Bellevue Global Macro

Der Fonds legte im Juni um +0.35% zu. Im gleichen Zeitraum legte der MSCI World Index (EUR) um +1.25% zu, während der Bloomberg Global Aggregate Index (EUR Hedged) um +0.24% zulegte. Die grössten Performancebeiträge stammten von Aktien (+0.47%), Nicht-Staatsanleihen (+0.08%), Staatsanleihen (+0.01%) und Gold (-0.21%).

Die Marktstimmung im Juni wurde weiterhin von den Entwicklungen im Iran-Konflikt bestimmt. Nach einer kurzen Eskalation zu Monatsbeginn einigten sich die Konfliktparteien auf eine Waffenruhe, woraufhin die USA ihre Seeblockade aufhoben. In der Folge gaben die Ölpreise deutlich nach. Der Preis für Brent-Rohöl schloss den Monat bei USD 72.92 je Barrel und lag damit wieder nahe seinem Vorkriegsniveau. Die rückläufigen Energiepreise milderten die Sorgen vor einer Stagflation und unterstützten eine breit abgestützte Rally an den Risikomärkten. Der S&P 500 erreichte neue Allzeithochs, angeführt von Halbleiterwerten, da der Optimismus hinsichtlich KI-bedingter Investitionen anhielt. Gleichzeitig sorgten robuste US-Arbeitsmarktdaten und eine restriktivere Haltung der US-Notenbank (Fed) unter ihrem neuen Vorsitzenden Kevin Warsh für einen volatilen Monat an den Staatsanleihemärkten. Edelmetalle gerieten unter Druck, da die geopolitischen Risiken nachliessen und höhere Leitzinserwartungen sowie ein stärkerer US-Dollar die Preise belasteten. Der Goldpreis gab um 12.2% nach.

Vor diesem Hintergrund reduzierten wir nach der kräftigen Markterholung den Aktienanteil des Fonds schrittweise von 48% auf rund 39%, da wir der Ansicht sind, dass die aktuellen Bewertungen einen Grossteil des erwarteten positiven Ausblicks bereits widerspiegeln. Innerhalb des Aktienportfolios hielten wir an unserem Engagement in strukturellen Wachstumsthemen fest, insbesondere bei US-Halbleiterunternehmen, die weiterhin von anhaltend hohen KI-bedingten Investitionsausgaben profitieren. Zudem behielten wir unsere Allokation in europäischen Aktien bei. Im Rohstoffbereich veräusserten wir unsere verbleibende Goldposition von 2%. Im Kreditsegment erhöhten wir die Allokation von 36% auf rund 38%, indem wir unsere Short-Position von 1% über High-Yield-Kreditfutures schlossen und gezielt in attraktive Opportunitäten an den Kreditmärkten investierten. Zudem verlängerten wir die Duration der Staatsanleihenallokation von 4.6 auf 5.8 Jahre und erhöhten das USD-Exposure des Fonds gegen Monatsende von 12% auf 40%.

Wir haben unsere Szenarien am 25. Juni 2026 wie folgt angepasst:

Positives Szenario: KI-Ausbau setzt sich fort. Der Investitionszyklus in KI-Infrastruktur hält an und unterstützt Unternehmensinvestitionen sowie Unternehmensgewinne. Nachlassende geopolitische Spannungen und die Wiederöffnung der Strasse von Hormus reduzieren die Unsicherheit an den Energiemärkten, während tiefere Ölpreise den Inflationsdruck mindern. Europa gewinnt durch Infrastruktur- und Verteidigungsausgaben an Dynamik, wovon auch Asien und Japan profitieren. Das synchronisierte makroökonomische Umfeld unterstützt Aktien, Staatsanleihen und Unternehmensanleihen.

Basisszenario: Konstruktive, aber hinterfragende Märkte. Die Märkte setzen ihre Erholung fort, gestützt durch robuste wirtschaftliche Fundamentaldaten. Gleichzeitig bleiben die Anleger vorsichtig, da weiterhin Fragen zu den Erträgen aus KI-Investitionen, zum Risiko einer Überhitzung der US-Wirtschaft, zur Inflation sowie zur Fähigkeit Europas bestehen, strukturelle Reformen umzusetzen. Insgesamt bleiben wir für Aktien positiv sowie für Unternehmensanleihen und Staatsanleihen leicht positiv gestimmt. Diese Unsicherheiten dürften die Volatilität jedoch erhöht halten. Wir bleiben flexibel und bereit, die Positionierung rasch in Richtung des positiven oder negativen Szenarios anzupassen.

Negatives Szenario: Überhitzung der US-Wirtschaft löst Korrektur aus. Zweifel an den Erträgen aus KI-Investitionen setzen die hoch bewerteten Technologietitel unter Druck, während sich gleichzeitig Anzeichen einer Überhitzung der US-Wirtschaft mehren. Trotz nachlassender Spannungen im Nahen Osten bleiben erneute geopolitische Risiken möglich. Die Märkte beginnen, ein schwächeres globales Wachstum einzupreisen, was eine Korrektur an den Aktienmärkten und eine Ausweitung der Kreditspreads auslöst. Staatsanleihen profitieren zunächst von einer Flucht in sichere Häfen, da das gestiegene Vertrauen in den neuen Fed-Vorsitzenden ihre Absicherungsfunktion stärkt.