Bellevue Global Macro

Der Fonds gab im September um 1.03% nach. Im gleichen Zeitraum legte der MSCI World Index (EUR) um 1.27% zu, während der Bloomberg Global Aggregate Index (EUR Hedged) um 1.80% nachgab. Die grössten negativen Performancebeiträge leisteten Staatsanleihen (-0.83%) und Unternehmensanleihen (-0.49%), während Aktien einen positiven Beitrag (+0.32%) lieferten. Rohstoffe belasteten die Performance leicht (-0.04%).

Die Marktentwicklung im September war angesichts der Erwartungen einer restriktiveren Geldpolitik von steigenden Staatsanleiherenditen geprägt. Sowohl die Renditen von US-Treasuries als auch von deutschen Bundesanleihen erreichten Mehrjahreshochs. Höhere Renditen belasteten die breiten Aktienmärkte, während sich US-Technologiewerte dank der anhaltenden Dynamik rund um KI und Technologie weiterhin stark entwickelten. Erneute geopolitische Spannungen im Nahen Osten hielten zudem die Energiepreise auf hohem Niveau.

Vor diesem Hintergrund reduzierten wir die Aktienallokation des Fonds von 46% auf 42% und erhöhten gleichzeitig unser Exposure in US-Technologiewerten deutlich, um der anhaltenden Stärke von Technologie- und KI-Titeln Rechnung zu tragen. Auch an unserem erhöhten Exposure in Japan hielten wir fest. Bei Unternehmensanleihen behielten wir unsere Allokation unverändert bei, da der Carry weiterhin attraktiv ist. Steigende Basisrenditen wurden dabei teilweise durch eine Einengung der Kreditspreads kompensiert. Bei Staatsanleihen reduzierten wir die Portfolioduration im Monatsverlauf auf rund 2.5 Jahre, da die Renditen weiter stiegen. An unserer Goldposition von 1% hielten wir trotz der begrenzten Preisdynamik fest. Das USD-Exposure des Fonds blieb unverändert bei rund 30%.

Wir passten unsere Anlageszenarien am 17. September 2026 wie folgt an:

Positives Szenario: Energieengpass wird überwunden. Die Investitionen in KI bleiben hoch und unterstützen die Investitionsausgaben der Unternehmen, die Produktivität und das Gewinnwachstum. Gleichzeitig entspannen sich die Spannungen rund um Iran deutlich, wodurch eine wesentliche Einschränkung des globalen Energieangebots wegfällt. Die Ölpreise sinken, wodurch der Inflationsdruck nachlässt und sich die Aussichten für Verbraucher und Unternehmen verbessern. Dadurch entsteht ein günstigeres Umfeld für das globale Wachstum und die Finanzmärkte. Dieses Szenario ist positiv für Aktien, Staatsanleihen und Unternehmensanleihen.

Basisszenario: Widerstandsfähiges Wachstum, stabile Renditen. Das Wirtschaftswachstum bleibt robust, unterstützt durch anhaltende KI-Investitionen und solide Unternehmensfundamentaldaten. Die Inflationsaussichten stabilisieren sich und eine weitere Straffung der Geldpolitik durch die Zentralbanken ist bereits eingepreist, sodass die langfristigen Renditen stabil bleiben. Aktien werden weiterhin durch die Gewinnentwicklung unterstützt, weisen jedoch eine höhere Volatilität auf. Unternehmens- und Staatsanleihen profitieren von einem attraktiven Carry.

Negatives Szenario: Inflation und Renditen bringen die Märkte unter Druck. Die Spannungen rund um Iran verschärfen sich und erneuter Druck auf das Energieangebot treibt die Ölpreise nach oben, wodurch die bereits hartnäckige Inflation zusätzlich angeheizt wird. Gleichzeitig zwingt das robuste Wirtschaftswachstum die Fed zu einer stärkeren Straffung der Geldpolitik als von den Märkten erwartet. Höhere Zinsen setzen die ambitionierten Aktienbewertungen unter Druck und lösen eine Korrektur sowie eine Ausweitung der Kreditspreads aus. Dieses Szenario ist negativ für Aktien und Unternehmensanleihen, während Staatsanleihen zunächst keinen wirksamen Schutz bieten.