Bellevue Entrepreneur Europe Small

Europäische SMID Caps, gemessen am MSCI Europe Small Cap ex-UK, legten im Januar um 3.0% zu, verglichen mit dem STOXX Europe 600 (+3.1%) und dem MSCI World (+1.1%, in EUR). Der Januar war von erhöhter Marktvolatilität geprägt, ausgelöst durch geopolitische und politische Entwicklungen. Frühere Sorgen rund um Grönland liessen nach, nachdem es am World Economic Forum in Davos zu einer Deeskalation gekommen war. In den USA stützte die Nominierung von Kevin Warsh als nächster Fed-Vorsitzender den US-Dollar und führte zu einer deutlichen Korrektur bei Edelmetallen. In Europa wurde die Inflation für Dezember mit 1.9% bestätigt, was die Einschätzung untermauerte, dass der Preisdruck weitgehend gedämpft bleibt. In Frankreich entwickelten sich die Rahmenbedingungen konstruktiv, nachdem das Parlament dem Budget für 2026 zugestimmt hatte. Andernorts wurden die Gespräche zwischen der Ukraine und Russland fortgesetzt, wenngleich die Fortschritte in territorialen Fragen begrenzt blieben. Der Composite PMI der Eurozone ging im Januar auf 51.5 zurück, signalisierte jedoch weiterhin Expansion, getragen von einem robusten Dienstleistungssektor (51.9), während das verarbeitende Gewerbe Anzeichen einer Erholung von niedrigem Niveau zeigte (49.5). Auf Sektorebene entwickelten sich Energie (+17.6%), Versorger (+6.3%) und Immobilien (+4.3%) am stärksten, während Nicht-Basiskonsumgüter (-1.6%), Gesundheitswesen (-0.4%) und Finanzwerte (+0.9%) am schwächsten abschnitten.

Vor diesem Hintergrund erzielte der Fonds (B-Anteile, EUR) eine Rendite von 4.0% und übertraf seine Benchmark um 104 Bps.

Die grössten negativen Beiträge im Berichtsmonat stammten von Carl Zeiss (-29.3%), Buzzi (-7.0%) und CTT (-16.3%). Carl Zeiss veröffentlichte ein unerwartetes Trading Update und senkte seine Erwartungen für das Geschäftsjahr 2026. Als Gründe hierfür nannte das Unternehmen eine schwächere Nachfrage nach Diagnostikgeräten, eine zunehmende lokale Konkurrenz im Premium-IOL-Segment in China sowie weiterhin eingeschränkte Visibilität im chinesischen refraktiven Markt. Das Unternehmen rechnet damit, bis Mai eine aktualisierte Prognose vorzulegen, sobald sich die Visibilität verbessert. Buzzi litt unter den Ergebnissen von Wettbewerbern sowie ersten Indikationen für 2026, die darauf hindeuten, dass der US-Markt vorerst verhalten bleibt. Dies dürfte durch Europa, insbesondere Deutschland, kompensiert werden, wo der Construction-PMI im Dezember 50.0 erreichte und damit positive Volumen für 2026 stützt, im Einklang mit der bereits im zweiten Halbjahr 2025 beobachteten Verbesserung. CTT geriet unter Druck aufgrund der Erwartung eines schwachen 4. Quartals sowie anhaltender Lagerabbauprozesse, die das Wachstum der hochprofitablen After-Sales-Erträge beeinträchtigen.

Zu den stärksten positiven Beiträgen im Monat zählten Subsea7 (+17.5%), Jenoptik (+28.3%) und Montana Aerospace (+8.1%). Subsea7 profitierte von höheren Ölpreisen, wobei die meisten Titel aus dem Bereich Energiedienstleistungen um rund 10% zulegten. ASML veröffentlichte einen starken Bericht für das vierte Quartal 2025, mit einer deutlichen Auftragseingangsüberraschung, was sich positiv auf Jenoptik auswirkt, die rund 20% ihrer Umsätze mit dem niederländischen Hersteller von Halbleiterausrüstung erzielt. Zu Montana wurden keine wesentlichen Unternehmensnachrichten veröffentlicht, jedoch starteten die Bereiche Verteidigung und Luftfahrt mit zweistelligen Renditen im gesamten Sektor stark ins Jahr.

Trotz der herausfordernden geopolitischen Nachrichtenlage in den ersten Wochen des Jahres zeigten sich die europäischen Märkte und der Euro stabil und starteten das Jahr auf einem soliden Niveau. Im Nachgang der Grönland-Diskussion erwarten wir eine stärkere innereuropäische politische Kohäsion, da das Bewusstsein für die Notwendigkeit schnellerer Entscheidungsprozesse weiter zugenommen hat. Rüstungsunternehmen dürften weiterhin profitieren, da ein höherer Anteil der Ausgaben auf europäische Unternehmen und Technologien entfallen sollte, mit dem Ziel, die Abhängigkeit von den USA zu reduzieren. Wir gehen mit einem gut diversifizierten Portfolio qualitativ hochwertiger Unternehmen mit idiosynkratischen Chancen ins Jahr 2026. Wir sehen attraktive Chancen für europäische, insbesondere europäische SMID-Aktien, den Markt zu übertreffen, vor dem Hintergrund unverändert historisch niedriger relativer Bewertungen und eines deutlich verbesserten Top-down-Umfelds für den europäischen Kontinent.