Bellevue Global Macro

Der Fonds legte im Oktober um 0.68% zu. bei einer Volatilität von 6.2%. Im Berichtsmonat schloss der MSCI World Index in EUR um 3.84% fester, der Bloomberg Global Aggregate EUR-hedged Index stieg um 0.60%.

Den grössten Beitrag zur Fondsperformance leisteten Gold (+0.35%), Staatsanleihen (+0.23%), Aktien (+0.06%) und Nichtstaatsanleihen (+0.04%). Finanzmärkte präsentierten sich lebhaft, gestützt durch das sino-amerikanische Handelsabkommen und weitere Ankündigungen gross angelegter Investitionen in künstliche Intelligenz (KI). Der Goldpreis durchbrach erstmals die Marke von USD 4000 je Feinunze. Staatsanleihen blicken auf einen volatilen Monat zurück, beendeten ihn jedoch im Plus, wobei die Rendite 10-jähriger Bunds um 7.8 Bp auf 2.63% sank. Unsere Aktienstrategie konnte wegen ihrer chinesischen Positionen, die im September kräftig zugelegt hatten, nicht mit dem MSCI World Index in EUR Schritt halten. Der Kreditbereich entwickelte sich in Einklang mit dem breiten Markt.

Wir haben unser Engagement in Aktien und Gold von 41% auf 33% bzw. von 6% auf 3% reduziert, um Gewinne mitzunehmen. An unserer sonstigen Vermögensallokation hielten wir weitgehend unverändert fest: langfristige Staatsanleihen (29%), Unternehmensanleihen (28%) und USD-Exposure (11%). Bei Unternehmensanleihen verlagerten wir den Fokus auf qualitativ höherwertige Emittenten, da das Rendite-Risiko-Profil von Hochzinsanleihen an Attraktivität verliert. Die Gesamtduration des Portfolios lag weiterhin bei 3.1 Jahren gegenüber dem langfristigen Durchschnitt von 3.7 Jahren. Als wichtigste Sicherungspositionen des Fonds dienen langfristige Staatsanleihen europäischer Emittenten (29%) und Gold (3%).

Wir passten unsere Anlageszenarien am 31. Oktober 2025 wie folgt an:

Basisszenario: Die USA als Wirtschaftsmotor. Globale Volkswirtschaften meistern die Zollproblematik gut, wie robuste Daten und eine begrenzte Inflation zeigen. Die zollbedingte Unsicherheit wurde durch Handelsabkommen mit wichtigen Partnern beseitigt. US-Aktien entwickeln sich weltweit besser, da andere grosse Volkswirtschaften in Ermangelung eigener Wachstumsimpulse vom Wachstumsmotor USA profitieren. Die Aktienmärkte legen weiter zu. Dieses Szenario ist neutral für Unternehmensanleihen und leicht negativ für Staatsanleihen.

Positives Szenario: Rasanter Anstieg der Vermögenspreise. Trumps wachstumsfördernde Politik beginnt Wirkung zu zeigen. Der Boom bei KI-Investitionen hält unvermindert an, verstärkt durch zusätzliche Investitionen im Zuge der Handelsabkommen. Auch Europa, Japan und China setzen auf eine expansive Fiskalpolitik. Die Märkte gehen davon aus, dass die Regierungen Druck auf die Zentralbanken ausüben, um eine akkommodierende Geldpolitik zu erreichen. Die Inflation bleibt in der Anfangsphase unter Kontrolle. Die Märkte preisen günstigere globale Aussichten ein, was den Aktienmärkten weiteren Schub verleiht. Dieses Szenario ist positiv für Unternehmensanleihen und negativ für Staatsanleihen.

Negatives Szenario: Angst vor einem Markteinbruch. Hohe Bewertungen machen die Märkte anfällig für eine Korrektur. Als Auslöser kommen mehrere Faktoren infrage: Enttäuschungen im KI-Bereich, zunehmende Ausfälle bei Privatkrediten und erneute Handelsspannungen zwischen den USA und China. Die Aktienmärkte brechen um 20% ein. Dieses Szenario ist negativ für Unternehmensanleihen und positiv für Staatsanleihen, wobei langfristige Staatsanleihen in diesem Szenario als Absicherungsinstrument weniger wirksam sein dürften.