Bellevue Diversified Healthcare

Globale Aktien verzeichneten im November 2025 einen moderaten Anstieg (MSCI World Index; +0.3%), während der Gesundheitssektor deutlich stärker zulegte (MSCI World Health Care Index; +8.1%). Dies war auf verbesserte politische Rahmenbedingungen sowie auf eine anhaltend robuste Gewinnentwicklung zurückzuführen. Für den Sektor war es ein bemerkenswerter Monat, in dem Eli Lilly zudem als erstes Healthcare-Unternehmen eine Marktkapitalisierung von über USD 1 Bio. erreichte. Der Bellevue Diversified Healthcare (Lux) Fund (Anteilsklasse I) gewann 7.5% in USD hinzu, blieb jedoch hinter seiner Benchmark zurück. Grund hierfür war eine Untergewichtung in eher value-basierten/defensiven grosskapitalisierten Biopharmaunternehmen, die im Berichtsmonat stark zulegten (z. B. Merck & Co., Regeneron).

Anfang November schlossen Eli Lilly und Novo Nordisk als weitere grosse Biopharmaunternehmen Vereinbarungen mit der US-Regierung über Preisregulierung und Produktionszusagen ab, aufbauend auf der zuvor definierten Rahmenvereinbarung von Pfizer, AstraZeneca und Merck KGaA. Diese Entwicklungen führten zu einer Stimmungsaufhellung: Die zuvor sehr hohe Unsicherheit wich zunehmender Zuversicht und wirkte als klarer De-Risking-Impuls für den Markt.

Die M&A-Aktivität blieb im November hoch. Abbott kündigte Pläne an, Exact Sciences für insgesamt USD 23 Mrd. zu übernehmen und damit seine Position im Bereich Krebsdiagnostik deutlich auszubauen. Nach einem Bieterduell mit Novo Nordisk schloss Pfizer die Übernahme des Adipositas-Unternehmens Metsera für bis zu USD 10 Mrd. ab. Ausserdem gab der Konsumgüterkonzern Kimberly-Clark die Übernahme des Consumer-Health-Unternehmens Kenvue für USD 40 Mrd. bekannt.

Im Bereich Innovation veröffentlichte Roche im Berichtsmonat zwei unerwartet positive klinische Studienergebnisse, was die Aktie deutlich stützte (+19% im Monat). Trotz früherer Fehlschläge von Wettbewerbern präsentierte das BTK-Inhibitor Programm Fenebrutinib positive Daten bei schubförmig remittierender Multipler Sklerose. Später im Monat zeigte der orale SERD Giredestrant als erster Vertreter seiner Klasse eine überlegene invasive krankheitsfreie Überlebensrate bei frühem Brustkrebs. Auf der negativen Seite verfehlte Novo Nordisks GLP-1 Semaglutid im Evoke-Studienprogramm den Nachweis, das Fortschreiten der Alzheimer-Erkrankung hinauszuzögern.

Auf subsektoraler Ebene verzeichneten Pharma-, Biotech- und Medtech-Unternehmen Zuwächse von 12.7%, 7.7% bzw. 4.5%, während auch Life-Science-Tools und Gesundheitsdienstleister positiv abschnitten. Regional führten die USA mit einem Plus von 9.0%, gefolgt von Europa (+6.0%) und Asien (+2.7%), was insgesamt zu einer starken Entwicklung des Sektors beitrug.

Unter den Portfoliopositionen verzeichneten Madrigal Pharmaceuticals (+42.5%; erfolgreicher MASH-Produktlaunch), Teva Pharmaceuticals (+31.3%; im IRA erwartungsgemässe Preisfestsetzung für Austedo), Penumbra (+28.9%; anhaltende kommerzielle Dynamik) und Eli Lilly (+24.8%; Vereinbarung mit der US-Regierung zu GLP-1) die stärksten absoluten Wertbeiträge im November.

Der Gesundheitssektor tritt nach mehreren Jahren struktureller und regulatorischer Gegenwinde in eine neue und nachhaltige Wachstumsphase ein. Gesundheitstitel bleiben mit rund 10% im S&P 500 deutlich unterrepräsentiert, obwohl der Sektor rund 18% zur US-Wirtschaftsleistung beiträgt, und die Bewertungen sich weiterhin in der Nähe ihrer Tiefststände der letzten Dekade bewegen. Nach einer langen Phase, die durch Preisunsicherheit und regulatorische Belastungen geprägt war, stabilisieren sich die Fundamentaldaten und das Vertrauen der Investoren kehrt zurück. Innerhalb dieser Erholung erweist sich der Biotechnologiesektor als zentraler Treiber, mit dem Übergang zu cash-generierendem Wachstum, gestützt durch hochwertige Preissetzungsmacht, schlankere Kostenstrukturen und eine disziplinierte Kapitalallokation.

Langfristige strukturelle Wachstumstreiber wie die alternde Bevölkerung, der breitere Zugang zu Gesundheitsversorgung in Schwellenländern sowie die beschleunigte Innovation in Bereichen wie KI, Robotik und Präzisionsmedizin, bleiben intakt. Innovation treibt nicht nur das Wachstum, sondern verbessert auch die Effizienz des Gesundheitssystems, indem sie langfristige Betreuungskosten dämpft. Vor diesem Hintergrund verfolgt der Fonds weiterhin eine selektive High-Conviction-Strategie mit einer breit diversifizierten Ausrichtung auf Subsektoren des Gesundheitssektors. Im Fokus stehen Übergewichtungen in Biotechnologie und Life-Science-Tools, um sowohl strukturelle als auch zyklische Ertragschancen gezielt auszuschöpfen.