Bellevue Emerging Markets Healthcare

Nach einem hoch volatilen Start in den Monat April mit Höchstständen des VIX von über 50, verbunden mit starken Abgaben insbesondere der US-Börsen, haben sich die Aktienmärkte im Verlauf des Monats stabilisiert und konnten die Verluste grösstenteils wieder wettmachen. Der Aufschub um 90 Tage bis zur möglichen Einführung der reziproken Zölle konnte die Korrektur zumindest vorerst stoppen. Das wilde Hin und Her der Administration Trump erschwert einerseits Prognosen markant und andererseits rücken aktuelle Unternehmensentwicklungen in den Hintergrund. Es gilt in erster Linie herauszufinden, wie stark die Gesellschaften von allfälligen Zöllen betroffen wären. Der Gesundheitssektor der Schwellenländer ist im Vergleich zu vielen anderen Sektoren, was die Produktion, aber auch die Absatzmärkte anbetrifft, gut diversifiziert bzw. erzielt im Fall der chinesischen Werte einen Grossteil der Umsätze im Heimmarkt. Dies ist auch der Hauptgrund für die erfreuliche Performance-Entwicklung dieses Segmentes. So legten die Gesundheitswerte der Schwellenländer im vergangenen Monat und gemessen in USD rund 3% an Wert zu.

Für den bispezifischen Antikörper Ivonescimab von Akeso/Summit wurden erstmals Overall-Survival (OS)-Daten veröffentlicht. Der Overall Survival Benefit ist bei einer Krebstherapie-Studie  der wichtigste Indikator. Ein sogenanntes Hazard Ratio (HR) von <0.8 wird dabei als statistisch signifikant erachtet und ist gleichbedeutend mit einer 20%igen Risikoreduktion für den Tod. Das HR von Ivonescimab gegenüber dem Standard of Care (Keytruda von Merck) lag bei 0.777. Diese Studie wurde ausschliesslich in China durchgeführt. Die Daten der globalen Studie, durchgeführt von Summit Therapeutics, werden in den nächsten Monaten erwartet. Entscheidend wird folglich sein, ob die westlichen Patienten in etwa gleich auf diese Behandlung ansprechen wie die Chinesen. Aufgrund der sehr hohen Erwartungen, verbunden mit starken Kursavancen im Vorfeld, realisierten einige Investoren nach der Bekanntgabe der Daten ihre Gewinne. Wir halten nach wie vor beide Werte in unserem Portfolio.

Nach einer längeren Phase ohne IPO im chinesischen Biotechsektor wagte Duality Biotherapeutics den Börsengang in Hongkong. Und dies äusserst erfolgreich. Das Buch wurde über 115x überzeichnet und die Aktie legte am ersten Handelstag deutlich über 100% an Wert zu. Erfreulicherweise haben auch wir eine kleine Position erhalten und diese im Verlaufe des Monates weiter ausgebaut.

Im abgelaufenen Monat wurden die Positionen Hansoh, Beigene und Hengrui ausgebaut. Zudem wurden neu Duality Bio und Sai Life ins Portfolio aufgenommen. Summit, HLB und Aspen Pharmacare wurden reduziert.

Zu den Emerging Markets gehören die dynamischsten Wachstumsländer der Welt, in denen mehr als die Hälfte der Weltbevölkerung lebt. Bis 2050 dürfte der Anteil der asiatischen Schwellenländer an der Weltwirtschaftsleistung ebenfalls mehr als 50% ausmachen. Volkswirtschaften mit steigenden Einkommen verändern ihr Wachstumsmodell weg vom Industrie- hin zum Dienstleistungssektor. Mit der wachsenden Mittelschicht steigt die Nachfrage nach moderner Medizin. Gesundheit steht vermehrt weit vorne auf der Wunschliste. Milliardeninvestitionen in Infrastruktur, neue Technologien und Forschung treiben die Modernisierung des Gesundheitswesens voran. Die Menschen erhalten dadurch breiteren Zugang zu einer besseren Gesundheitsversorgung. Die Nachfrage steigt zusätzlich durch eine rasch voranschreitende Überalterung. Allein in China werden in 30 Jahren 400 bis 500 Millionen Menschen über 60 Jahre alt sein, die vermehrt moderne Gesundheitsdienstleistungen und Medikamente benötigen.

Neben Asien eröffnen sich vermehrt interessante Beteiligungschancen an Nutzniessern des stark wachsenden privaten Gesundheitsmarktes in Brasilien. Da das öffentliche Gesundheitssystem in Brasilien in punkto Qualität und Wartezeiten für zahlreiche bessergestellte Brasilianer nicht mehr akzeptabel ist, beanspruchen diese vermehrt neue Angebote vom privaten Sektor. Spitalketten in einem eigenen vertikal voll integrierten Ökosystem sind nur ein einziges Beispiel für Profiteure dieser nachhaltigen Entwicklung.

Der Fonds bietet einen defensiven Zugang zum überdurchschnittlichen Wachstum der Schwellenländer. Wir investieren in die gesamte Wertschöpfungskette des Gesundheitswesens, von Spitalketten, Medikamenten- und Geräteherstellern über Forschung bis hin zu «Digital Health»-Gesellschaften.