Bellevue Obesity Solutions

Die globalen Aktienmärkte erholten sich im April deutlich, wobei der MSCI World Index um +9.6% zulegte, getragen von einer nachlassenden geopolitischen Anspannung im Nahen Osten sowie starke Ergebnisse der Berichtssaison für das erste Quartal 2026. Der Gesundheitssektor entwickelte sich schwächer als der Gesamtmarkt, wobei der MSCI World Health Care Index im Monatsverlauf mit -20 basispunkten (Bp) unverändert blieb. Vor diesem Hintergrund erzielte der Bellevue Obesity Solutions (Lux) Fund – Anteilsklasse I eine Performance von +0.4% und übertraf seine Benchmark um 68 Bp.

Innerhalb der Gesundheits-Subsektoren verzeichneten lediglich Gesundheitsdienstleister im April eine positive Entwicklung (+14.4%; Erholung getrieben durch höhere Erstattungssätze und Q1-Resultate 2026). Healthcare IT (-6.4%), Medtech (-4.5%), Biotech (-2.6%), Life Science Tools (-1.9%) und Pharma (-1.2%) wiesen negative Performancebeiträge aus. Schwellenländer-Gesundheitstitel entwickelten sich im Berichtsmonat stark (+4.0%), gefolgt von Asien (+1.4%) und Europa (+0.7%). Der US-Gesundheitsmarkt verzeichnete im April eine negative absolute Performance von -0.5%, wobei Johnson & Johnson den grössten positiven Beitrag leistete.

In der ersten Hälfte der Berichtssaison für das Q1 2026 im Gesundheitssektor (49 von 102 Unternehmen berichteten per 4. Mai 2026) fielen die Ergebnisse sowie die Anpassungen der Prognosen überwiegend positiv aus (+8.8% positive Gewinnüberraschungen). Zudem stiegen nach mehreren Monaten rückläufiger Erwartungen die Gewinnschätzungen für das Gesamtjahr 2026 im Monatsverlauf wieder an.

Der April war geprägt von einer Kombination unterstützender regulatorischer und politischer Entwicklungen sowie anhaltender strategischer Aktivität im BioPharma-Bereich. Die Zulassung von Foundayo (Orforglipron) durch Eli Lilly stellt einen wichtigen Meilenstein für den Markt oraler GLP-1-Therapien dar. Im Bereich Gesundheitsdienstleister lagen die Medicare-Advantage-(MA)-Tarife über den Erwartungen. Auch die M&A-Aktivität blieb hoch, unter anderem mit der Übernahme von Tubulis durch Gilead und von Soleno durch Neurocrine. Auf klinischer Ebene präsentierte Revolution Medicines wegweisende Daten zu Bauchspeicheldrüsenkrebs (metastasiertes PDAC), während AstraZenecas Camizestrant einen Rückschlag erlitt, nachdem das Beratungsgremium der FDA mit 6–3 Stimmen ein ungünstiges Nutzen-Risiko-Profil bei HR-positivem, HER2-negativem Brustkrebs mit ESR1-Mutationen feststellte.

Die stärksten absoluten Performancebeiträge im Fonds lieferten UnitedHealth (+37%; starke Q1-Ergebnisse 2026 und MA-Tarife), Humana (+36%; positive finale MA-Tarife) und Alphabet (+34%; starke Q1-Ergebnisse 2026).

Zu den grössten positiven relativen Performancebeiträgen zählten Amazon (übergewichtet; +25.4 Bp Beitrag; +27.3%; starke Q1-Ergebnisse), Galderma (übergewichtet; +13.7 Bp; +10.0%; starke Q1-Ergebnisse 2026, getrieben durch Ästhetik und Nemluvio) sowie CVS Health (übergewichtet; +13.7 Bp; +16.9%; bessere MA-Tarife). Zu den grössten negativen relativen Performancebeiträgen gehörten Merck & Co (übergewichtet; -19.5 Bp; -9.2%; Konsolidierung nach zuvor starker Entwicklung), Centene (untergewichtet; -13.6 Bp; +64.0%; starke Ergebnisse) sowie McKesson (übergewichtet; -9.7 Bp; -5.8%; Konsolidierung nach zuvor starker Entwicklung).

Das kurzfristige Umfeld bleibt herausfordernd, geprägt von erhöhten Ölpreisen, länger anhaltend hohen Zinsen und anhaltenden geopolitischen Spannungen. Dennoch haben sich die Aktienmärkte im April und Anfang Mai 2026 deutlich erholt. Zinssensitivität und komplexe Lieferketten erfordern weiterhin erhöhte Aufmerksamkeit, wobei die defensiven Eigenschaften des Gesundheitssektors bei einer weiteren Eintrübung des Umfelds relative Stabilität bieten sollten.

Die strukturelle Investmentthese für den Gesundheitssektor bleibt intakt und gewinnt weiter an Attraktivität. Die regulatorische Unsicherheit hat deutlich abgenommen, die Bewertungen liegen weiterhin nahe historischer Tiefstände und die Fundamentaldaten im BioPharma-Bereich stabilisieren sich. Der Gesundheitssektor trägt rund 18% zum US-BIP bei, ist jedoch mit lediglich rund 10% im S&P 500 gewichtet – eine Diskrepanz, die sich aus unserer Sicht langfristig verringern dürfte.

Der Biotechnologiesektor entwickelt sich zunehmend in Richtung cashflow-generierender, produktgetriebener Geschäftsmodelle, während grosse Pharmaunternehmen vor einem Patentablauf bei Biologika zwischen 2029 und 2032 stehen und über mehr als USD 200 Mrd. an Akquisitionskapazität verfügen, was einen mehrjährigen M&A-Zyklus unterstützen dürfte.

Der Fonds verfolgt einen High-Conviction-Ansatz mit breiter Diversifikation und Fokus auf Adipositas und metabolische Erkrankungen und ist darauf ausgerichtet, von der strukturellen Erholung sowie von kurzfristigen, katalysatorgetriebenen Opportunitäten zu profitieren.