Bellevue Entrepreneur Europe Small

Europäische Small und Mid Caps legten im Berichtsmonat gemessen am MSCI Europe Small Cap ex-UK Index um +2.0% zu und entwickelten sich damit besser als europäische Large Caps (Stoxx Europe 600 +0.5%). Schwächere US-Arbeitsmarktdaten stützten im August zunächst die Anleihenmärkte, bevor die anhaltend hohe Inflation und erneute Spannungen zwischen den USA und dem Iran die Energiepreise und Renditen gegen Monatsende steigen liessen. Die Leitzinsen blieben unverändert, doch die Inflation im Euroraum von 3.3% und die restriktiven Äusserungen von Fed-Chef Warsh anlässlich seiner Rede in Jackson Hole schürten Erwartungen auf Zinserhöhungen der EZB und der Fed im September. In Europa fielen die Konjunkturdaten erfreulicher aus. Das deutsche BIP-Wachstum wurde auf 0.3% gegenüber dem Vorquartal nach oben revidiert, getragen von den Exporten, während die Auftragseingänge in der Industrie um +3.1% zulegten. Der Composite PMI für die Eurozone stieg auf 52.1 Punkte und damit auf den höchsten Stand seit November. Das verarbeitende Gewerbe erreichte mit 52.7 Punkten ein Vierjahreshoch, während der Dienstleistungssektor mit 51.7 Punkten weiterhin expandierte. Auf Sektorebene waren Energie (+6.2%), Informationstechnologie (+4.9%) und Grundstoffe (+3.8%) die besten Performer, derweil Immobilien (-4.9%), Basiskonsumgüter (-1.7%) und Gesundheit (+0.8%) am meisten zurückblieben.

Vor diesem Hintergrund legte der Fonds (B-Anteile, EUR) um 1.6% zu und blieb damit 33 Basispunkte Bp hinter seiner Benchmark zurück. Ende August lag der Fonds seit Jahresbeginn 10.9% im Plus und damit 88 Bp über seiner Benchmark.

Die grössten Verlustbringer im Berichtsmonat waren Merlin Properties (-11.0%), Flughafen Zürich (-12.6%) und Virbac (-4.4%). Merlin Properties litt unter steigenden langfristigen Zinsen und der fehlenden klaren Richtung beim KI-Thema. Gleichzeitig scheint Phase III seines Rechenzentrumsprojekts schneller als erwartet voranzukommen, ist derzeit jedoch erst teilweise finanziell abgesichert. Flughafen Zürich legte Ergebnisse des 1. HJ vor, die weitgehend den Erwartungen entsprachen. Soliden Ergebnissen im Schweizer Geschäft stand eine gemischte Entwicklung im internationalen Geschäft gegenüber, da der Hochlauf des Flughafens Noida uneinheitlicher verlief als vom Markt erwartet. Virbac präsentierte solide Ergebnisse und bestätigte seine Jahresprognose, konnte damit bei den Anlegern jedoch keine Begeisterung auslösen. Auch die schwächere Stimmung gegenüber französischen Aktien könnte den Titel belastet haben.
Die grössten Gewinnbringer im Berichtsmonat waren Metso (+10.6%), Puig (+10.5%) und Subsea 7 (+8.8%). Metso legte solide HJ1-2026-Ergebnisse vor. Besonders positiv stachen die Auftragseingänge im Minerals-Geschäft hervor, die deutlich über den Markterwartungen lagen. Die positive Dynamik setzte sich im Monatsverlauf fort, unterstützt durch neue Auftragseingänge, Hochstufungen durch Analysten und Erwartungen steigender Investitionsausgaben im Bergbausektor vor dem Hintergrund eines günstigen Rohstoffzyklus. Puig präsentierte solide HJ1-2026-Ergebnisse mit einem flächenbereinigten Umsatzwachstum von +4.4% und einer Ausweitung der EBITDA-Marge um 15 Bp. Beide Kennzahlen lagen leicht über den Erwartungen. Das Unternehmen bestätigte seine Jahresprognose und kündigte für Oktober einen Capital Markets Day an. Positive Handelsmeldungen von Wettbewerbern wie L’Oréal und Estée Lauder stützten die Aktie zusätzlich. Subsea 7 profitierte von deutlich besser als erwarteten Q2-Ergebnissen und anschliessenden Hochstufungen durch Analysten. Auch die Fortschritte bei der geplanten Fusion mit Saipem nach der kartellrechtlichen Genehmigung in den USA wirkten sich positiv aus, wenngleich eine Unterbrechung der EU-Prüfung gegen Monatsende für gewisse Unsicherheit sorgte.

Nachdem die Berichtssaison für das Q2 nun weitgehend abgeschlossen ist, hat sich die bereits im vergangenen Monat thematisierte stärker als erwartete Geschäftsentwicklung bestätigt. Gewinnwachstum, die Zahl der positiven Ergebnisüberraschungen und die Kommentare der Unternehmen blieben unterstützend, während europäische Small und Mid Caps weiterhin eine höhere Widerstandsfähigkeit zeigten, als es die makroökonomischen Schlagzeilen vermuten liessen. Das wirtschaftliche Umfeld bleibt günstig, wenngleich die hartnäckigere Inflation, höhere Energiekosten und erhöhte langfristige Zinsen das Risiko einer restriktiveren Geldpolitik verstärkt haben. Vor diesem Hintergrund erweist sich unser struktureller Fokus auf Unternehmen mit starken Bilanzen, Preissetzungsmacht, gut gefüllten Auftragsbüchern und einem Exposure zu säkularen Trends als besonders geeignet.