Bellevue Entrepreneur Swiss Small & Mid

Schweizer SMID Caps legten im Berichtsmonat gemessen am SPIEX Index um +2.8% zu (SMI +3.1%). Die Märkte setzten ihre Erholung fort, unterstützt durch eine solide Berichtssaison für das Q1 2026 und zunehmendem Optimismus hinsichtlich einer möglichen Deeskalation des Iran-Konflikts, auch wenn eine Lösung weiterhin nicht in Sicht ist. Die Inflation blieb ein zentrales Thema. Die Gesamtinflation lag im Euroraum bei 3.0% und in den USA bei 3.8%, was über sämtliche Laufzeiten hinweg zu einem Anstieg der Renditen von Staatsanleihen führte. Vor diesem Hintergrund liessen die Zentralbanken auf beiden Seiten des Atlantiks die Leitzinsen unverändert, signalisierten jedoch einen zunehmend restriktiven Kurs, da das Risiko einer verfestigten angebotsseitigen Inflation bestehen bleibt. Der Composite PMI der Eurozone fiel im Mai weiter auf 48.5 Punkte, da die Schwäche im Dienstleistungssektor (47.7) die anhaltende Widerstandsfähigkeit des verarbeitenden Gewerbes (51.6), das den vierten Monat in Folge expandierte, kompensierte. In der Schweiz stieg der procure.ch Manufacturing PMI im Mai von 54.5 auf 57.3 Punkte und übertraf damit die Markterwartungen von 54 Punkten. Dies war der höchste Wert seit Juli 2022 und wurde durch eine stärkere Expansion sowohl der Produktion (plus 5.0 Punkte auf 57.3) als auch der Auftragseingänge (plus 3.3 Punkte auf 59.4) getragen. Auf Sektorebene entwickelten sich Nicht-Basiskonsumgüter (+19.5%), Informationstechnologie (+13.7%) und Gesundheit (+6.2%) am besten, während Versorger (-4.6%), Immobilien (-3.2%) und Basiskonsumgüter (-2.2%) die schwächste Entwicklung verzeichneten.

Vor diesem Hintergrund legte der Fonds (B-Anteilsklasse, CHF) um +4.1% zu und übertraf seine Benchmark um 130 Basipunkte (Bp). Per Ende Mai liegt die Performance seit Jahresbeginn bei +5.7% und damit 25 Bp über der Benchmark.

Die grössten Verlustbringer im Berichtsmonat waren Compagnie Financière Tradition (-8.7%), Lindt (-5.4%) und Temenos (-8.7%). Tradition korrigierte ohne unternehmensspezifische Nachrichten. Der Interdealer-Broker veröffentlichte am 30. April sein Trading Update für das Q1 2026 und erzielte ein starkes Umsatzwachstum von 18.5% in Lokalwährungen (+6.6% in CHF). Trotz der erheblichen negativen Währungseffekte waren dies starke Zahlen und CFT sollte weiterhin von einer positiven Handelsdynamik über alle Anlageklassen hinweg profitieren. Das Unternehmen kündigte zudem die Verlängerung seines Aktienrückkaufprogramms ab dem 2. Juni an. Bei Lindt bleibt das Volumenwachstum unter Druck und das Umsatzwachstum wird weiterhin hauptsächlich durch Preiserhöhungen getragen, was die Aktienkursentwicklung belastet. Darüber hinaus wirkten sich höhere Zinsen negativ auf die Bewertung von defensiven Konsumgütertiteln mit langer Duration aus und führten zu einer weiteren Bewertungskompression. Temenos litt unter einer Rotation von Software- in Halbleitertitel im Zuge des KI-Trends. Die Investoren ignorierten dabei vorerst die positiven Konsensrevisionen, die durch ermutigende Resultate und die starke Marktposition von Temenos gestützt werden, welche auf der tiefen Verankerung des Unternehmens in einem Umfeld hoher regulatorischer Anforderungen und technischer Komplexität basiert.

Die drei grössten Performancebeiträge lieferten Huber+Suhner (+17.7%), Tecan (+32.0%) und Belimo (+16.0%). Huber+Suhner setzte seinen starken Aufwärtstrend fort, getrieben vom beschleunigten Ausbau der KI-Infrastruktur. Das Geschäft mit Polatis entwickelt sich zu einem wichtigen Treiber der nächsten Generation optischer Rechenzentrumsarchitekturen und steht damit im Zentrum eines rasch wachsenden Investmentthemas. Tecan veröffentlichte ein solides Trading Update für das Q1 2026 mit einem organischen Umsatzwachstum von 3.4% und einem Anstieg des Auftragseingangs um 6.7%. Das Unternehmen bestätigte zudem seine Jahresprognose für ein Umsatzwachstum im niedrigen einstelligen Prozentbereich, die angesichts der stärkeren Auftragsdynamik konservativ erscheint. Belimo profitierte von einer positiven Analystenaufnahme. Der HVAC-Spezialist erzielt rund 20% seines Umsatzes im Bereich Flüssigkeitskühlung für Rechenzentren, einem Segment mit überdurchschnittlichem Wachstum innerhalb des dynamischen KI-Infrastrukturmarktes.

Seit Jahresbeginn haben sich SMID Caps in den meisten Regionen besser behauptet als Large Caps. Auch in der Schweiz haben SMID seit Beginn des Iran-Krieges nicht schlechter abgeschnitten als Large, entgegen den Erwartungen vieler Marktteilnehmer. Dies ist darauf zurückzuführen, dass Technologie- und KI-Themen die Sorgen um Ölpreise und Inflation überlagert haben. Die Engpässe im Bereich der KI sind physischer Natur: Rechenzentren, Land, Wasser, Netzanbindung, Energieversorgung, Speicher oder Kühlung zB. SMID-Cap-Indizes verfügen über einen hohen Anteil Technologie- und Ingenieurunternehmen, die als Zulieferer vom rasanten Ausbau des KI-Infrastrukturökosystems profitieren. Im Berichtsmonat haben wir bei einigen KI-bezogenen Positionen Gewinne realisiert und die Engagements in Avolta, Gurit und Tecan erhöht.