Bellevue Obesity Solutions

Die globalen Aktienmärkte verzeichneten im Dezember 2025 moderate Gewinne, wobei der MSCI World Index um 0.8% zulegte. Der Gesundheitssektor entwickelte sich im Monatsverlauf schwächer: Der MSCI World Health Care Index gab nach der starken Performance im November um 0.8% nach. Auf Jahressicht stiegen die globalen Aktienmärkte um 21.1%, getragen vor allem vom Sektor Kommunikationsdienstleistungen (+32.0%), was die anhaltende Stärke KI-bezogener Themen widerspiegelt. Der Gesundheitssektor blieb hinter dem Gesamtmarkt zurück, erzielte jedoch im Jahr 2025 dennoch eine solide positive Rendite von 14.8%.

Bemerkenswert ist, dass der Gesundheitssektor seit der Bekanntgabe der Vereinbarung zur Arzneimittelpreisgestaltung zwischen Pfizer und der US-Regierung am 30. September der performancestärkste MSCI-Sektor ist. In diesem Zeitraum bis zum Jahresende erzielte er eine Rendite von 12.8%, ggü. 3.6% für den MSCI World Index. Vor diesem Hintergrund erzielte der Bellevue Obesity Solutions (Lux) Fund (Anteilsklasse I) im Jahr 2025 eine Rendite von 14.1% und blieb damit um 73 Bp hinter seiner Benchmark zurück (im Dezember lag die relative Outperformance bei 51 Bp).

Die Performance auf Subsektorebene fiel uneinheitlich aus. Pharmazeutische Unternehmen legten im Dezember um 1.9% zu, während andere Subsektoren belasteten – allen voran der Medtechsektor, der im Berichtsmonat um 3.8% nachgab. Regional betrachtet führte Europa die Entwicklung mit einem Plus von 2.4% an, während die USA und Asien Verluste von 1.8% bzw. 3.7% verzeichneten.

Der Nachrichtenfluss aus dem Sektor blieb konstruktiv. Mitte Dezember erzielten zehn weitere Pharmaunternehmen – darunter Merck & Co., Bristol-Myers Squibb, Sanofi, Roche und Novartis – Vereinbarungen zur Arzneimittelpreisgestaltung mit der US-Regierung. Am 22. Dezember genehmigte die FDA das orale Semaglutid von Novo Nordisk (Wegovy-Pille) zur Behandlung von Adipositas und erteilte damit erstmals einer oralen GLP-1-Therapie diese Indikation in den USA. CVS Health erhöhte seine Prognose für das Gesamtjahr 2025 und hob den positiven Ausblick für 2026 hervor. Auf Unternehmensebene kündigte L’Oréal an, seinen Anteil an Galderma auf 20% erhöhen zu wollen, während Sanofi die Übernahme des Hepatitis-B-Impfstoffspezialisten Dynavax für USD 2.2 Mrd. vereinbarte.

Auf Portfolioebene zählten Structure Therapeutics (+94.2%), Teva Pharmaceuticals (+16.1%) und Bristol-Myers Squibb (+9.6%) im Dezember zu den stärksten absoluten Performern. Sie profitierten von überzeugenden Phase-II-Daten zu einem oralen GLP-1-Wirkstoff, anhaltender Dynamik im Anschluss an die durch den Inflation Reduction Act geschaffene Preisklarheit sowie von politischen Entwicklungen unter der US-Regierung.

Der Gesundheitssektor tritt nach mehreren Jahren struktureller und politischer Gegenwinde in eine neue und nachhaltige Wachstumsphase ein. Die politischen und regulatorischen Unsicherheiten haben deutlich nachgelassen, die Bewertungen liegen weiterhin nahe den Tiefständen der vergangenen zehn Jahre, und mit der Stabilisierung der Fundamentaldaten im Biopharmabereich kehrt das Vertrauen der Investoren zurück. Obwohl der Gesundheitssektor rund 18% des US-Bruttoinlandsprodukts erwirtschaftet, macht er lediglich rund 10% des S&P 500 aus, was auf eine deutliche Diskrepanz zwischen wirtschaftlicher Bedeutung und Marktrepräsentation hinweist. Mehrere branchenspezifische Belastungsfaktoren – darunter Preisreformen, die Umstrukturierung der FDA und die Umsetzung des Inflation Reduction Act – sind entweder ausgeräumt oder haben sich als kalkulierbar erwiesen, sodass unternehmensspezifische Fundamentaldaten wieder stärker in den Vordergrund treten.

Innerhalb dieser Erholungsphase entwickelt sich die Biotechnologie zum zentralen Wachstumstreiber. Das Segment vollzieht den Übergang von binären, forschungsgetriebenen Geschäftsmodellen hin zu cashflow-stärkeren, markteinführungsorientierten Strukturen, unterstützt durch Premiumpreisgestaltung, schlankere Kostenstrukturen und eine disziplinierte Kapitalallokation. Gleichzeitig stehen grosse Pharmaunternehmen vor einem biologischen Patentablaufzyklus in den Jahren 2029 bis 2032 und verfügen über starke Bilanzen mit einer aggregierten Akquisitionskapazität von über USD 200 Mrd. Dies bildet die Grundlage für einen mehrjährigen M&A-Zyklus mit Fokus auf seltene Erkrankungen, ZNS-Indikationen, Nephrologie sowie RNA-basierte Innovationen. Die Investorenbasis verbreitert sich zunehmend: Während spezialisierte Investoren weiterhin aktiv bleiben, kehren Generalisten selektiv über Large Caps, Value-Ansätze, strukturelles Wachstum und kommerzielle Biotechnologieunternehmen zurück.

Vor diesem Hintergrund verfolgt der Fonds weiterhin eine nachhaltige High-Conviction-Strategie mit breit diversifiziertem Engagement über die Subsektoren des Gesundheitswesens hinweg. Der Fokus liegt dabei auf Biotechnologie und Life Science Tools als strukturell und zyklisch attraktive Übergewichtungen.