Bellevue Entrepreneur Europe Small

Europäische SMID Caps legten gemessen am MSCI Europe Small Cap ex-UK Index im April um +7.5% zu und entwickelten sich damit besser als europäische Large Caps (Stoxx Europe 600 +5.6%). Die Märkte erholten sich infolge einer Waffenruhe sowie erster Anzeichen einer Deeskalation im Nahen Osten. Da bislang jedoch keine Einigung erzielt wurde, hat sich der Konflikt zu einer länger anhaltenden strategischen Konfrontation entwickelt, welche die Energieversorgung und den Seehandel beeinträchtigt. Obwohl die nachlassenden Spannungen die Stimmung stützten, bleiben die Energiemärkte angespannt. Die Zentralbanken in den USA und Europa hielten die Zinsen unverändert, behalten jedoch einen restriktiven Bias bei, sollten die Inflationsrisiken anhalten. Im Falle einer Einigung dürften sich die Energiemärkte normalisieren, was den Inflationsdruck verringern würde. Der Composite PMI der Eurozone fiel im April auf 48.6 und verzeichnete damit die erste Kontraktion seit elf Monaten. Die Aktivität wurde durch einen schwächeren Dienstleistungssektor (47.4) belastet, während sich das verarbeitende Gewerbe mit 52.4 weiterhin im Expansionsbereich behauptete. Auf Sektorebene entwickelten sich Informationstechnologie (+21.3%), Kommunikationsdienstleistungen (+9.6%) und Grundstoffe (+9.2%) am besten, während Basiskonsumgüter (+0.7%), Versorger (+1.3%) und Immobilien (+4.0%) am stärksten hinterherhinkten.

Vor diesem Hintergrund legte der Fonds (B-Anteile, EUR) um +7.5% zu und übertraf seine Benchmark um 4 Basispunkte (Bp). Seit Jahresbeginn liegt der Fonds +7.0% im Plus und übertrifft seine Benchmark um 158 Bp.

Die grössten Verlustbringer im Berichtsmonat waren Montana (-20.8%), Cloetta (-7.2%) und Flughafen Zürich (-6.6%). Montana irritierte die Anleger mit einem sehr konservativen Ausblick für 2027, was zu einer Abwärtsrevision der Konsensschätzungen um 13% führte. Später im Monat trat zudem der CEO aus persönlichen Gründen zurück, worauf die Aktie weiter nachgab. Die Bewertung erscheint auf diesem Niveau sehr attraktiv, es fehlen jedoch derzeit positive Katalysatoren. Cloetta entwickelte sich schwächer im Zuge eines breiteren Abverkaufs im Basiskonsumgütersektor, ausgelöst durch zunehmende Sorgen hinsichtlich steigender Inputkosten sowie Gewinnmitnahmen nach einer starken Entwicklung im ersten Quartal. Flughafen Zürich geriet infolge steigender Kerosinpreise unter Druck, obwohl die Verkehrsdaten seit Jahresbeginn über der FY-Guidance liegen.

Die stärksten Performancetreiber im April waren Nexans (+37.6%), BESI (+39.0%) und Inficon (+48.6%). Nexans veröffentlichte solide Q1-2026-Zahlen, getragen von einem weiterhin starken Wachstum von +8.8% in der HV-Division. Zudem kündigte das Unternehmen die Übernahme von Republic Wire in den USA an – eine attraktive Transaktion, die zusätzliche lokale Produktionskapazitäten sowie direkten Marktzugang schafft. Dies stellt einen wichtigen Schritt hin zu einer weiteren Neubewertung dar, wobei das Management voraussichtlich weiterhin Kapital effizient einsetzen und die Bilanz optimieren wird. BESI überzeugte mit einem Beat-and-Raise-Quartal. Hybrid Bonding tritt zunehmend in eine Phase des Kapazitätsausbaus im Bereich Advanced Logic ein, getrieben durch SRAM-Stacking und Co-Packaged Optics sowie einen wahrscheinlichen breiten Übergang von TCB (Thermo-Compression Bonding) in HBM (High Bandwidth Memory) ab etwa 2028, unterstützt durch die Megatrends KI und optische Netzwerke. Inficon erzielte ein starkes Umsatzwachstum von +14% im ersten Quartal, getragen von einer deutlichen Beschleunigung im Halbleitergeschäft sowie einem robusten Auftragseingang und einer Book-to-Bill-Ratio deutlich über 1x. Dies untermauerte die selbstbewusste Anhebung der FY-Guidance. Die temporäre Margenschwäche scheint auf kurzfristige Kosten im Zusammenhang mit Standortanpassungen zurückzuführen zu sein, während die zugrunde liegende Ertragsdynamik intakt bleibt.

Trotz des Marktgeräuschs und der laufenden Marktrotationen bleiben wir unserem seit 15 Jahren bewährten Investmentframework treu. Wir suchen Unternehmen mit attraktiven Geschäftsmodellen und nachhaltigen Wettbewerbsvorteilen, starken Bilanzen, disziplinierter Kapitalallokation und attraktiver Bewertung. Zudem achten wir darauf, nicht alle Eier in einen Korb zu legen, und bleiben über Endmärkte, Themen, Regionen und Stile hinweg diversifiziert. Im Berichtsmonat haben wir unsere Positionen in Nexans und Andritz, zwei unterbewerteten Elektrifizierungsunternehmen, ausgebaut und gleichzeitig Gewinne bei dem schwedischen Süsswarenhersteller Cloetta (ytd +20.4%) sowie beim spanischen CDMO-Spezialisten ROVI (ytd +25.2%) realisiert.