Bellevue Diversified Healthcare

Die globalen Aktienmärkte legten im August weiter zu, der MSCI World Index gewann +2.58% (in USD, Nettorendite). Der Gesundheitssektor übertraf den Gesamtmarkt zum dritten Mal in Folge: Der MSCI World Health Care Index stieg um +3.7% (in USD, Nettorendite). Der Bellevue Diversified Healthcare (Lux) Fonds – I-Anteile erzielte eine Rendite von +2.8% und blieb damit 93 Basispunkte (Bp) hinter seiner Benchmark zurück.

Mit Blick auf die globalen Aktienmärkte waren die Haupttreiber im August die anhaltenden Spannungen zwischen Iran und den USA, der Anstieg des Ölpreises auf über USD 80, die Renditevolatilität sowie die Quartalszahlen von Nvidia.

Die Zinskurve verschob sich nach oben, wobei die anfängliche Versteilerung auf wahrgenommene Bedenken hinsichtlich einer mangelnden Nachfrage nach langlaufenden Anleihen zurückzuführen war. Zum Monatsende flachte die Kurve ab, getrieben durch steigende Renditen am kurzen Ende. Auslöser war eine deutliche Neubewertung der Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung bei der September-Sitzung nach Warshs Äusserungen in Jackson Hole.

Die Performance des Gesundheitssektors war breit abgestützt: Pharma (+1.1% Performancebeitrag) und Biotech (+1,5%) steuerten mehr als die Hälfte der Sektor-Performance bei (2.6% von 3.71%). Geografisch betrachtet stammte der Grossteil der Sektor-Performance aus den USA (3.3%), Asien trug ebenfalls positiv bei (0.36%), während Europa einen negativen Beitrag leistete (-0.9%).

Das folgenreichste klinische Ereignis im August war der personalisierte mRNA-Krebsimpfstoff von Moderna und Merck, der am 19. August in einer grossen Phase-III-Melanomstudie den primären Endpunkt erreichte und die Rückfallrate gegenüber Keytruda allein reduzierte. Moderna stieg am selben Tag um rund 160%, Merck gewann 11%. Bei den Zulassungen erhielt Revolution Medicines die FDA-Freigabe für Rasonque (Daraxonrasib), die erste orale RAS-gerichtete Therapie bei Bauchspeicheldrüsenkrebs, die das mediane Gesamtüberleben mit 13.2 Monaten gegenüber 6.7 Monaten unter Chemotherapie nahezu verdoppelt. Auf politischer Ebene schloss die Trump-Regierung mit neun Pharmaunternehmen Vereinbarungen zur Meistbegünstigungspreisgestaltung ab, wonach die Medicaid-Preise dem tiefsten in anderen Industrieländern verlangten Preis entsprechen müssen.

Zu den absoluten Top-Performern im Fonds zählten CSL (+28.6%; Umsatz im Geschäftsjahr 2026 in allen Segmenten über den Erwartungen), Insmed (+23.5%; Brinsupri-Umsatz im Q2 über den Erwartungen und Anhebung der Jahresprognose) und Alebund Pharmaceuticals (+15.6%; Sektor Rally).

Die grössten positiven relativen Beiträge lieferten Merck & Co (Übergewichtung; +32 Bp; Phase-III-Erfolg von Moderna/Merck beim Melanom), Dexcom (Übergewichtung; +21 Bp; Q2-Zahlen über den Erwartungen) und Vertex Pharmaceuticals (Übergewichtung; +16 Bp; Phase-II-Misserfolg eines Wettbewerbers). Die grössten negativen relativen Beiträge stammten von Pfizer (nicht investiert; -24 Bp; Anhebung des Mittelwerts der Umsatzprognose für 2026, breitere Sektor Rally), Intuitive Surgical (Untergewichtung; -18 Bp; Sektor Rally) und Gilead Sciences (nicht investiert; -17 Bp; Q2-Zahlen über den Erwartungen).

Das kurzfristige Umfeld bleibt unsicher, geprägt von erhöhten Ölpreisen, länger hohen Zinsen und ungelösten geopolitischen Spannungen. Die näher rückenden US-Zwischenwahlen sowie instabile Zinserwartungen könnten zu erhöhter Volatilität führen. Dennoch haben sich die Aktienmärkte widerstandsfähig gezeigt. Zinssensitivität und die Komplexität der Lieferketten erfordern Wachsamkeit, doch die defensiven Eigenschaften des Gesundheitssektors dürften bei einer weiteren Verschlechterung der Lage für relative Stabilität sorgen.

Die strukturellen Argumente für den Gesundheitssektor bleiben intakt und werden zunehmend überzeugender. Die regulatorische Unsicherheit hat sich deutlich verringert, die Bewertungen liegen weiterhin nahe den Tiefstständen des letzten Jahrzehnts, und die Fundamentaldaten im Biopharmabereich stabilisieren sich weiter.

Bei den aktuellen Bewertungen erscheint Medtech zunehmend attraktiv, mit soliden Fundamentaldaten, getragen von Innovationen in neuen Therapiefeldern wie der renalen Denervation und der Pulsed-Field-Ablation. Der Gesundheitssektor trägt rund 18% zum US-BIP bei, macht aber nur etwa 6% des S&P 500 aus – nahe dem Tiefststand der letzten 20 Jahre.

Die Biotechnologie entwickelt sich weiter in Richtung cash-generierender, lancierungsgetriebener Geschäftsmodelle, während Large-Cap-Pharma zwischen 2029 und 2032 vor einer Patentklippe bei Biologika steht und über eine Akquisitionskapazität von mehr als USD 200 Mrd. verfügt, was einen mehrjährigen M&A-Zyklus stützt.

Der Fonds verfolgt weiterhin einen globalen Ansatz mit hoher Überzeugung und ist positioniert, um von der strukturellen Erholung und kurzfristigen katalysatorgetriebenen Chancen zu profitieren.