Bellevue Entrepreneur Europe Small

Europäische Small und Mid Caps beendeten den Juni gemessen am MSCI Europe Small Cap ex-UK Index 0.8% fester und schnitten damit zum vierten Monat in Folge besser als europäische Large Caps ab (SXXR -1.8%, S&P 500 +5.1% in USD, +1.4% in EUR). Die Marktstimmung änderte sich im Berichtsmonat merklich, nachdem sie zunächst durch die eskalierenden geopolitischen Spannungen im Nahen Osten belastet worden war. Ein rascher Waffenstillstand, niedrigere Inflationserwartungen, eine taubenhaftere Haltung einiger Fed-Mitglieder und erneuter Optimismus bezüglich des Welthandels liessen den S&P 500 jedoch auf ein Allzeithoch steigen. In der Eurozone senkte die EZB den Leitzins um 25 Bp. Der Composite PMI verharrte unverändert bei 50.2 Zählern, was auf eine anhaltende wirtschaftliche Expansion hindeutet. Auf Sektorebene waren Tech (+5.6%), Energie (+3.8%) und Konsum zyklisch (+1.8%) die besten Performer, derweil Basiskonsumgüter (-5.9%), Finanzen (-0.4%) und Gesundheit (-0.2%) am meisten verloren.

Vor diesem Hintergrund legte der Fonds 3.0% zu und übertraf seine Benchmark um 220 Bp. Der Fonds hat seit Jahresbeginn ein Plus von 17.2% erzielt, womit er 470 Bp besser als sein Vergleichsindex performte.

Die besten Performer im Berichtsmonat waren Montana Aerospace (+41%), Wärtsilä (+13.7%) und Sopra Steria (+11.6%). Der Flugzeugbauzulieferer Montana verkündete in seinem Q1-Update eine kräftige Rentabilitätssteigerung, wobei die EBITDA-Marge im Segment Aerostructures auf 18% (+400 Bp) stieg. Die Ganzjahresprognose wurde trotz Zollunsicherheiten bestätigt. Montana wird im kommenden Jahr erheblich von der Produktionssteigerung bei Boeing und Airbus profitieren, was zu einer höheren Rentabilität und Kapitalrendite beitragen wird. Als führender Anbieter von Ausrüstung und Technologie profitiert Wärtsilä von strukturell starken Nachfragetrends in beiden Endmärkten Energie und Marine. Wir gehen davon aus, dass Wärtsilä Marktanteile am boomenden Markt zur Stromerzeugung für Rechenzentren gewinnen kann, auch in den USA. Sopra Steria schlug sich besser als der Sektor, gestützt durch die Stabilisierung der Airbus-Lieferkette, seine ca. 20% Umsatzanteil in der Verteidigungsindustrie und den Anlauf eines Grossprojektes mit dem britischen öffentlichen Sektor.
 
Grösste Verlierer im Juni waren Swissquote (-8.9%), Nordex (-5.5%) und Cloetta (-4.1%), die alle drei unter Gewinnmitnahmen nach einer sehr starken Performance seit Jahresbeginn litten. Die Senkung des SNB-Leitzinses um 25 Bp auf 0% wirkt sich negativ auf Swissquotes Nettozinserträge aus. Das Management dürfte dies in seiner üblicherweise konservativen Ganzjahresprognose berücksichtigt haben. Die anhaltend starke Tradingaktivität auch im Kryptobereich sollte die geringeren Nettozinserträge ausgleichen können. Nordex (YTD +59%) litt unter Gewinnmitnahmen durch die Unsicherheit rund um das potenzielle Zurückfahren von US-Steueranreize im Bereich erneuerbare Energien. Zum aktuellen Zeitpunkt erscheint die aktuelle Fassung des Gesetzesentwurfs jedoch weniger belastend. Ausserdem hat Nordex derzeit nur ein sehr begrenztes Engagement in den USA. Nach einer starken Kurssteigerung von 23% im Mai aufgrund solider Q1-Zahlen gab Cloetta im Kontext eines schwächeren Basiskonsumsektors nach. Wir bleiben positiv mit Blick auf eine Beschleunigung des Umsatzwachstums, der Margenverbesserungen und einen starken FCF, die das mögliche Aufwärtspotenzial durch M&A sowie höhere Dividendenrenditen zusätzlich unterstützen.

Im 2. Quartal boten europäische Small und Mid Caps eine deutlich bessere Performance als Large Caps und übertrafen den Stoxx 600 um 6.3% und den Stoxx 50 um 10%. Der Juli wird ereignisreich sein. So werden Neuigkeiten zu den Tarifverhandlungen zwischen Europa und den USA erwartet, darüber hinaus beginnt die Berichtssaison für das Q2. An der Zollfront sind Fortschritte zu verzeichnen, und die allgemeine Stimmung deutet auf einen geordneteren Prozess hin als ursprünglich befürchtet, was möglicherweise zu einer ersten Rahmenvereinbarung führen könnte. Je nach Ergebnis könnten wir einige interessante Sektorrotationen erleben. Die NATO-Mitglieder einigten sich darauf, ihre Verteidigungsausgaben bis 2035 auf 5% des BIP zu erhöhen, was zu einer Verdoppelung der Ausgaben bis 2035 führen könnte. Darin sind 1.5% für Infrastruktur enthalten. Unseres Erachtens werden die fiskalpolitischen Rahmenbedingungen in Deutschland weiterhin unterschätzt, und weitere Ankündigungen von Investitionen dürften zu einer anhaltenden Outperformance europäischer Aktien führen.