Bellevue Global Income

Der Fonds gab im September um 0.80% nach bei einer Volatilität von 2.2% und blieb damit hinter dem Bloomberg Global Aggregate Bond (EUR-hedged) Index zurück, der um 0.54% fester schloss.

Die Performancebeiträge fielen dabei wie folgt aus: Unternehmensanleihen: -0.81%, und Staatsanleihen: -0.04%. Ungeachtet der weitgehend positiven Entwicklung der Märkte, begünstigt durch Erwartungen einer weiteren geldpolitischen Lockerung, litt die Unternehmensanleihenstrategie unter unserer Beteiligung am brasilianischen Petrochemieunternehmen Braskem. Das Unternehmen überraschte Investoren mit der Beauftragung von externen Beratern zur Überprüfung seiner Kapitalstruktur. Braskems Anleihen gerieten unter Druck und wurden auf CCC heruntergestuft. Gemäss dem Fondsprospekt müssen wir uns innerhalb von drei Monaten von Beteiligungen mit einem Bonitätsrating von unter B- trennen. In Anbetracht der Fundamentaldaten des Unternehmens halten wir die kurzfristige Marktreaktion für übertrieben und erwarten eine Kurserholung. Per 30. Juni 2025 verfügte Braskem über Barmittel in Höhe von USD 1.7 Mrd. Sie decken laut unserem Bewertungsmodell Verbindlichkeiten für einen Zeitraum von 30 Monaten ab und bieten einen beachtlichen Puffer im Falle eines längeren Abschwungs in der petrochemischen Industrie.

Wir erhöhten unser Exposure in Unternehmensanleihen von 57% auf 59%, wobei wir von Schuldnern mit hohem Beta in Unternehmen mit höherem Rating umschichteten. Wir hielten an unserer Allokation in langfristigen Staatsanleihen von 28% fest. Bei Staatsanleihen eröffneten wir eine Position in 10-jährigen Staatsanleihen (10%) Long Deutschland vs. Short Frankreich. Die politische Situation in Frankreich ist festgefahren. Das Parlament ist gespalten in eine linke Koalition, die nicht bereit ist, Ausgaben zu kürzen, und eine populistische extreme Rechte. Vor diesem Hintergrund wird es für Macrons Mitte-rechts-Minderheitsregierung sehr schwierig, das Haushaltsdefizit auf unter 5% des BIP zu senken.

Der Fonds bietet eine Rendite von 3.7% (in EUR) bei einer Duration von 4.1 Jahren und einer durchschnittlichen Bonität von A.

Wir hielten unverändert an unseren Anlageszenarien vom 11. Juli 2025 fest:

Basisszenario: Fussfassen in einer Welt voller Zölle. Die Weltwirtschaft meistert die erste Zollwelle gut und zeigt sich widerstandsfähig. Während die Zollverhandlungen anhalten, erwarten Anleger nun weniger extreme endgültige Zölle als am «Liberation Day» angekündigt. Die Inflation zeigt weiterhin nach unten. Die Aktienmärkte setzen ihren Aufwärtstrend fort. Dieses Szenario ist neutral für Unternehmensanleihen und geringfügig negativ für Staatsanleihen.

Positives Szenario: Eine Welt voller Impulse. Zolldiskussionen treten in den Hintergrund. Mehrere Stimuli wie etwa die expansive Finanzpolitik in den USA und in Europa sowie eine zurückhaltendere Haltung der Fed werden die Haupttreiber der Aktienmärkte. Trumps Steuerreform, die «Big Beautiful Bill», wurde verabschiedet. Europäische Volkswirtschaften profitieren von der Lockerung der deutschen Finanzpolitik. Die Inflation bleibt unter Kontrolle. Dieses Szenario ist positiv für Aktien und Unternehmensanleihen, aber negativ für Staatsanleihen.

Negatives Szenario: Handelskrieg. Grosse Volkswirtschaften kämpfen mit überhöhten Zöllen, wodurch das Rezessionsrisiko steigt. Ausserdem trübt die disruptive US-Politik im In- und Ausland weiterhin die Marktstimmung. An den Finanzmärkten verschiebt sich der Fokus von Inflationssorgen auf Rezessionsängste. Aktienmärkte brechen um rund 20% ein. Dies ist negativ für Unternehmensanleihen und positiv für Staatsanleihen, wobei wir auf eine geringere Absicherung von UST setzen.