Bellevue Global Macro

Der Fonds legte im August um +0.4% zu. Im gleichen Zeitraum gewann der MSCI World Index in EUR +1.7%, während der Bloomberg Global Aggregate EUR-Hedged Index mit -0.01% weitgehend unverändert blieb. Den grössten positiven Performancebeitrag leisteten Aktien (+0.6%), während Staatsanleihen (-0.2%) und Gold (0.0%) die Performance belasteten und Nichtstaatsanleihen einen neutralen Beitrag leisteten.

Die Marktstimmung wurde im August durch robuste Konjunkturdaten und starke Unternehmensergebnisse gestützt. Risikoanlagen legten zu und mehrere Aktienindizes erreichten neue Rekordstände. Der S&P 500 gewann 2.7%, wobei sich Technologietitel besonders stark entwickelten. Gleichzeitig belasteten die anhaltenden Spannungen im Zusammenhang mit dem Iran-Konflikt und der Anstieg der langfristigen Renditen auf Mehrjahreshochs die Staatsanleihenmärkte. Der Goldpreis stieg, während der US-Dollar an Wert verlor.

Vor diesem Hintergrund erhöhten wir die Aktienallokation von rund 36% auf 46%, was unsere konstruktivere Einschätzung von Risikoanlagen widerspiegelt. Innerhalb der Aktienallokation verbreiterten wir das Portfolio-Exposure, indem wir beispielsweise Engagements in US-Technologietiteln, globalen Value-Aktien und Schwellenländeraktien aufbauten. Bei Unternehmensanleihen hielten wir die Allokation mit rund 39% weitgehend unverändert. Bei Staatsanleihen erhöhten wir gegen Monatsende vorübergehend die Portfolioduration, da wir davon ausgingen, dass Fed-Chef Kevin Warsh sein Bekenntnis zur Inflationsbekämpfung bekräftigen und mehr Klarheit über den künftigen geldpolitischen Kurs der Fed schaffen würde. Bei Rohstoffen bauten wir erneut eine kleine Goldposition von 1% auf, nachdem sich die Preisdynamik nach einer längeren Konsolidierungsphase verbessert hatte. Zudem erhöhten wir das USD-Exposure angesichts eines restriktiveren geldpolitischen Ausblicks der Fed von 20% auf 27.5%.

Wir haben unsere Szenarien am 25. Juni 2026 wie folgt angepasst:

Positives Szenario: KI-Ausbau setzt sich fort. Der Investitionszyklus in KI-Infrastruktur hält an und unterstützt Unternehmensinvestitionen sowie Unternehmensgewinne. Nachlassende geopolitische Spannungen und die Wiederöffnung der Strasse von Hormus reduzieren die Unsicherheit an den Energiemärkten, während tiefere Ölpreise den Inflationsdruck mindern. Europa gewinnt durch Infrastruktur- und Verteidigungsausgaben an Dynamik, wovon auch Asien und Japan profitieren. Das synchronisierte makroökonomische Umfeld unterstützt Aktien, Staatsanleihen und Unternehmensanleihen.

Basisszenario: Konstruktive, aber hinterfragende Märkte. Die Märkte setzen ihre Erholung fort, gestützt durch robuste wirtschaftliche Fundamentaldaten. Gleichzeitig bleiben die Anleger vorsichtig, da weiterhin Fragen zu den Erträgen aus KI-Investitionen, zum Risiko einer Überhitzung der US-Wirtschaft, zur Inflation sowie zur Fähigkeit Europas bestehen, strukturelle Reformen umzusetzen. Insgesamt bleiben wir für Aktien positiv sowie für Unternehmensanleihen und Staatsanleihen leicht positiv gestimmt. Diese Unsicherheiten dürften die Volatilität jedoch erhöht halten. Wir bleiben flexibel und bereit, die Positionierung rasch in Richtung des positiven oder negativen Szenarios anzupassen.

Negatives Szenario: Überhitzung der US-Wirtschaft löst Korrektur aus. Zweifel an den Erträgen aus KI-Investitionen setzen die hoch bewerteten Technologietitel unter Druck, während sich gleichzeitig Anzeichen einer Überhitzung der US-Wirtschaft mehren. Trotz nachlassender Spannungen im Nahen Osten bleiben erneute geopolitische Risiken möglich. Die Märkte beginnen, ein schwächeres globales Wachstum einzupreisen, was eine Korrektur an den Aktienmärkten und eine Ausweitung der Kreditspreads auslöst. Staatsanleihen profitieren zunächst von einer Flucht in sichere Häfen, da das gestiegene Vertrauen in den neuen Fed-Vorsitzenden ihre Absicherungsfunktion stärkt.