Bellevue Entrepreneur Swiss Small & Mid

Schweizer SMid Caps legten im Berichtsmonat gemessen am SPIEX um 2.7% zu, womit sie den breiteren Markt (SMI +1.0%) übertrafen. Das globale wirtschaftliche Umfeld präsentierte sich im Berichtsmonat weiterhin robust, gestützt durch eine nachlassende Inflation und bessere Unternehmensgewinne. Die Fed senkte die Zinsen um 25 Bp und kündigte das Ende der quantitativen Straffung an. Dies signalisiert angesichts eines sich allmählich abkühlenden Arbeitsmarktes die Hinwendung zu einer lockeren Geldpolitik. Im Euroraum sorgte das vorläufige BIP-Wachstum von 1.3% im Q3 für eine positive Überraschung. Es ist auf höhere Investitionen, ein besseres Geschäftsklima und geringere Handelsbelastungen zurückzuführen. Frankreich und Spanien zeigten eine ermutigende Dynamik, während die Konjunktur in Deutschland und Italien stabil blieb. Ein einjähriger Handelsfrieden zwischen den USA und China trug ebenfalls dazu bei, die Zollängste zu lindern und das globale Geschäftsklima zu stärken. Der Composite PMI für die Eurozone stieg im Oktober auf 52.2 Zähler, gestützt durch einen stärkeren Dienstleistungssektor (52.6), während das verarbeitende Gewerbe 50.0 Punkten erreichte, was auf eine Rückkehr zu Wachstum hindeutet. Der Schweizer Industrie-PMI (procure.ch) kletterte im Oktober auf 48.2 Zähler von 46.3 Punkten im Vormonat und lag damit über den Markterwartungen. Auf Sektorebene waren Gesundheit (+12.4%), Versorger (+7.0%) und Nichtbasiskonsumgüter (+5.7%) die besten Performer, derweil Kommunikationsdienstleistungen (-4.0%), Finanzen (-0.1%) und Basiskonsumgüter (+0.1%) die Schlusslichter bildeten.

Vor diesem Hintergrund schloss der Fonds 1.9% fester, verfehlte jedoch seinen Vergleichsindex um 79 Bp. Seine Performance seit Jahresanfang beläuft sich auf 15.7%, womit er um 246 Bp über der Benchmark liegt.

Grösste Verlustbringer im Berichtsmonat waren Aryzta (-20.6%), Burckhardt (-9.9%) und VZ Holding (-5.6%). Aryzta senkte seine Margenprognose für 2025 und verwies dabei auf ein schwierigeres Wettbewerbsumfeld und eine langsamere Umsetzung von Kosteneinsparungsmassnahmen. Zur Beschleunigung dieses Prozesses übernimmt Urs Jordi, der ehemalige CEO des Unternehmens, der über eine nachgewiesene Erfolgsbilanz als Sanierer verfügt, die Rolle als Interim-CEO. Trotz des gedämpfteren Ausblicks bestätigte Aryzta sein FCF-Ziel von EUR 100 Mio., was eine attraktive Rendite von 8% impliziert. Burckhardt Compression bot in Erwartung rückläufiger Auftragseingänge im H1 2026 eine Unterperformance. Der Kompressorspezialist erhielt einen Auftrag für die Rückverflüssigung von Ammoniak-Boil-off-Gas in Abu Dhabi und erweiterte seine Präsenz in den USA um zwei neue Servicezentren. Wir haben unsere Position in der Aktie angesichts der veröffentlichten Zahlen verringert, bestätigen Burckhardt jedoch mittel- bis langfristig starkes strukturelles Wachstumspotenzial. VZ Holding litt ohne unternehmensrelevante Neuigkeiten zum zweiten Monat in Folge unter Gewinnmitnahmen.

Die grössten Gewinnbringer waren Montana Aerospace (+14.6%), Compagnie Financière Tradition (+8.6%) und Huber+Suhner (+7.9%). Montana profitierte vom positiven Newsflow der Luftfahrtindustrie. Boeing erhielt die behördliche Genehmigung zur Steigerung der Produktion seines Bestsellers 737 Max von 38 auf 42 Flugzeuge pro Monat – ein lang erwarteter Meilenstein. Airbus präsentierte robuste Zahlen. Die Auslieferungen für 2025 könnten 800 Flugzeuge überschreiten, was das Vertrauen des Marktes auf eine Stabilisierung der Lieferkette stärkt. Compagnie Financière Tradition setzte seine Outperformance seit Jahresbeginn in Erwartung guter Q3-Zahlen fort. Huber+Suhner legte für das Q3 positive Ergebnisse vor, gekennzeichnet durch gestiegene Auftragseingänge (+50%). Die Kommunikationssparte verzeichnete ein Auftragsplus von 137%, gestützt durch den ersten Auftrag für Leitungsschalter, der sich nun in der Bilanz widerspiegelt. Auch die Auftragseingänge des Industriesegments stiegen um 33% dank der sequenziellen Auftragssteigerung bei Aerospace & Defence und Schnelllade-Infrastruktur.

Die sich aufhellende Konjunktur in Europa, sowohl hinsichtlich der Liquidität als auch bezüglich der Einkaufsmanagerindizes, bietet einen positiven Rahmen für Schweizer Small und Mid Caps. Auch die jüngsten Einschätzungen für Unternehmen der zyklischen Industrie fallen zunehmend konstruktiv aus, dies angesichts allmählich nachlassender Unsicherheiten nach Trumps «Liberation Day». In Management Gesprächen beobachten wir erste Lichtblicke, wenn auch nur vereinzelt und bisweilen unternehmensspezifisch. Insgesamt sehen wir weltweit einen anhaltenden und strukturellen Bedarf an höheren Infrastruktur-Investitionen zur Bewältigung der zahlreichen strategischen und drängenden Themen in den Bereichen KI, Elektrifizierung, Energiesicherheit, Verteidigung und Deglobalisierung – um nur einige zu nennen. Trump und der «Befreiungstag» führten zu einer vorübergehenden Verlangsamung der Aktivitäten, aber wir gehen davon aus, dass besagte Themen und Projekte auf absehbare Zeit relevant und strategisch wichtig bleiben werden.