Bellevue Healthcare Strategy (CH)

Der MSCI World Healthcare Index beendete den Dezember 348 Bp schwächer als der MSCI World Index (MSCI World Healthcare -6.1% vs. MSCI World -2.6%). Risiken in Zusammenhang mit Reformbemühungen im US-Gesundheitswesen beeinträchtigten den Sektor nach wie vor. Darüber hinaus fielen die Ergebnisse einiger bedeutender klinischer Studien enttäuschend aus. Der Bellevue Healthcare Strategy CH Fund (Anteilsklasse I: -5.7% in USD) beendete den Berichtsmonat 38 Bp fester als seine Benchmark (Healthcare Index).

Wie bereits in vorherigen Monaten wurden die unterschiedlichen MSCI-Sektoren auch im Dezember durch grosse Performanceunterschiede geprägt. Nicht-Basiskonsumgüter (+2.3%) und Kommunikationsdienstleistungen (+2.2%) entwickelten sich am besten, während Grundstoffe (-8.2%) und Immobilien (-7.9%) am meisten einbüssten. Ungeachtet seiner starken Underperformance gegenüber globalen Aktien entsprach die Wertentwicklung des Gesundheitssektors (-6.1%) mehr oder weniger dem Median der MSCI-Sektoren (-5.9%).

Innerhalb des MSCI World Healthcare Index wichen die monatliche Wertentwicklungen der einzelnen Subsektoren deutlich voneinander ab. Life Science Tools (-2.6%) bot im Dezember die beste Performance, gefolgt von Medtech (-4.3%), Biotech (-4.8%) und Pharma (-5.1%). Gesundheitsdienstleister (-13.7%) präsentierten sich aufgrund diverser negativer politischer Vorstösse und Pläne bezüglich PBMs und vergleichbarer Unternehmen mit ähnlichen Geschäftsmodellen sehr schwach. Aus geografischer Sicht erwies sich Asien (-2.9%) als bester Performer, da asiatische Player möglicherweise nicht so sehr mit dem US-Markt verflochten sind wie ihre amerikanischen und europäischen Pendants. Europa (-6.2%) und die USA (-6.3%) schwächelten.

Im Laufe des Monats wurden die Ergebnisse mehrerer wichtiger klinischer Studien in diesem Sektor veröffentlicht: Novo Nordisk legte enttäuschende Phase-III-Daten zu Cagrisema bei Fettleibigkeit vor, während Vertex Pharmaceuticals gemischte Phase-II-Ergebnisse für Suzetrigin zur Behandlung chronischer Schmerzen präsentierte und Teva Pharmaceuticals/Sanofi positive Phase-II-Daten zu ihrem TL1A-Inhibitor bei entzündlichen Darmerkrankungen (UC) und Morbus Crohn (CD) bekannt gaben.

Innerhalb des Fonds lieferten Max Healthcare (+13.7% in USD; starke Dynamik), SOBI (+3.7%; Heraufstufung durch einen Börsenmakler) und Hikma (+2.1%; erfreulicher Kapitalmarkttag und Heraufstufung durch einen Börsenmakler) im Berichtsmonat eine starke absolute Performance. Im Gegensatz dazu warteten Novo Nordisk (-19.2%; enttäuschende Versuchsdaten zu Cagrisema), The Cigna Group (-17.9%; politische Diskussionen in den USA) und Akeso (-16.8%; Pullback nach starker Kursentwicklung von September bis November) mit einer negativen absoluten Performance auf. 

Die Ausrichtung des Bellevue Healthcare Strategy lehnt sich an einen regelbasierten Investitionsansatz an, welcher von Bellevue bereits seit 2007 verfolgt wird. Bei diesem werden auf halbjährlicher Basis global die 40 attraktivsten Aktien aus dem Healthcare-Sektor ausgewählt. Das Bellevue Healthcare Team bewertet rund 700 der weltweit 4000 notierten Gesundheitswerte auf der Basis von vier quantitativen Kriterien (PEG-Bewertung, Preis/Umsatz, Umsatzwachstum und EBITDA/Umsatz) sowie von vier qualitativen Kriterien (Bewertung des Managements, der Produktpipeline, der operativen Risiken und der Länderrisiken). Die vier Regionen Westeuropa, Nordamerika, Japan/Australien und Emerging Markets sind mit jeweils zehn Titeln vertreten. Da die Region mit dem höchsten Score zum Zeitpunkt der halbjährlichen Umstellung, meist Nordamerika, mit bloss 35% gewichtet ist, wird den aufstrebenden Märkten mehr Beachtung geschenkt. Zudem finden hoch bewertete und wachstumsschwache Firmen kaum Aufnahme ins Portfolio. Entsprechend waren historisch Mid-Cap-Werte jeweils mit 60-80% sowie die asiatische Region mit ca. einem Drittel vertreten. Zudem sind Pharmawerte im Vergleich zum MSCI World Healthcare Index klar untergewichtet. Dieser Ansatz wird von Bellevue bereits seit April 2007 angewandt und anhand des Adamant Global Healthcare Index abgebildet.