Bellevue Medtech & Services

Der breite Aktienmarkt (+1.7%) schloss im Berichtsmonat August im Plus, genauso wie der US-Technologiesektor (Nasdaq 100 +3.3%). Auch die Performance des breiten Gesundheitssektors (+2.8%), des Medtechsektors (+3.0%) und des Bellevue Medtech & Services Fonds (+2.4%) lag innerhalb der Bandbreite. Die seit Längerem erwartete Rotation zurück in den Medtechsektor scheint sich zu bestätigen, unterstützt durch die historisch tiefen Bewertungsniveaus und die relative Underperformance des Sektors in den letzten 18 Monaten. Seit Beginn des 2. Halbjahrs konnte der Bellevue Medtech & Services Fonds den US-Technologiesektor um 10% übertreffen. Die Investoren beginnen, die Investmentchancen im Medtechsektor wahrzunehmen.

Die bekannten Branchenschwergewichte Becton Dickinson (+12.6%), Intuitive Surgical (+5.7%), Medtronic (+5.2%), Edwards (+4.5%), Abbott (+3.5%) und Boston Scientific (+2.5%), aber auch kleinkapitalisierte Unternehmen wie Dexcom (+8.2%), Resmed (+13.1%) sowie Veeva (+39.0%) trugen positiv zur Portfolioperformance bei.

Generell profitierten die grosskapitalisierten Medizintechnikunternehmen vom wieder erwachten Interesse der Investoren. Unterstützend wirkte, dass die zu Ende gegangene Q2-Berichterstattung gezeigt hat, dass die Behandlungszahlen unverändert hoch sind. Dies dämpfte die Sorgen hinsichtlich eines potenziell aufkommenden negativen Markttrends spürbar. Die gute Performance von Becton Dickinson wurde durch die Publikation sehr starker Quartalsergebnisse unterstützt, was das Vertrauen der Investoren in die vom Management angestrebte Wachstumsbeschleunigung wieder gestärkt hat. Veeva lieferte über den Erwartungen liegende Zahlen ab und erhöhte seine Prognose für Umsatz und Gewinn, gestützt durch eine robuste Nachfrage nach dem KI-Portfolio. Dexcom profitiert weiterhin von der in Kürze erwarteten breiten Kostenrückerstattung in den USA für kontinuierliche Blutzuckermesssensoren für Typ-2-Diabetespatienten, die noch kein Insulin benötigen. Ausserdem haben die Q2-Ergebnisse gezeigt, dass die Ertragsmargen deutlich stärker steigen könnten als vom Unternehmen in Aussicht gestellt wurde. Ein ähnliches Bild zeigten die Life-Science-Tools-Unternehmen Danaher (+8.6%) und Thermo Fisher (+6.5%), deren Absatzmärkte sich weiter erholen und nun auch positive Wachstumsraten bei den Research-Instrumenten zeigen.

Insulet (-10.9%), Align (-6.4%), Cooper (-3.9%), EssilorLuxottica (-2.3%) und Stryker (-1.4%) belasteten die Portfolioperformance. Insulet hat enttäuschende Q2-Ergebnisse publiziert, die Wachstumsaussichten für das aktuelle Geschäftsjahr reduziert und für die Folgejahre ausgesetzt. Operative Schwächen in der Erschliessung der Typ-2-Diabetespatientengruppe haben zu einer hohen Patientenfluktuation geführt. Diese selbst verschuldeten Probleme sind bereits aufgetreten, bevor konkurrierende Insulinpumpenanbieter erstmals eigene schlauchlose Patchpumpen auf den Markt lancieren werden. Dies hat uns veranlasst, die Position in Insulet zu veräussern.

Die Performance der US-Krankenversicherer war im Berichtsmonat uneinheitlich: Humana (+4.4%) und Elevance (+3.5%) entwickelten sich positiv, während UnitedHealth (-6.1%) korrigierte. Die Anleger sehen gegenwärtig gute Chancen, dass sich das Qualitätsrating (« Star Rating») der Versicherungspläne von Humana verbessert, während es sich bei UnitedHealth verschlechtert hat. Generell verfügen die Aktienkurse der Krankenversicherer weiterhin über erhebliches Aufwertungspotenzial und sind weit von den Höchstkursen entfernt. Positiv entwickelten sich auch die US-Krankenhausketten Tenet Healthcare (+3.5%) und HCA (+2.1%).

Alle Performancedaten in EUR/B-Anteile.

Die innovativen Medizintechnikunternehmen beweisen, dass eine führende Marktpositionierung und margenstarke Produktpipelines auch in einem anspruchsvolleren Marktumfeld zu Gewinnüberraschungen und Prognoseanhebungen beitragen können. Dies gilt auch bei Verschiebungen beim Kostenträgermix in den Krankenhäusern und veränderten Versicherungsbedingungen.

Zudem gibt es bereits starke Anzeichen dafür, dass sich die M&A-Aktivitäten wieder deutlich beschleunigen und grosskapitalisierte Unternehmen ihre starken Bilanzen für einen zusätzlichen externen Wachstumsschub nutzen werden. Wichtigster und langfristiger Erfolgsfaktor bleibt die Zulassung und Markteinführung relevanter neuer Produkte, die für ein weiterhin hohes Umsatzwachstum sorgen.

Besonders bei den US-Krankenversicherern erwarten wir für 2026 (und in den Folgejahren) eine deutliche Margenerholung, insbesondere im Segment Medicare Advantage. Anhaltend hohe Marktzinsen könnten die Gewinnentwicklung zusätzlich unterstützen.