Bellevue Diversified Healthcare

Die globalen Aktienmärkte entwickelten sich im Juni negativ; der MSCI World Index verlor -0.7%. Der Gesundheitssektor entwickelte sich besser als der Gesamtmarkt: Der MSCI World Health Care Index legte im Monatsverlauf um +5.0% zu. Innerhalb des Gesundheitssektors wurde die Entwicklung von Healthcare IT (+9.9%), Biotech (+8.7%), Gesundheitsdienstleistern (+8.1%), Pharma (+4.9%) und Life Science Tools (+3.3%) getragen, während Medtech (-0.5%) belastete. Regional führten die USA (+6.4%) die Entwicklung im Gesundheitssektor an, gefolgt von Europa (+2.3%) und den Schwellenländern (+0.1%), während Asien (-2.7%) zurückblieb. Vor diesem Hintergrund legte der Bellevue Diversified Healthcare (Lux) Fonds (Anteilsklasse I) um +5.2% zu und übertraf seine Benchmark um 22 Basispunkte (Bp).

Eine Waffenruhe zwischen den USA und Iran – vorbehaltlich der endgültigen Ratifizierung – dominierte im Juni die Schlagzeilen. Die Aussicht auf eine Wiederöffnung der Strasse von Hormus liess den Ölpreis gegenüber seinem Höchststand im Jahr 2026 um nahezu 20% sinken. Die anfängliche Verbesserung der Risikostimmung wurde jedoch durch den restriktiveren Ton der US-Notenbank (Fed) mehr als ausgeglichen. Diese beliess die Leitzinsen zwar unverändert, doch neun der achtzehn Mitglieder rechnen inzwischen mit einer Zinserhöhung im Jahr 2026. Dies führte zu steigenden Anleiherenditen und belastete die globalen Aktienmärkte. Der MSCI World schloss den Monat leicht im Minus.

Auf der Jahrestagung der American Diabetes Association (ADA) setzte Eli Lilly mit Retatrutid einen neuen Massstab in der Adipositasbehandlung und erzielte in der höchsten Dosierung eine Gewichtsreduktion von 30%. Die Daten der CONNECT-Studie von Dexcom entkräfteten die Befürchtung, GLP-1-Therapien könnten das Geschäft mit kontinuierlichen Glukosemesssystemen (CGM) kannibalisieren. Mercks Tulisokibart war der erste Anti-TL1A-Wirkstoff, der in einer Phase-III-Studie bei Colitis ulcerosa erfolgreich war. AbbVie übernahm Apogee Therapeutics für USD 10.9 Mrd.; die FDA erteilte Gileads Trodelvy die Zulassung für die Erstlinienbehandlung des triple-negativen Brustkrebses; und die Centers for Medicare & Medicaid Services (CMS) veröffentlichten die lang erwartete National Coverage Determination (NCD) für TAVR – eine positive Entwicklung für Edwards Lifesciences. Veränderungen gab es zudem an der Spitze der FDA: Nach dem Ausscheiden von Commissioner Makary und des Leiters des CDER im Mai wurde ein Interimskommissar eingesetzt.

Zu den stärksten absoluten Performancetreibern im Fonds zählten Alebund Pharmaceuticals (+103.2%; Börsendebüt in Hongkong – die Aktie eröffnete 86% über dem Ausgabepreis), Glaukos (+35.2%; zunehmende Unterstützung für die Marktdurchdringung von iDose) sowie Humana (+30.4%; Bestätigung der Jahresprognose).

Die grössten positiven relativen Performancebeiträge lieferten Johnson & Johnson (übergewichtet; +26 Bp; Sektorrotation und Phase-III-Daten zu Apalutamid), Protagonist Therapeutics (übergewichtet; +24 Bp; Rusfertid-Daten auf dem EHA-Kongress) sowie Alebund Pharmaceuticals (übergewichtet; +21 Bp; Börsendebüt in Hongkong). Die grössten negativen relativen Performancebeiträge stammten von Dexcom (übergewichtet; -18 Bp; positive ADA-Daten, jedoch Sektorrotation aus Medtech in Biotech), Eli Lilly (untergewichtet; -18 Bp; Retatrutid-Daten auf dem ADA-Kongress) sowie AbbVie (untergewichtet; -16 Bp; Übernahme von Apogee wurde vom Markt positiv aufgenommen).

Das kurzfristige Marktumfeld bleibt unsicher. Die Ratifizierung des Waffenstillstandsabkommens zwischen den USA und dem Iran steht weiterhin aus und es wird erwartet, dass die Zinsen länger auf einem höheren Niveau bleiben. Dennoch haben sich die Aktienmärkte deutlich erholt.

Die strukturellen Argumente für den Gesundheitssektor bleiben intakt und gewinnen weiter an Überzeugungskraft. Die regulatorische Unsicherheit hat deutlich nachgelassen, die Bewertungen liegen weiterhin nahe ihren Tiefständen der vergangenen zehn Jahre und die Fundamentaldaten im Biopharmabereich stabilisieren sich weiter. Der Gesundheitssektor trägt rund 18% zum US-Bruttoinlandsprodukt bei, macht jedoch nur rund 10% des S&P 500 aus. Wir erwarten, dass sich diese Diskrepanz im Zeitverlauf verringert.

Die Biotechnologie entwickelt sich weiter in Richtung Cashflow-generierender, von Produkteinführungen getriebener Geschäftsmodelle, während grosskapitalisierte Pharmaunternehmen zwischen 2029 und 2032 vor einem biologikabedingten Patentablauf stehen und über mehr als USD 200 Mrd. an Akquisitionskapazität verfügen. Dies bildet die Grundlage für einen mehrjährigen M&A-Zyklus.

Der Fonds verfolgt weiterhin einen High-Conviction-Ansatz mit breiter Diversifikation und ist so positioniert, dass er sowohl von der strukturellen Erholung als auch von kurzfristigen, katalysatorgetriebenen Chancen profitieren kann.