Bellevue Diversified Healthcare

Die globalen Aktienmärkte verzeichneten im Dezember 2025 moderate Gewinne. Der MSCI World Index stieg um 0.8%. Der Gesundheitssektor entwickelte sich im Berichtsmonat schwächer. Der MSCI World Health Care Index verlor 0.8%, nachdem er im November eine starke Performance gezeigt hatte. Auf Gesamtjahressicht legten globale Aktien um 21.1% zu, getragen vor allem vom Sektor Kommunikationsdienstleistungen (+32.0%), der weiterhin von KI-bezogenen Themen profitierte. Der Gesundheitssektor blieb hinter dem Gesamtmarkt zurück, erzielte jedoch 2025 dennoch eine solide positive Rendite von 14.8%.

Bemerkenswert ist, dass der Gesundheitssektor seit der Bekanntgabe der Vereinbarung zur Arzneimittelpreisgestaltung zwischen Pfizer und der US-Regierung am 30. September die beste Performance aller MSCI-Sektoren verzeichnete. Bis zum Jahresende erzielte er in diesem Zeitraum eine Rendite von 12.8%ggü. 3.6% für den MSCI World Index. Vor diesem Hintergrund erzielte der Bellevue Diversified Healthcare (Lux) Fund (Anteilsklasse I) im Gesamtjahr eine Rendite von 13.8% und blieb damit 98 Bp hinter seiner Benchmark zurück. Im Dezember betrug die Underperformance 15 Bp.

Die Performance auf Subsektorebene fiel uneinheitlich aus. Pharmazeutische Unternehmen legten im Dezember um 1.9% zu, während andere Subsektoren belasteten, insbesondere Medtech, der im Monatsverlauf um 3.8% nachgab. Regional betrachtet entwickelte sich Europa mit einem Plus von 2.4% am stärksten, während die USA und Asien Rückgänge von 1.8% beziehungsweise 3.7% verzeichneten.

Der Nachrichtenfluss aus dem Sektor blieb konstruktiv. Mitte Dezember erzielten zehn weitere Pharmaunternehmen – darunter Merck & Co., Bristol-Myers Squibb, Sanofi, Roche und Novartis – Vereinbarungen zur Arzneimittelpreisgestaltung mit der US-Regierung. Am 22. Dezember genehmigte die FDA das orale Semaglutid von Novo Nordisk (Wegovy in Tablettenform) zur Behandlung von Adipositas. Es handelt sich dabei um die erste orale GLP-1-Therapie, die für diese Indikation in den USA zugelassen wurde. CVS Health erhöhte seine Prognose für das Gesamtjahr 2025 und verwies auf eine positive Dynamik mit Blick auf 2026. Auf Unternehmensebene kündigte L’Oréal an, seinen Anteil an Galderma auf 20% erhöhen zu wollen, während Sanofi die Übernahme des auf Hepatitis-B-Impfstoffe spezialisierten Unternehmens Dynavax für USD 2.2 Mrd. vereinbarte.

Innerhalb des Portfolios zählten Teva Pharmaceuticals (+16.1%), Bristol-Myers Squibb (+9.6%) und Roche (+8.2%) im Dezember zu den stärksten absoluten Performancetreibern. Die Kursgewinne wurden gestützt durch anhaltende positive Impulse im Anschluss an die verbesserte Klarheit zur Preisgestaltung im Rahmen des Inflation Reduction Act, durch politische Entwicklungen unter der Trump-Regierung sowie durch positive klinische Daten, die auf dem San Antonio Breast Cancer Symposium (SABCS) präsentiert wurden.

Der Gesundheitssektor tritt nach mehreren Jahren struktureller und politischer Gegenwinde in eine neue und nachhaltige Wachstumsphase ein. Die politischen und regulatorischen Unsicherheiten haben deutlich abgenommen, die Bewertungen bewegen sich weiterhin nahe den Tiefstständen der letzten zehn Jahre, und das Vertrauen der Investoren kehrt zurück, da sich die Fundamentaldaten im Biopharma-Sektor stabilisieren. Trotz eines Anteils von rund 18% am US-Bruttoinlandsprodukt machen Gesundheitstitel weiterhin nur etwa 10% des S&P 500 aus, was auf eine erhebliche Diskrepanz zwischen wirtschaftlicher Bedeutung und Marktrepräsentation hindeutet. Mehrere Belastungsfaktoren der Branche – darunter Preisreformen, Umstrukturierungen bei der FDA sowie die Umsetzung des Inflation Reduction Act – sind entweder abgearbeitet oder haben sich als kalkulierbar erwiesen, sodass unternehmensspezifische Fundamentaldaten wieder stärker in den Vordergrund rücken.

Innerhalb dieser Erholungsphase entwickelt sich die Biotechnologie zum zentralen Wachstumstreiber. Das Segment vollzieht den Übergang von binären, forschungsgetriebenen Geschäftsmodellen hin zu cashflow-stärkeren, markteinführungsorientierten Strukturen, unterstützt durch Premiumpreisgestaltung, schlankere Kostenstrukturen und eine disziplinierte Kapitalallokation. Gleichzeitig stehen grosse Pharmaunternehmen vor einem biologischen Patentablaufzyklus in den Jahren 2029 bis 2032 und verfügen über starke Bilanzen mit einer aggregierten Akquisitionskapazität von über USD 200 Mrd. Dies bildet die Grundlage für einen mehrjährigen M&A-Zyklus mit Fokus auf seltene Erkrankungen, ZNS-Indikationen, Nephrologie sowie RNA-basierte Innovationen. Die Investorenbasis verbreitert sich zunehmend: Während spezialisierte Investoren weiterhin aktiv bleiben, kehren Generalisten selektiv über Large Caps, Value-Ansätze, strukturelles Wachstum und kommerzielle Biotechnologieunternehmen zurück. Vor diesem Hintergrund verfolgt der Fonds weiterhin eine nachhaltige High-Conviction-Strategie mit breit diversifiziertem Engagement über die Subsektoren des Gesundheitswesens hinweg. Der Fokus liegt dabei auf Biotechnologie und Life Science Tools als Kernübergewichtungen, um strukturelle und zyklische Outperformance zu erzielen.