Performance bei.

Die Aktie von UnitedHealth entwickelte sich überdurchschnittlich, nachdem Berkshire Hathaway eine grössere Aktienposition aufgebaut hatte, was als Signal für den gesamten US-Krankenversicherungssektor galt. UnitedHealth ernannte einen neuen CFO, was nach mehrfach gesenkten Prognosen, der Rückkehr von CEO Hemsley und weiteren Managementänderungen nachvollziehbar ist. Zudem einigte sich das Unternehmen mit dem US-Justizministerium (DOJ) auf die im Juni 2023 angekündigte Übernahme von Amedisys.

Grosskapitalisierte Medizintechnikunternehmen wie Idexx Laboratories (+19.2%), Zimmer Biomet (+13.9%), Becton Dickinson (+6.5%), Abbott (+3.4%) und Medtronic (+1.2%) trugen positiv zur Performance bei. Idexx entwickelte sich überdurchschnittlich dank besser als erwarteter Umsatzzuwächse im Q2, getrieben durch starke Verkäufe des inVue-Dx-Zellanalysegeräts. Zimmer Biomet meldete für das Q2 ein besser als erwartetes Ergebnis und erhöhte die Prognose für den Gewinn je Aktie um das Doppelte des Überraschungseffekts. Becton Dickinson übertraf die geringen Umsatz- und Gewinnerwartungen der Investoren und hob die Gewinnprognose leicht an.

Alcon (-11.4%), Dexcom (-8.2%), Intuitive Surgical (-3.2%) und Stryker (-1.9%) belasteten die Performance. Alcon enttäuschte mit schwächer als erwartetem Umsatzwachstum im Q2, insbesondere im Chirurgiegeschäft, und senkte die Umsatzwachstumsprognose für 2025. Bei Dexcom drückten unbegründete Gerüchte über Zuverlässigkeitsprobleme beim G7-CGM-System auf den Kurs.

Alle Performancedaten in CHF/AA-Aktien.

Bei den Gesundheitsdienstleistern sehen wir bei Krankenhäusern, Gesundheitstechnologieunternehmen und US-Krankenversicherern ein erhebliches Potenzial für Wertsteigerungen. Wir gehen davon aus, dass Krankenhäuser von starken Behandlungsvolumina und moderat steigenden Personalkosten profitieren werden. Bei den Krankenversicherern erwarten wir für 2026 ein solides Wachstum der Versichertenzahlen sowie eine Margenverbesserung insbesondere im Bereich Medicare Advantage und Medicaid. Anhaltend hohe Renditen bei US-Staatsanleihen könnten zudem zu einer weiteren Gewinnverdichtung beitragen.

Auf Basis der bislang erfreulichen Quartalsberichte der Medizintechnikunternehmen erwarten wir für das laufende Jahr ein robustes Volumenwachstum bei chirurgischen Eingriffen. Die daraus resultierenden Hebeleffekte, der schwache US-Dollar sowie die geringer ausgefallenen Zölle dürften positive Auswirkungen auf das Wachstum der Gewinne je Aktie haben.

Zusätzlich dürfte die Zulassung und Markteinführung relevanter neuer Produkte das Umsatzwachstum im Medizintechniksektor weiter begünstigen, was sich ebenfalls positiv auf die Bewertungen auswirken dürfte. Beispiele hierfür sind Lingo, Libre Rio, Libre 3, TriClip und AVEIR von Abbott, Farapulse PFA und Watchman FLX Pro von Boston Scientific sowie das neue robotergestützte Chirurgiesystem da Vinci 5 von Intuitive Surgical.