Bellevue Healthcare Strategy (CH)

Der MSCI World Healthcare Index beendete den November 546 Bp schwächer als der MSCI World Index (MSCI World Healthcare -0.9% vs. MSCI World +4.6%). Während sich globale Aktien nach den US-Wahlen erholten, machte die ungewisse gesundheitspolitische Ausrichtung in den USA Healthcare-Titeln zu schaffen. Der Bellevue Healthcare Strategy CH Fund (Anteilsklasse I: 1.1% in USD) beendete den Berichtsmonat 201 Bp fester als seine Benchmark (Healthcare Index).

Die zyklischen Sektoren des MSCI (Nicht-Basiskonsumgüter: +9.4%; Finanzen: +8.0%) boten im November die beste Performance, während der Gesundheitssektor noch schlechter als andere defensive Sektoren abschnitt (z.B. Basiskonsumgüter: +2.4%; Versorger: +1.9%). Dies ist vor allem auf das politische Geschehen in den USA zurückzuführen. Der designierte US-Präsident Trump will einige umstrittene Persönlichkeiten an die Spitze der für das Gesundheitswesen zuständigen Regierungsbehörden setzen.

Innerhalb des MSCI World Healthcare Index wich die monatliche Performance der einzelnen Subsektoren deutlich voneinander ab. Am besten entwickelte sich im Berichtsmonat der Subsektor Healthcare Tech (+10.6%), gefolgt von Gesundheitsdienstleistern (+6.7%), Medtech (+3.2%), Life Science Tools (-1.1%), Pharma (-5.0%) und Biotech (-6.3%).

Geografisch betrachtet behaupteten sich die USA am besten (+0.2%), gestützt durch MCOs. Die nachfolgenden Plätze belegten Europa (-3.8%), Asien (-4.2%) und die Schwellenländer (-4.5%). In puncto Marktkapitalisierung boten Mid Caps (USD 2-60 Mrd.: +0.5%) die beste Performance, danach folgten Large Caps (USD 60-200 Mrd.: -0.5%) und Mega Caps (>USD 200 Mrd.: -1.6%).

Innerhalb des Fonds boten Pro Medicus (+28.6% in USD; Abschluss eines Grossauftrags), McKesson (+21.9%; Zweitquartalszahlen besser als befürchtet) und Biocon (+15.0%; Zulassung seiner Produktionsstätte für Biosimilars) eine starke absolute Performance. Dagegen lieferten Bumrungrad (-25.0%; schwache Drittquartalszahlen), Tenet Healthcare (-12.3%; politische und wirbelsturmbedingte Turbulenzen) und Regeneron (-10.5%; Lancierung eines Eylea-Biosimilars) eine negative absolute Performance. 

Im November erfolgte die neueste halbjährliche Portfolioumstellung. Gemäss unserem regelbasierten Investitionsansatz (siehe unten) haben wir das Portfolio um 16 neue Aktien ergänzt (und uns von 16 Aktien getrennt, um die von uns im Voraus festgelegte Gesamtzahl von 45 beizubehalten). Zum Zeitpunkt der Umstellung lag die gewichtete durchschnittliche PEG-Ratio der Portfoliounternehmen bei 1.6x, das Kurs-Umsatz-Verhältnis bei 4.5x, die EBITDA-Marge bei 25% und das 3-Jahres-Umsatz-CAGR bei 11%. 

Die Ausrichtung des Bellevue Healthcare Strategy lehnt sich an einen regelbasierten Investitionsansatz an, welcher von Bellevue bereits seit 2007 verfolgt wird. Bei diesem werden auf halbjährlicher Basis global die 40 attraktivsten Aktien aus dem Healthcare-Sektor ausgewählt. Das Bellevue Healthcare Team bewertet rund 700 der weltweit 4000 notierten Gesundheitswerte auf der Basis von vier quantitativen Kriterien (PEG-Bewertung, Preis/Umsatz, Umsatzwachstum und EBITDA/Umsatz) sowie von vier qualitativen Kriterien (Bewertung des Managements, der Produktpipeline, der operativen Risiken und der Länderrisiken). Die vier Regionen Westeuropa, Nordamerika, Japan/Australien und Emerging Markets sind mit jeweils zehn Titeln vertreten. Da die Region mit dem höchsten Score zum Zeitpunkt der halbjährlichen Umstellung, meist Nordamerika, mit bloss 35% gewichtet ist, wird den aufstrebenden Märkten mehr Beachtung geschenkt. Zudem finden hoch bewertete und wachstumsschwache Firmen kaum Aufnahme ins Portfolio. Entsprechend waren historisch Mid-Cap-Werte jeweils mit 60-80% sowie die asiatische Region mit ca. einem Drittel vertreten. Zudem sind Pharmawerte im Vergleich zum MSCI World Healthcare Index klar untergewichtet. Dieser Ansatz wird von Bellevue bereits seit April 2007 angewandt und anhand des Adamant Global Healthcare Index abgebildet.