Bellevue Medtech & Services (CH)

In den USA belasteten starke Arbeitsmarktdaten und die Kerninflation im September die Konsumentenstimmung und trieben die Marktzinsen hoch. Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen stieg um 0.54 auf 5.3%. Erstmals seit über 3 Jahren erhöhte die Notenbank den Leitzins um 0.25%, um die von höheren Ölpreisen und KI-Investitionen getriebene Inflation einzudämmen.

Der breite Aktienmarkt gewann im Berichtsmonat +2.1%, wobei die anhaltende Erholung des Informationstechnologiesektors die Performance stützte. Der Gesundheitssektor legte, getragen von Life-Science-Tools und Biopharma, um +1.5% zu. Der Bellevue Medtech & Services Fonds verlor -1.7% und schnitt damit besser ab als seine Benchmark (-2.0%). Medtech-Unternehmen belasteten die Performance mit -1.5%, Gesundheitsdienstleister mit -0.2%.

HCA Healthcare (+6.6%) und Veeva Systems (+3.2%) trugen erneut positiv zur Performance bei. HCA legte zu, nachdem das Management den Ausblick bestätigt hatte und Analysten auf günstige demografische Trends und weiteres Ertragspotenzial verwiesen. Veeva profitierte von weiteren Kundengewinnen für Vault CRM, neuen KI-Produkten und positiven Analystenkommentaren.

Die US-Krankenversicherer entwickelten sich uneinheitlich. Humana (+2.9%), Elevance Health (+2.8%) und Cigna (+2.3%) legten zu, während CVS Health (-5.7%), UnitedHealth (-2.0%) und Centene (-0.2%) die Fondsperformance belasteten. Humana profitierte vom wachsenden Vertrauen in eine mittelfristige Normalisierung der Gewinne. Bis 2028 kann der Versicherer selbst ohne vollständige Erholung der Medicare-Advantage-Star-Ratings einen Gewinn je Aktie von rund USD 28 erreichen, etwa dreimal so viel wie für 2026 prognostiziert. Cigna stellte am Investorentag mit «Lead to One» einen neuen strategischen Rahmen vor. Das USD 3 Mrd. schwere Modernisierungs- und Produktivitätsprogramm soll bis 2030 ein jährliches Wachstum des Gewinns je Aktie von 10 bis 14% ermöglichen. CVS Health äusserte sich zurückhaltend zur Entwicklung der Gesundheitskosten, worauf die Aktie unter Verkaufsdruck geriet. UnitedHealth verlor ebenfalls an Wert, da schwächere Umfragewerte zur Kundenzufriedenheit Sorgen über tiefere Medicare-Advantage-Star-Ratings weckten.

Die Entwicklung des Medizintechniksektors wurde vor allem von firmenspezifischen Faktoren geprägt. Intuitive Surgical (+11.5%) profitierte von positiven Aussagen an einer Investorenkonferenz zu wachsenden Eingriffszahlen, der starken Nachfrage nach dem da Vinci 5-System und zusätzlichen Wachstumstreibern ab 2027. Belastend wirkten Stryker (-11.8%), Abbott (-7.5%) und Boston Scientific (-6.6%). Stryker litt unter anhaltenden Lieferproblemen im Gefässgeschäft und einer schwächeren Nachfrage nach grossen Gelenkimplantaten in Europa. Boston Scientific geriet nach erheblichen Umsatzausfällen infolge eines Cyberangriffs unter Druck, wodurch die Jahresziele für 2026 kaum mehr erreichbar erscheinen.

Thermo Fisher (+13.1%) und Danaher (+7.4%) legten nach positiven Managementkommentaren und wachsender Zuversicht in eine Erholung der Absatzmärkte für Life-Science-Instrumente zu.

Alle Performancedaten in CHF/AA-Anteile.

Im Bereich der Gesundheitsdienstleister besteht bei Spitälern und US-Krankenversicherern erhebliches Wertsteigerungspotenzial. Spitäler dürften von stabil hohen Behandlungsvolumina und moderat steigenden Personalkosten profitieren. Bei den Krankenversicherern erwarten wir für 2027 und 2028 eine Margenerholung, insbesondere in den Segmenten Medicare Advantage und Medicaid. Anhaltend hohe Marktzinsen könnten die Gewinnentwicklung zusätzlich unterstützen.

Gestützt auf die Q2-Berichte der Medtech-Unternehmen und unsere Gespräche mit zahlreichen Managementteams erwarten wir für 2026 ein robustes Wachstum der Eingriffsvolumina. Skaleneffekte und die Rückerstattung von US-Zöllen dürften zudem ein solides Gewinnwachstum unterstützen.

Die Zulassung und Markteinführung wichtiger neuer Produkte dürfte das Umsatzwachstum im Medtechsektor weiter unterstützen und die Bewertungen stabilisieren. Beispiele sind der PFA-Katheter Volt von Abbott, Affera von Medtronic und Farapulse von Boston Scientific, die robotergestützten Systeme da Vinci 5 von Intuitive Surgical, Hugo von Medtronic und Ottava von Johnson & Johnson sowie der Symplicity Spyral-Katheter von Medtronic. Zahlreiche Publikationen klinischer Daten und neue Erstattungsregelungen sollten nicht nur das Anlegervertrauen stärken, sondern mittelfristig auch die Umsätze erhöhen.

Die US-Zwischenwahlen Anfang November könnten Medtech & Services-Aktien zusätzlichen Rückenwind verleihen, da ein geteilter oder demokratisch kontrollierter Kongress regulatorische Risiken begrenzen und die Finanzierung des Gesundheitssystems stützen dürfte.