Bellevue Obesity Solutions

Im September entwickelten sich die Aktienmärkte gemischt. Der S&P Index gewann 2.1%, der MSCI World Healthcare verlor 3.0% und der Bellevue Obesity Solutions (Lux) schloss mit -3.8% (USD / I-Anteile).

Der Monat begann mit einem Verkauf risikoreicher Anlagen, ähnlich wie im August, und schloss mit einer erneuten Erholung. Trotz anfänglicher Inflationssorgen und niedriger Arbeitslosenquote senkte die US-Notenbank (Fed) die Zinsen im September um gleich 50 Basispunkte. Das Fed begründete die Entscheidung mit einem leicht schwächer werdenden Arbeitsmarkt und weiterhin sinkender Inflation. Wie sich die US-Aktienmärkte künftig entwickeln, hängt nun massgeblich von den kommenden Konjunktur- und Inflationsdaten ab. Im Gesundheitsbereich fanden im September mit der EASD (European Association for the Study of Diabetes), der ESMO (European Society for Medical Oncology) und der WCLC (World Conference on Lung Cancer) gleich drei wichtige klinische Fachkonferenzen statt. Roche präsentierte auf der EASD Ergebnisse zu den Inkretin-Wirkstoffen CT-388 (injektionsfähig) und CT-996 (oral), die insgesamt enttäuschend ausfielen, insbesondere hinsichtlich der Verträglichkeit. Da die Verträglichkeit ein entscheidender Faktor zur Differenzierung in einem stark umkämpften Markt sein wird, erhofften sich die Investoren mehr. Novo Nordisk veröffentlichte die lang erwarteten Ergebnisse einer Phase-II-Studie zu seinem oralen CB1-Rezeptorblocker. Die Studie zeigte einen signifikanten Gewichtsverlust bei adipösen Patienten, ging jedoch auch mit leichten bis mässigen neuropsychiatrischen Nebenwirkungen einher, insbesondere mit vermehrten Angstzuständen.
 
Im Berichtsmonat trugen folgende Portfoliotitel am stärksten zur Fondsentwicklung bei: Innovent präsentierte auf der ESMO vielversprechende frühe Daten zu seinem bispezifischen PD1/IL2-Antikörper. Der Kursanstieg am Ende des Berichtsmonats war jedoch hauptsächlich auf das Konjunkturpaket der chinesischen Regierung zurückzuführen. Rhythm Therapeutics zeigte ebenfalls eine starke Performance, obwohl keine grösseren Neuigkeiten bekannt gegeben wurden. Sun Pharma profitierte von einem soliden Volumenwachstum in den Kerntherapien in Indien und Encompass Health verzeichnete, ähnlich wie andere Gesundheitsdienstleister, eine starke Entwicklung.
 
Folgende Portfoliotitel schwächten die Fondsperformance: Novo Nordisk geriet zunehmend unter Druck, da Investoren ihre Q3-Erwartungen nach unten korrigierten, Sicherheitsbedenken bezüglich des CB1-Rezeptorblockers aufkamen und die Unsicherheit hinsichtlich der mit Spannung erwarteten Phase-III-Daten zu CagriSema wuchs. Gleichzeitig erlebte Ionis eine Kurskorrektur infolge einer Kapitalerhöhung im Wert von rund USD 500 Mio. Das Biotechunternehmen plant, den Nettoerlös zur Unterstützung seiner unabhängigen Markteinführungen, fortgeschrittenen klinischen Programme, frühen Pipelineprojekte und Forschungs- sowie Entwicklungsaktivitäten zu nutzen. Regeneron korrigierte aufgrund eines Gerichtsentscheides, der die Markteinführung eines Biosimilars von Aflibercept (Eylea) von Amgen betraf.

Unsere Portfoliounternehmen entwickeln Technologien oder Produkte für neuartige Therapeutika und ganzheitliche Behandlungsansätze. Wir investieren in ausgewählte Titel aus dem Gesundheitsbereich mit Bezug zu Obesity sowie ergänzend bis zu 20% aus dem Bereich Bewegung und Ernährung, die mit starkem Wachstum bei moderaten Bewertungen überzeugen. Der Bellevue Obesity Solutions (Lux) ist gut aufgestellt, um von den 2024 erwarteten Meilensteinen zu profitieren. Das regulatorische Umfeld begünstigt Lösungen für Obesity. Neben klinischen Daten und attraktiven Bewertungskennzahlen sind weitere Übernahmeaktivitäten besonders im Medikamentenbereich zu erwarten.

Für das laufende Jahr erwarten wir eine positive Entwicklung für unsere Anlagestrategie. Zu den unterstützenden Faktoren zählen geplante Zinssenkungen in den USA, die insbesondere Wachstumsaktien begünstigen, attraktive Bewertungen mit Umsatzmultiples nahe historischen Tiefpunkten (insbesondere im Biotechsektor), eine erwartete Weiterführung der M&A-Aktivitäten sowie vermehrtes Interesse am qualitativen Gesundheitsbereich. Das Jahr in der Adipositasbehandlung verspricht spannend zu werden, mit mehreren bedeutenden Studienresultaten. Zu Beginn des Jahres erwarten wir erste Daten aus Phase-I-Studien zu Amylin, präsentiert von Zealand Pharma und Novo Nordisk. In dieser Zeitspanne werden auch Viking und Structure Therapeutics neue Erkenntnisse zu oral einnehmbaren GLP-1-Medikamenten vorstellen. Weiterhin stehen Updates zur Entwicklung von Therapien für den Erhalt der Muskelmasse an, möglicherweise von Unternehmen wie Roche, Regeneron oder Scholar Rock. Angesichts einer bestehenden Nachfrage, die das Angebot weit übersteigt, ist es für den GLP-1-Markt, derzeit dominiert von Eli Lilly und Novo Nordisk, entscheidend, die Produktion zu steigern. Zusätzlich verfolgen wir aufmerksam, ob Medikamente dieser Klasse für die Behandlung weiterer Krankheiten wie kardiovaskuläre Störungen, das obstruktive Schlafapnoesyndrom und/oder chronische Nierenkrankheiten zugelassen werden.