Bellevue Medtech & Services (CH)

Die US-Wirtschaft zeigte sich im Mai trotz des Konflikts im Nahen Osten widerstandsfähig. Ein besser als erwarteter Arbeitsmarkt und ein überraschend starkes Konsumentenvertrauen stützten die Konjunktur, während sich die Kerninflation im Rahmen der Erwartungen entwickelte.

Der breite Aktienmarkt gewann im Berichtsmonat +4.4%. Getragen wurde die Entwicklung vor allem vom Informationstechnologiesektor. Insbesondere Chip- und Hardwarehersteller profitierten vom KI-Boom und zeichneten für den Grossteil der positiven Performance verantwortlich. Der Gesundheitssektor legte um +1.8% zu, wobei Pharmaunternehmen, Life-Science-Tools-Anbieter und Gesundheitsdienstleister die grössten positiven Beiträge lieferten. Der Bellevue Medtech & Services Fonds verlor -2.2% und entwickelte sich damit etwas schwächer als seine Benchmark, die -1.8% einbüsste. Medtech-Unternehmen belasteten die Performance mit -2.8% , gleichzeitig steuerten Gesundheitsdienstleister einen positiven Beitrag von +0.6% bei.

Während Veeva Systems (+11.6%) positiv zur Portfolioperformance beitrug, belasteten HCA Healthcare (-13.0%) und McKesson (-9.1%) diese. Veeva legte im Mai zu, nachdem das Unternehmen mit Merck KGaA und Teva zwei weitere bedeutende Pharmakonzerne für seine Vault-CRM-Plattform gewinnen konnte. HCA gab hingegen deutlich nach, nachdem das Unternehmen im April schwächer als erwartete Quartalsgewinne veröffentlicht hatte und sich das Management der Krankenversicherer (siehe unten) sehr optimistisch zum Trend der medizinischen Kosten im April geäussert hatte.

Krankenversicherer wie Humana (+29.0%), Centene (+10.9%), CVS Health (+9.1%), Elevance (+4.3%) und UnitedHealth (+2.5%) leisteten positive Performancebeiträge, während Cigna (-4.7%) die Performance belastete. Im Mai verzeichneten US-Krankenversicherer deutliche Kursgewinne, nachdem das Management von UnitedHealth auf Grundlage der April-Daten einen weiterhin gut kontrollierten Verlauf der medizinischen Kosten bestätigte. Zudem zeigte sich das Unternehmen zuversichtlich, die Profitabilität, insbesondere im Medicare- und Medicaid-Geschäft, in den kommenden Jahren schrittweise steigern zu können.

Medtech-Unternehmen wie Dexcom (+23.7%), LivaNova (+22.6%) und Edwards Lifesciences (+3.4%) leisteten positive Beiträge zur absoluten und relativen Performance. Dexcom gewann nach einem gut aufgenommenen Investor Day deutlich an Wert. Positiv wirkten überzeugende langfristige Wachstums- und Margenziele, der Einstieg des aktivistischen Investors Elliott sowie eine Ausweitung des Aktienrückkaufprogramms. Auch LivaNova entwickelte sich erfreulich. Das Unternehmen übertraf mit den Erstquartalszahlen die Erwartungen und hob seine Umsatz- und Gewinnprognose für das Gesamtjahr an.

Grosskapitalisierte, innovative und schnell wachsende Medtech-Unternehmen wie Boston Scientific (-16.3%), Medtronic (-9.0%), Intuitive Surgical (-7.3%) und Abbott (-5.8%) belasteten die Performance. Die Aktie von Boston Scientific geriet unter Druck, nachdem das Unternehmen seine kurzfristigen Erwartungen für das US-Geschäft mit WATCHMAN gesenkt hatte. Grund dafür ist die anhaltende Schwäche bei eigenständigen WATCHMAN-Eingriffen, die auf Kapazitätsengpässe sowie veränderte Überweisungsmuster bei Elektrophysiologen und interventionellen Kardiologen zurückgeführt wird. Infolge der Schwäche bei Boston Scientific gerieten auch andere Medizintechnikwerte unter Druck.

Die Life-Science-Tools-Unternehmen Thermo Fisher (+2.7%) und Danaher (+1.9%) trugen positiv zur Performance bei. Thermo Fisher legte zu, nachdem das Management am Investor Day die Prognose für 2026 bestätigte und sich optimistischer zum Pharma-/Biotech- sowie CDMO-Geschäft äusserte.

Alle Performancedaten in CHF/AA-Anteile.

Im Bereich der Gesundheitsdienstleister besteht bei Spitälern und US-Krankenversicherern erhebliches Wertsteigerungspotenzial. Spitäler dürften von stabil hohen Behandlungsvolumen und moderat steigenden Personalkosten profitieren. Bei den Krankenversicherern erwarten wir für 2026 und 2027 eine Margenerholung, insbesondere in den Segmenten Medicare Advantage und Medicaid. Anhaltend hohe Marktzinsen könnten die Gewinnentwicklung zusätzlich unterstützen.

Gestützt auf die Q1-Berichte der Medtech-Unternehmen sowie unsere Gespräche mit zahlreichen Managementteams in den vergangenen Wochen rechnen wir für 2026 mit einem robusten Wachstum der Operationsvolumen. Skaleneffekte aus soliden Eingriffsvolumen, ein schwächerer US-Dollar und die Annualisierung der neuen Zölle dürften zu einem stabilen Gewinnwachstum beitragen.

Die Zulassung und Markteinführung wichtiger neuer Produkte dürfte das Umsatzwachstum im Medtechsektor weiter unterstützen und die Bewertungen stabilisieren. Beispiele sind der PFA-Katheter Volt von Abbott und Farapulse von Boston Scientific, die robotergestützten Systeme da Vinci 5 von Intuitive Surgical, Hugo von Medtronic und Ottava von Johnson & Johnson sowie der Symplicity Spyral-Katheter von Medtronic. Zahlreiche klinische Datenpublikationen und neue Erstattungsregelungen sollten nicht nur das Anlegervertrauen stärken, sondern mittelfristig auch die Umsätze erhöhen.