Bellevue Global Macro

Der Fonds gab im März 1.14% nach bei einer Volatilität von 3.6%. Im Monatsverlauf büsste der MSCI World Index 8.0% in EUR ein, während der Bloomberg Global Aggregate Government EUR-Hedged Index 0.6% verlor. 

Wichtigste Performancetreiber im Berichtsmonat waren Gold (+0.22%), Staatsanleihen (-0.16%), Nicht-Staatsanleihen (-0.24%) und EUR-gehedgte Aktien (-0.97%). Die anhaltende Ungewissheit um Strafzölle hat zu steigenden Rezessionsängsten unter Anlegern geführt. Staatsanleihen boten eine gemischte Performance, die je nach Land von unverändert bis negativ reichte. Die Rendite 10-jähriger UST trat mit 4.21% auf der Stelle. Nicht-Staatsanleihen schnitten beflügelt durch Schwellenländerpapiere besser als die breiteren Kreditmärkte ab. Unsere Aktienstrategie entwickelte sich besser als der MSCI World Index in EUR und profitierte von unseren Positionen in China. In Anbetracht der erhöhten Volatilität bleiben wir vorsichtig und passen das Portfolio weiterhin dynamisch an. Unser Aktienexposure haben wir von 24% auf 22% reduziert und rotierten unter anderem aus US-Aktien in europäische Titel. Darüber hinaus verringerten wir unsere Allokation in Unternehmensanleihen von 33% auf 31%. Verkleinert haben wir auch unser Engagement in langfristigen Staatsanleihen von 34% auf 32%, wobei wir für eine höhere Diversifizierung unter anderem von 10-jährigen UST in deren deutsche Pendants umschichteten. Das Portfolio ist vollständig USD-gehedged.  Die Portfolioduration beträgt unverändert 3.3 Jahre ggü. dem langfristigen Durchschnitt von 3.7 Jahren. Als wichtigste Absicherungspositionen des Fonds dienen langfristige Staatsanleihen (32%) und Gold (5%).

Wir hielten unverändert an unseren Szenarien vom 28. Februar fest:

Basisszenario: Volatiles Umfeld mit positiver Tendenz. Die Marktvolatilität steigt infolge der Ungewissheit um Strafzölle, aber die entwickelten Länder präsentieren sich weiterhin widerstandsfähig. Die Inflation hält an, setzt ihren Abwärtstrend aber fort, jedoch langsamer. Die nach wie vor soliden Unternehmensgewinne und möglicherweise niedrigere Zinsen wirken sich positiv auf die Marktstimmung aus. Dieses Szenario ist positiv für Aktien, neutral für Unternehmensanleihen und leicht negativ für Staatsobligationen.

Positives Szenario: Zahlreiche Vereinbarungen und Deals. Wichtige Volkswirtschaften verhandeln erfolgreich mit der Trump-Regierung, um einen globalen Handelskrieg zu verhindern und den Krieg in der Ukraine zu beenden. Eine wachstumsfreundliche Politik in den USA und Europa schaffen ein günstiges Umfeld für Anlageinvestitionen. Die Inflation bleibt unter Kontrolle, wodurch die Notwendigkeit von Zinserhöhungen seitens der Zentralbanken entfällt. Die Aktienrallye wird dadurch weiter befeuert. Dieses Szenario ist neutral für Unternehmensanleihen und negativ für Staatsanleihen.

Negatives Szenario: Handelskrieg. Wichtige Volkswirtschaften können eine Zolleskalation mit den USA nicht verhindern, was eine längere Phase hoher Zölle und zunehmende Rezessionsängste nach sich zieht. KI-getriebene Investitionen, die bisher die Wirtschaftsdynamik gestützt haben, kommen wegen der Herausforderung durch DeepSeek auf den Prüfstand. Aktienmärkte brechen um rund 20% ein. Dieses Szenario ist positiv für Staatsanleihen und negativ für Unternehmensanleihen.