Bellevue Medtech & Services (CH)

Die im November publizierten US-Arbeitsmarktdaten für den September fielen gemischt aus. Zwar wurden mehr Stellen geschaffen als erwartet, doch die Arbeitslosenquote lag über und das Lohnwachstum unter den Erwartungen. Gleichzeitig brach die Konsumentenstimmung deutlich ein. Damit erhöhte sich die Wahrscheinlichkeit für eine weitere Zinssenkung der US-Notenbank im Dezember.

Der breite Aktienmarkt legte im Berichtsmonat um 0.2% zu. Wesentlich stärker zeigte sich der Gesundheitssektor, der mit +8.0% deutlich outperformte. Pharma-, Biotech- und Medtechkwerte trieben diese Entwicklung. Zusätzlichen Schub brachte eine Vereinbarung von Eli Lilly und Novo Nordisk mit der US-Regierung, die mit einer gezielt ausgestalteten Preisstrategie den Marktzugang für Adipositas-Medikamente erweitert.

Auch Unternehmen aus dem Bereich Medtech & Services (+3.6%) legten im Zuge dieser Einigung zu, wenn auch weniger ausgeprägt. Der Bellevue Medtech & Services Fonds (+4.5%) übertraf im Berichtsmonat erneut seine Benchmark. Gesundheitsdienstleister trugen +0.4% zur Portfolioperformance bei, während Medizintechnikunternehmen mit +4.1% den Hauptanteil zur Wertentwicklung lieferten.

HCA Healthcare (+10.4%) und McKesson (+8.5%) leisteten einen positiven Beitrag, während Veeva Systems (-17.6%) die Performance belastete. HCA zeigte sich an einer Investorenkonferenz sehr zuversichtlich. Veeva übertraf zwar die Quartalserwartungen und erhöhte die Jahresprognose, verkaufte jedoch weniger CRM-Systeme an grosse Pharmaunternehmen als erhofft.

Die US-Krankenversicherer entwickelten sich mehrheitlich positiv. Cigna (+13.3%), Centene (+11.1%), Elevance (+6.5%) und CVS Health (+2.7%) lieferten positive Beiträge zur Portfolioperformance. Demgegenüber belasteten Humana (-11.8%), UnitedHealth (-3.6%) und Molina (-3.3%) die Performance. Die Aktienkurse von Cigna und Centene erholten sich, nachdem Anleger diese nach guten Quartalszahlen zuvor überverkauft hatten. Humana übertraf zwar die Gewinnerwartungen für das 3. Quartal und bestätigte die Prognose für 2025, sorgte jedoch für Verunsicherung. Das stärkere Wachstum bei neuen Medicare-Advantage-Versicherten könnte 2026 auf die Margen drücken, da Neukunden in den ersten Jahren typischerweise geringere Margen aufweisen.

Grosskapitalisierte Medizintechnikunternehmen wie Idexx Laboratories (+19.4%), Medtronic (+16.0%), Intuitive Surgical (+7.2%) und Abbott (+4.1%) leisteten einen wesentlichen Beitrag zur positiven Performance. Idexx übertraf im 3. Quartal die hohen Erwartungen an das organische Umsatzwachstum mit 12% deutlich und hob die Umsatz- und Margenprognose für 2025 an. Auch Medtronic überzeugte mit einem stärker als erwarteten Umsatzwachstum, gestützt unter anderem durch Erfolge im Bereich der Pulsed-Field-Ablation-Katheter der neusten Generation zur Behandlung von Herzrhythmusstörungen. Hoya (-7.9%) und Zimmer Biomet (-3.1%) belasteten die Performance leicht.

Die Life-Sciences-Tools-Unternehmen Danaher (+5.2%) und Thermo Fisher (+4.0%) haben, dank eines verbesserten Sentiments im Biopharma-Subsektor, positiv zur Performance beigetragen.

Alle Performancedaten in CHF/AA-Aktien.

Im Bereich Gesundheitsdienstleister sehen wir bei Krankenhäusern, Gesundheitstechnologieunternehmen und US-Krankenversicherern ein erhebliches Potenzial für Wertsteigerungen. Wir gehen davon aus, dass Krankenhäuser von starken Behandlungsvolumina und moderat steigenden Personalkosten profitieren werden. Bei den Krankenversicherern erwarten wir für 2026 ein solides Wachstum der Versichertenzahlen sowie eine Margenverbesserung insbesondere im Bereich Medicare Advantage und Medicaid. Anhaltend hohe Renditen bei US-Staatsanleihen könnten zudem zu einer weiteren Gewinnverdichtung beitragen.

Auf Grundlage der erfreulichen Q3-Berichte der Medizintechnikunternehmen und unserer Gespräche mit zahlreichen Managementteams im Oktober und November erwarten wir für das Q4 des laufenden Jahres ein robustes Volumenwachstum bei chirurgischen Eingriffen. Die daraus resultierenden Skaleneffekte, der schwache US-Dollar sowie die geringer ausgefallenen Zölle dürften das Wachstum des Gewinns je Aktie zusätzlich unterstützen.

Zusätzlich dürfte die Zulassung und Markteinführung relevanter neuer Produkte das Umsatzwachstum im Medizintechniksektor weiter begünstigen, was sich ebenfalls positiv auf die Bewertungen auswirken dürfte. Beispiele hierfür sind Volt und TriClip von Abbott, Farapulse PFA und Watchman FLX Pro von Boston Scientific, das robotergestützte Chirurgiesystem da Vinci 5 von Intuitive Surgical sowie der Symplicity-Spyral-Katheter von Medtronic zur renalen Denervierung zur Senkung des Blutdrucks.