Bellevue Medtech & Services (CH)

Der Juni war vor allem von der Waffenruhe beziehungsweise der vorläufigen Deeskalation im Nahen Osten geprägt. Die US-Wirtschaft entwickelte sich insgesamt solide. Die Kerninflation fiel trotz hoher Rohölpreise leicht unter den Erwartungen aus, während sich der Arbeitsmarkt robuster als erwartet zeigte. Vor diesem Hintergrund beliess die Fed die Leitzinsen unter ihrem neuen Vorsitzenden Kevin Warsh unverändert.

Der breite Aktienmarkt gewann im Berichtsmonat +2.2%. Anders als in den Vormonaten belastete der Informationstechnologie- und Kommunikationssektor die Performance, da Investoren wegen hoher Bewertungen bei KI-Aktien vorsichtiger wurden. Der Gesundheitssektor legte +8.7% zu, getragen von Pharma- und Biotechunternehmen sowie Gesundheitsdienstleistern. Der Bellevue Medtech & Services Fonds gewann +7.2% und entwickelte sich gleichauf mit seiner Benchmark, die ebenfalls +7.2% zulegte. Medtech-Unternehmen steuerten +2.2% zur Performance bei, Gesundheitsdienstleister +5.0%.

HCA Healthcare (+6.8%) legte zu, nachdem das Management an einer Investorenveranstaltung den Ausblick für 2026 bestätigt und trotz erwarteter Belastungen durch auslaufende Obamacare-Subventionen auf Kosteneinsparungen sowie solide Vertragsabschlüsse verwiesen hatte. Veeva Systems (+5.4%) und McKesson (+5.4%) leisteten ebenfalls positive Performancebeiträge.

Alle Krankenversicherer entwickelten sich positiv und trugen zur Performance bei: Humana (+34.9%), CVS Health (+17.7%), UnitedHealth (+13.7%), Centene (+11.5%), Cigna (+3.4%) und Elevance (+2.2%). Positive Managementkommentare an Investorenkonferenzen sowie ermutigende Umfragen zur Spitalauslastung stützten das Segment. Humana gewann nach der Bestätigung der Prognose für 2026 mit einem bereinigten Gewinn je Aktie von mindestens USD 9 deutlich hinzu und zerstreute damit Sorgen über steigende Kosten im Medicare-Advantage-Geschäft. Davon profitierten auch CVS Health und UnitedHealth, für die dieses Geschäft ebenfalls von grosser Bedeutung ist.

Grosskapitalisierte und innovative Medizintechnikunternehmen wie Medtronic (+10.7%), Abbott (+9.7%), Edwards Lifesciences (+8.3%) und Stryker (+7.1%) trugen positiv zur Performance bei. Medtronic gewann nach besser als erwarteten Quartalsumsätzen und einem soliden Ausblick für das Geschäftsjahr 2027, was auch den Medizintechniksektor stützte. Edwards Lifesciences legte zu, nachdem die US-Gesundheitsbehörde CMS eine Lockerung der Erstattungsregeln für minimalinvasive Aortenklappen-Eingriffe (TAVR) vorgeschlagen hatte. Von der Ausweitung des Patientenkreises und dem erleichterten Zugang zu den Behandlungen profitierte auch Medtronic.

Boston Scientific (-8.6%), Dexcom (-5.5%), EssilorLuxottica (-5.2%) und Intuitive Surgical (-3.1%) belasteten die Performance. Boston Scientific litt unter der Wachstumsverlangsamung von WATCHMAN und zunehmendem Wettbewerbsdruck. EssilorLuxottica geriet durch Metas Lancierung günstigerer KI-Brillen sowie Unsicherheiten über die künftigen Besitzverhältnisse der Familienholding der Erben unter Druck.

Die Life-Science-Tools-Unternehmen Danaher (+8.1%) und Thermo Fisher (+5.5%) trugen positiv zur Portfolioperformance bei.

Alle Performancedaten in CHF/AA-Anteile.

Im Bereich der Gesundheitsdienstleister besteht bei Spitälern und US-Krankenversicherern erhebliches Wertsteigerungspotenzial. Spitäler dürften von stabil hohen Behandlungsvolumen und moderat steigenden Personalkosten profitieren. Bei den Krankenversicherern erwarten wir für 2026 und 2027 eine Margenerholung, insbesondere in den Segmenten Medicare Advantage und Medicaid. Anhaltend hohe Marktzinsen könnten die Gewinnentwicklung zusätzlich unterstützen.

Gestützt auf die Q1-Berichte der Medtech-Unternehmen sowie unsere Gespräche mit zahlreichen Managementteams in den vergangenen Wochen rechnen wir für 2026 mit einem robusten Wachstum der Operationsvolumen. Skaleneffekte aus soliden Eingriffsvolumen, ein schwächerer US-Dollar und die Annualisierung der neuen Zölle dürften zu einem stabilen Gewinnwachstum beitragen.

Die Zulassung und Markteinführung wichtiger neuer Produkte dürfte das Umsatzwachstum im Medtechsektor weiter unterstützen und die Bewertungen stabilisieren. Beispiele sind der PFA-Katheter Volt von Abbott und Farapulse von Boston Scientific, die robotergestützten Systeme da Vinci 5 von Intuitive Surgical, Hugo von Medtronic und Ottava von Johnson & Johnson sowie der Symplicity Spyral-Katheter von Medtronic. Zahlreiche klinische Datenpublikationen und neue Erstattungsregelungen sollten nicht nur das Anlegervertrauen stärken, sondern mittelfristig auch die Umsätze erhöhen.