Bellevue Medtech & Services (CH)

Im April ging die Volatilität an den globalen Aktienmärkten nach der vereinbarten Waffenruhe zurück. Zugleich stützten ein besser als erwartetes Konsumentenvertrauen, ein robusterer US-Arbeitsmarkt sowie eine tiefer als erwartete Kerninflation die breite Erholung der Aktienmärkte.

Der breite Aktienmarkt legte im Berichtsmonat um +7.0% zu. Der Gesundheitssektor gab dagegen um -2.6% nach, wobei insbesondere Medtech, Pharma und Biotechnologie belasteten. Der Bellevue Medtech & Services Fonds legte um +1.5% zu und schnitt damit besser ab als seine Benchmark, die um +0.7% stieg. Während Medtechunternehmen die Performance mit -3.3% belasteten, leisteten Gesundheitsdienstleister mit +4.8% einen positiven Beitrag.

Veeva Systems (-13.3%), HCA Healthcare (-10.3%) und McKesson (-8.0%) belasteten die Performance. Veeva geriet unter Druck, da das Unternehmen mit einer schwächeren Dynamik im Cloud-Software-Auftragsbestand für F&E in der Biopharmaindustrie rechnet; Zuversicht gaben jedoch neue klinische Cloud-Anwendungen. Die Q1-Volumen der Spitalkette HCA litten unter Sondereffekten wie einer milden Grippewelle und Winterstürmen. Die unveränderte Jahresprognose sowie die sichtbare Volumenerholung im Februar und März stimmen uns für 2026 zuversichtlich.

Krankenversicherer wie Centene (+60.2%), UnitedHealth (+33.7%), Elevance (+25.6%), CVS Health (+14.2%) und Cigna (+6.4%) leisteten positive Performancebeiträge. Centene, UnitedHealth, Elevance und Cigna veröffentlichten im April ihre Erstquartalszahlen, die allesamt besser als erwartet ausfielen. Die Prognosen für 2026 wurden jedoch nur vorsichtig angehoben. Der Grundton der Managementteams war konstruktiv, aber nicht euphorisch: Positive Trends bei Kostenentwicklung und Kundenbindung stehen dem Vorbehalt gegenüber, dass bislang vor allem Daten aus Januar und Februar vorliegen, die durch saisonale Effekte beeinflusst waren. Das zweite Quartal wird somit zum Prüfstein dafür, ob die Erholung bei den Krankenversicherern nachhaltig ist.

Die Performance des Medtechsektors war im April insgesamt enttäuschend. Positive Beiträge lieferten zwar Glaukos (+30.3%), Hoya (+8.7%) und Edwards Lifesciences (+1.8%). Dem standen jedoch deutliche Kursverluste bei grosskapitalisierten Unternehmen wie Abbott (-13.1%), Boston Scientific (-10.3%), EssilorLuxottica (-9.3%), Medtronic (-8.7%), Stryker (-6.3%) und Intuitive Surgical (-3.0%) gegenüber.

Unmittelbar nach der Veröffentlichung besser als erwarteter Ergebnisse für das erste Quartal reagierten mehrere Titel zunächst positiv, darunter Boston Scientific (+9%), Intuitive Surgical (+8%) und Edwards Lifesciences (+6%). Diese Gewinne konnten sie im weiteren Monatsverlauf jedoch nicht halten, da die Bewertungsmultiplikatoren auf historisch tiefe Niveaus sanken. Glaukos übertraf mit starken Q1 Resultaten 2026 die Erwartungen und hob bereits nach drei Monaten die Jahresziele an. Hoya profitierte weiterhin von den anhaltenden Investitionsprogrammen der Technologieunternehmen in Datenzentren und Speicherkapazitäten.

Die Life-Science-Tool-Unternehmen Danaher (-7.8%) und Thermo Fisher (-4.8%) belasteten die Performance. Beide Unternehmen vermochten die hohen Erwartungen der Investoren nicht zu übertreffen.

Alle Performancedaten in CHF/AA-Anteile.

Im Bereich der Gesundheitsdienstleister besteht bei Spitälern und US-Krankenversicherern erhebliches Wertsteigerungspotenzial. Spitäler dürften von stabil hohen Behandlungsvolumen und moderat steigenden Personalkosten profitieren. Bei den Krankenversicherern erwarten wir für 2026 eine Margenerholung, insbesondere im Segment Medicare Advantage. Anhaltend hohe Marktzinsen könnten die Gewinnentwicklung zusätzlich unterstützen.

Gestützt auf die bisherigen Q1-Berichte der Medtechunternehmen sowie unsere Gespräche mit zahlreichen Managementteams in den vergangenen Wochen rechnen wir für 2026 mit einem robusten Wachstum der Operationsvolumen. Skaleneffekte aus soliden Eingriffsvolumen, ein schwächerer US-Dollar und die Annualisierung der neuen Zölle dürften zu einem stabilen Gewinnwachstum beitragen.

Die Zulassung und Markteinführung wichtiger neuer Produkte dürfte das Umsatzwachstum im Medtechsektor weiter unterstützen und die Bewertungen stabilisieren. Beispiele sind der PFA-Katheter Volt von Abbott, Farapulse PFA und Watchman FLX Pro von Boston Scientific, die robotergestützten Systeme da Vinci 5 von Intuitive Surgical, Hugo von Medtronic und Ottava von Johnson & Johnson sowie der Symplicity Spyral-Katheter von Medtronic. Zahlreiche klinische Datenpublikationen und neue Erstattungsregelungen sollten nicht nur das Anlegervertrauen stärken, sondern mittelfristig auch die Umsätze erhöhen.