Bellevue Healthcare Strategy (CH)

Der MSCI World Healthcare Index beendete den August 285 Bp fester als der MSCI World Index (MSCI World Healthcare +5.5% vs. MSCI World +2.6%). Gemischte US-Konjunkturdaten in Kombination mit heftigen Kursschwankungen des japanischen Yen führten zu einer hohen Marktvolatilität, insbesondere zu Monatsbeginn. Der Bellevue Healthcare Strategy (CH) Fund (Anteilsklasse I: +4.9% in USD) schnitt im Berichtsmonat hingegen 59 Bp schlechter als seine Benchmark (Healthcare Index) ab. Ein breiteres geografisches Exposure und ein geringeres Engagement in YTD-Gewinnern wirkten sich im August negativ auf dessen Performance aus.

Gegen Monatsmitte zeigten die CPI-Daten in den USA eine weitere Stabilisierung der Inflation. Ausserdem kündigte der Fed-Präsident Jerome Powell an, dass die Zeit für Zinssenkungen gekommen sei. Beide Faktoren zusammengenommen bescherten den Aktienmärkten eine kräftige Erholung. Large und Mega Caps legten deutlich zu, und Small Caps standen dem kaum nach. Im weiteren Monatsverlauf richtete sich der Fokus vor allem auf Auftragseingänge, wobei Technologie-Schwergewichte wie Nvidia den Erwartungen trotz über den Konsenserwartungen liegender Zahlen nicht gerecht werden konnten.

Innerhalb des MSCI World Healthcare Index performte der Subsektor Pharma (+8.3%) im Berichtsmonat am stärksten. Die nachfolgenden Plätze belegten Medtech (+7.4%), Biotech (+3.0%) und Gesundheitsdienstleister (+2.2%), während Life Science Tools mit einem Minus (-1.2%) das klare Schlusslicht bildete. Aus geografischer Sicht boten Gesundheitsaktien eine recht einheitliche Performance. Am besten entwickelte sich Europa (+6.2%), gefolgt von Asien (+6.03%), gestützt durch ein erneut starkes Abschneiden japanischer Aktien. Es folgten die Schwellenländer (+5.8%) und die USA (+5.2%). Innerhalb des Fonds lieferten Penumbra (+21.1% in USD, solide Umsatzzahlen und höherer EPS als erwartet), Eli Lilly (+19.5%; Veröffentlichung starker Zweitquartalszahlen) und Asahi Intecc (+16.0%; erfreuliches Ergebnis) eine starke absolute Performance. Im Gegensatz dazu warteten Chongqing Zhifei Biologics (-14.6%; schwächelnder Gesundheitssektor in China), Cochlear (-9.5%; Verzögerung bei Ausschreibungen) und McKesson (-9.0%; geringere Umsätze als erwartet) mit einer negativen absoluten Performance auf. 

Die Ausrichtung des Bellevue Healthcare Strategy lehnt sich an einen regelbasierten Investitionsansatz an, welcher von Bellevue bereits seit 2007 verfolgt wird. Bei diesem werden auf halbjährlicher Basis global die 40 attraktivsten Aktien aus dem Healthcare-Sektor ausgewählt. Das Bellevue Healthcare Team bewertet rund 700 der weltweit 4000 notierten Gesundheitswerte auf der Basis von vier quantitativen Kriterien (PEG-Bewertung, Preis/Umsatz, Umsatzwachstum und EBITDA/Umsatz) sowie von vier qualitativen Kriterien (Bewertung des Managements, der Produktpipeline, der operativen Risiken und der Länderrisiken). Die vier Regionen Westeuropa, Nordamerika, Japan/Australien und Emerging Markets sind mit jeweils zehn Titeln vertreten. Da die Region mit dem höchsten Score zum Zeitpunkt der halbjährlichen Umstellung, meist Nordamerika, mit bloss 35% gewichtet ist, wird den aufstrebenden Märkten mehr Beachtung geschenkt. Zudem finden hoch bewertete und wachstumsschwache Firmen kaum Aufnahme ins Portfolio. Entsprechend waren historisch Mid-Cap-Werte jeweils mit 60-80% sowie die asiatische Region mit ca. einem Drittel vertreten. Zudem sind Pharmawerte im Vergleich zum MSCI World Healthcare Index klar untergewichtet. Dieser Ansatz wird von Bellevue bereits seit April 2007 angewandt und anhand des Adamant Global Healthcare Index abgebildet.