Bellevue Medtech & Services (CH)

Die im Februar veröffentlichten US-Arbeitsmarktdaten übertrafen die Erwartungen der Investoren, während sich die Kerninflation im Rahmen der Prognosen bewegte. Das Protokoll des Federal Open Market Committee (FOMC) signalisiert, dass bei weiter rückläufiger Inflation zusätzliche Zinssenkungen möglich bleiben, die Notenbank vorerst jedoch eine Pause einlegen dürfte.

Der breite Aktienmarkt gewann 0.3%. Der breite Gesundheitssektor stieg um 2.5%, getragen von Biopharma und Gesundheitsdienstleistern, die die grössten positiven Performancebeiträge lieferten. Der Bellevue Medtech & Services Fonds (+0.4%) legte ebenfalls zu, blieb jedoch hinter seiner Benchmark (+0.9%) zurück. Medizintechnikunternehmen belasteten die Performance mit -0.6%, während Gesundheitsdienstleister 1.0% zur Wertentwicklung beitrugen.
Tenet Healthcare (+26.0%), McKesson (+18.3%) und HCA Healthcare (+8.0%) trugen positiv zur Performance bei, während Veeva Systems (-11.1%) belastete.

Tenet und McKesson übertrafen die Gewinnerwartungen und hoben ihre Prognosen an. Der Kursrückgang von Veeva ist primär auf KI-Disruptionsängste im Softwaresektor zurückzuführen und weniger auf schwächere Fundamentaldaten. Hohe regulatorische Hürden im Gesundheitswesen dürften eine Disruption zudem bremsen.

Krankenversicherer wie CVS Health (+6.8%), Cigna (+3.5%), Centene (+3.2%) und UnitedHealth (+1.8%) leisteten positive Beiträge zur Performance, während Molina (-14.6%) und Elevance (-7.8%) die Performance belasteten. Einerseits wurde die Performance durch die Quartalsberichterstattung beeinflusst. CVS, Cigna und Centene überzeugten mit besser als erwarteten Gewinnen im 4. Quartal sowie mit im Rahmen oder über den Erwartungen liegenden Gewinnprognosen für 2026. Alle drei Unternehmen stellen für 2026 tiefere medizinische Kosten in Prozent der Versicherungsprämien in Aussicht. Molina hingegen enttäuschte mit einem deutlich tieferen Gewinn im 4. Quartal. Auch der Gewinnausblick für 2026 blieb hinter den Erwartungen zurück. Andererseits verbesserte sich die Stimmung der Anleger aufgrund des defensiven Charakters der Krankenversicherer sowie leicht aufgehellter Perspektiven hinsichtlich der definitiven Vergütungssätze für Medicare Advantage 2027, die wir Anfang April erwarten.

Medizintechnikaktien wie Becton Dickinson (+7.9%), Hoya (+7.7%), Alcon (+7.1%), Abbott (+6.0%), Edwards Lifesciences (+5.9%) und Stryker (+4.4%) leisteten positive Performancebeiträge. Becton Dickinson überzeugte mit über den Erwartungen liegenden Quartalsergebnissen und vollzog die Abspaltung des Geschäftsbereichs Biosciences & Diagnostic Solutions samt Zusammenschluss mit Waters. Edwards Lifesciences übertraf dank der starken Entwicklung im Transkatheter-Aortenklappengeschäft die Umsatzerwartungen.

Boston Scientific (-18.2%), EssilorLuxottica (-13.4%) und Medtronic (-5.5%) belasteten die Performance. Boston Scientific übertraf zwar die Umsatzerwartungen, blieb jedoch bei Watchman und Pulsed Field Ablation hinter den hohen Wachstumserwartungen der Anleger zurück. Die Prognose für 2026 von +10.5% organischem Umsatzwachstum lag im Rahmen der Erwartungen, dennoch wurde die Aktie unverhältnismässig abgestraft. Der Umsatz von EssilorLuxottica stieg im vierten Quartal um +18.4%, hauptsächlich dank der Nachfrage nach KI-Brillen. Dennoch korrigierte die Aktie deutlich, nachdem Apple angekündigt hatte, 2027 eigene KI-Brillen auf den Markt zu bringen.

Die Life-Science-Tool-Unternehmen Thermo Fisher (-10.3%) und Danaher (-4.2%) belasteten die Performance. Anleger befürchten, dass Biopharma-Unternehmen klinische Forschungsaktivitäten angesichts der KI-Disruption wieder vermehrt internalisieren könnten, was wir jedoch für wenig wahrscheinlich halten. Alle Performancedaten in CHF/AA-Aktien.

Im Bereich der Gesundheitsdienstleister orten wir bei Spitälern und US-Krankenversicherern beträchtliches Wertsteigerungspotenzial. Spitäler dürften von hohen Behandlungsvolumen und moderat steigenden Personalkosten profitieren. Bei den Krankenversicherern erwarten wir 2026 eine Margenerholung, insbesondere im Segment Medicare Advantage. Anhaltend hohe Marktzinsen könnten die Gewinnentwicklung zusätzlich beflügeln.

Gestützt auf die Q4-Berichte der Medizintechnikunternehmen sowie unsere Gespräche mit zahlreichen Managementteams im Januar und Februar rechnen wir 2026 mit einem robusten Wachstum der Operationsvolumen. Skaleneffekte aus höheren Eingriffsvolumen, der schwache US-Dollar und die Annualisierung neuer Zölle dürften das Gewinnwachstum zusätzlich beschleunigen.

Die Zulassung und Lancierung wichtiger neuer Produkte dürfte das Umsatzwachstum im Medizintechniksektor weiter beflügeln und die Bewertungen stützen. Beispiele sind der PFA-Katheter Volt von Abbott, Farapulse PFA und Watchman FLX Pro von Boston Scientific, die robotergestützten Systeme da Vinci 5 von Intuitive Surgical, Hugo von Medtronic und Ottava von Johnson & Johnson sowie der Symplicity Spyral-Katheter von Medtronic. Zahlreiche klinische Datenpublikationen und neue Erstattungsregelungen sollten nicht nur das Anlegervertrauen stärken, sondern mittelfristig auch die Umsätze erhöhen.