Bellevue Global Income

Der Fonds beendete den Februar 1.09% im Plus bei einer Volatilität von 1.8% und übertraf damit den Bloomberg Global Aggregate Bond (EUR-Hedged) Index, der um 1.08% stieg. 

Unternehmensanleihen und Staatsanleihen leisteten im Berichtsmonat einen positiven Beitrag zur Wertentwicklung des Fonds von 0.56% bzw. 0.53%. Die Volatilität an den Finanzmärkten hielt wegen der derzeitigen Ungewissheit um Strafzölle an, wobei Rezessionsängste in den USA mittlerweile die Inflationsrisiken überwiegen. Dieses Umfeld wirkte sich positiv auf die Rendite langjähriger Staatsanleihen aus, insbesondere auf die Rendite 10-jähriger UST, die sich um 33 Bp auf 4.21% zurückbildete. Unsere Unternehmensanleihenstrategie entwickelte sich in Einklang mit den breiteren Kreditmärkten und profitierte vor allem von unseren Positionen in Schwellenländern. 

Im Monatsverlauf stockten wir unser Engagement in Unternehmensanleihen von 61% auf 63% auf, wobei wir auf Neuemissionen zurückgriffen. Wir ergänzten das Portfolio um zwei Finanzanleihen von hoher Qualität: eine unbefristete CoCo-Anleihe von ABN mit einem Kupon von 5.75% in EUR und Kündbarkeit 2027 sowie eine Tier-2-Anleihe von Caixa mit einem Kupon von 4% in EUR, Fälligkeit 2037 und Kündbarkeit 2031, die beide mit einem Rating von BBB- bewertet sind. Wir sehen ein erhöhtes Makrorisiko in Rumänien, das zu einem möglichen Verlust des IG-Status führen könnte. Daher rotierten wir aus einer rumänischen Staatsanleihe mit einem Kupon von 5.375% in EUR und Fälligkeit 2031 in eine Anleihe des brasilianischen Unternehmens Simpar mit einem Kupon von 5.2% in USD, Fälligkeit 2031, einer Rendite bis Laufzeitende von 11% und einem Rating von BB-, die uns wegen ihres attraktiven Rendite-Risiko-Profils überzeugt. Unsere Positionierung in langfristigen Staatsanleihen lag unverändert bei 26%.

Das Portfolio bietet aktuell eine Rendite von 3.9% in EUR bei einer Duration von 4.0 Jahren und einem Rating im Schnitt von A.

Im Rahmen unserer Prüfung vom 28. Februar passten wir unsere Szenarien folgendermassen an:

Basisszenario: Volatiles Umfeld mit positiver Tendenz. Die Marktvolatilität steigt infolge der Ungewissheit um Strafzölle, aber die entwickelten Länder präsentieren sich weiterhin widerstandsfähig. Die Inflation hält an, setzt ihren Abwärtstrend aber fort, jedoch langsamer. Die nach wie vor soliden Unternehmensgewinne und möglicherweise niedrigere Zinsen wirken sich positiv auf die Marktstimmung aus. Dieses Szenario ist positiv für Aktien, neutral für Unternehmensanleihen und leicht negativ für Staatsobligationen.

Positives Szenario: Zahlreiche Vereinbarungen und Deals. Wichtige Volkswirtschaften verhandeln erfolgreich mit der Trump-Regierung, um einen globalen Handelskrieg zu verhindern und den Krieg in der Ukraine zu beenden. Eine wachstumsfreundliche Politik in den USA und Europa schaffen ein günstiges Umfeld für Anlageinvestitionen. Die Inflation bleibt unter Kontrolle, wodurch die Notwendigkeit von Zinserhöhungen seitens der Zentralbanken entfällt. Die Aktienrally wird dadurch weiter befeuert. Dieses Szenario ist neutral für Unternehmensanleihen und negativ für Staatsanleihen.

Negatives Szenario: Handelskrieg. Wichtige Volkswirtschaften können eine Zolleskalation mit den USA nicht verhindern, was eine längere Phase hoher Zölle und zunehmende Rezessionsängste nach sich zieht. KI-getriebene Investitionen, die bisher die Wirtschaftsdynamik gestützt haben, kommen wegen der Herausforderung durch DeepSeek auf den Prüfstand. Aktienmärkte brechen um rund 20% ein. Dieses Szenario ist positiv für Staatsanleihen und negativ für Unternehmensanleihen.