Bellevue Diversified Healthcare

Globale Aktien erholten sich im August 2025, wobei der MSCI World Index 2.6% zulegte. Gesundheitstitel entwickelten sich besser als der breite Markt, wobei der MSCI World Healthcare Index infolge einer verbesserten operativen Visibilität und der Erholung mehrerer Mega-Caps um 5.1% zulegte. Damit drehte die Sektorperformance seit Jahresbeginn (+2.8%) wieder ins Positive. Der Bellevue Diversified Healthcare Fund (Anteilklasse I) beendete den August 4.7% im Plus (in USD) und verfehlte damit seine Benchmark um 48 Bp.

Zum ersten Mal seit Monaten profitierte der Sektor von politischen Entwicklungen, nachdem die USA und die EU klargestellt hatten, dass die Zölle auf importierte Arzneimittel aus der EU unabhängig vom Ergebnis der Untersuchung nach Section 232 bei 0% beginnen und auf 15% begrenzt sein werden. In seiner Rede in Jackson Hole stellte Fed-Chef Powell eine Zinssenkung im September in Aussicht, woraufhin sich die Stimmung in der Biotechbranche aufhellte.

Unter den Portfoliounternehmen zog die Aktie von Sektorschwergewicht UnitedHealth deutlich um 24% an, nachdem Berkshire Hathaway den Kauf von Anteilen am Unternehmen im Wert von USD 1.6 Mrd. verkündet hatte. Der Aktienkurs von Novo Nordisk stieg infolge gemischter Konkurrenzdaten im Adipositasbereich um 18%. Neben diesen zwei Mega-Caps überzeugten weitere Portfoliopositionen: Insmed (+27%), nach Zulassung Brinsupris zur Behandlung nichtzystischer Fibrose-Bronchiektasie; Natera (+26%), dank starker Q2-Zahlen und positiver Versuchsdaten (IMvigor11-Studie bei MRD;) sowie Rhythm Pharma (+21%), aufgrund eines früher als erwartet eingetretenen PDUFA-Termins für seinen Wirkstoff bei hypothalamischer Adipositas.

In seinem Schreiben vom 31. Juli bemängelt Präsident Trump unzureichende Fortschritte bezüglich seiner MFN-Richtlinie und fordert: 1) Die MFN soll auf die Preisgestaltung bei Medicaid ausgeweitet und 2) auf neue Arzneimittel zwingend angewandt werden; 3) gesteigerte Umsätze im Ausland sollen das MFN-Pricing in den USA finanzieren; und 4) das MFN-Pricing soll auch für Direktbezüger gelten. Dass der Fokus dabei eher auf Medicaid als auf Medicare liegt, deutet auf einen möglichen Kompromiss hin. Dennoch besteht weiterhin erhebliche Ungewissheit. Die laufenden Section-232-Untersuchungen haben unseres Erachtens an Bedeutung verloren, da sich die USA und die EU auf eine Zollobergrenze von 15% geeinigt haben. Mögliche Konsequenzen der Untersuchungen könnten branchenseitige Garantien für die Versorgung mit essenziellen Medikamenten, eine begrenzte Einführung von MFN-Zollsätzen und Anlageinvestitionen in den USA umfassen – Massnahmen, die als politische Erfolge präsentiert werden können, die Gewinne des Sektors aber nur unwesentlich begünstigen.

Gesundheitsaktien sind weiterhin unterbewertet und machen derzeit weniger als 9% des S&P 500 aus, obwohl Gesundheitsausgaben einen Anteil am US-BIP von rund 18% haben. Durch mehr Klarheit bei der Preispolitik für Arzneimittel könnten Value-Investoren zurückgewonnen werden. Ausserdem könnten schwache US-Wirtschaftsindikatoren das Interesse an diesem Sektor als defensiver Absicherung wiederbeleben. In struktureller Hinsicht bieten langfristige Faktoren wie etwa die alternde Bevölkerung, der wachsende Zugang zur Gesundheitsversorgung in Schwellenländern und Innovationen in Bereichen wie Robotik und KI weiterhin Unterstützung. Innovation bleibt der Schlüssel zur Bewältigung steigender Gesundheitskosten. Hierzu muss die Effizienz verbessert und die Kostenbelastung durch Langzeitpflege verringert werden. Vor diesem Hintergrund verfolgt der Fonds weiterhin eine selektive High-Conviction-Strategie. Er setzt dabei auf ein diversifiziertes Exposure in verschiedenen Subsektoren, Anlagestilen und geografischen Regionen und hält derzeit eine leichte Übergewichtung im Bereich Biotechnologie.