Bellevue Medtech & Services (Lux)

Im April zeigten sich die globalen Aktienmärkte stabil und schlossen zum Monatsende nahezu unverändert (MSCI World Net Index +0.3%). Makrothemen wie Rezessionsängste oder mögliche Engpässe bei den Kreditvergaben sind weiterhin im Aktienmarkt präsent. So verwundert es nicht, dass sich der breite Gesundheitssektor (MSCI World Healthcare Net +2.0%) dank der geringen Abhängigkeit von der gesamtwirtschaftlichen Entwicklung (nicht zyklisch) und tiefem Verschuldungsgrad sehr gut entwickelte. Diese positiven Faktoren gelten insbesondere auch für den Bellevue Medtech & Services Fonds (+4.8%), der sich im Gleichschritt zu seiner Benchmark (+5.1%) entwickelte. Neben den defensiven Qualitäten sorgten vor allem die hervorragenden Erstquartalsergebnisse der Medizintechnikunternehmen für eine deutliche Outperformance gegenüber dem Gesamtaktienmarkt und dem breiten Gesundheitsmarkt. Die positive Rückmeldung der Ärzte, die wir von wichtigen medizinischen Konferenzen im März erhalten haben, widerspiegelt sich in den Umsatzzahlen der 1. Quartalsberichterstattung.

Die Medizintechnikunternehmen Intuitive Surgical (+16.2%), Medtronic (+11.2%), Abbott (+8.0%), Becton Dickinson (+5.2%), Edwards Lifesciences (+4.8%), Stryker (+3.4%) und Boston Scientific (+2.6%) haben positiv zur Portfolioperformance beigetragen. Die Erstquartalsergebnisse der grosskapitalisierten und breit diversifizierten Unternehmen haben aufgrund der starken Erholung der Operationsvolumen die Umsatz- und Gewinnerwartungen der Investoren teilweise signifikant übertroffen, gleichzeitig wurden die Umsatz- und Gewinnaussichten für 2023 erhöht. Die Haupttreiber waren die Erholung der Operationsvolumen, die auch von deutlichen Fortschritten beim Pflegepersonalbestand unterstützt wurden. Davon haben auch kleinere Unternehmen wie Inspire Medical (+12.7%), Procept BioRobotics (+5.4%) und Ambu (+4.2%) profitiert. Gerüchte, dass Boston Scientific ein Übernahmeangebot für Shockwave Medical (+31.9%) unterbreiten könnte, trieb den Aktienkurs in die Höhe. Shockwave stellt intravaskuläre Lithotripsie (IVL)-Katheter zur Behandlung von verkalkten Plaques bei Patienten mit peripheren und koronaren Gefässerkrankungen her.

Die US-Krankenversicherer Molina (+9.7%), Humana (+7.7%), UnitedHealth (+2.6%), Elevance (+0.4%) und Cigna (-2.3%) entwickelten sich mehrheitlich positiv. Mit Ausnahme von Cigna haben alle Krankenversicherer ihre Erstquartalsergebnisse bereits vorgelegt, konnten die Gewinnerwartungen übertreffen und haben die Gewinnprognosen für 2023 erhöht. Dies bestätigt unsere These, dass die Managementteams die Erholung der Operationsvolumen sehr gut bei der Festlegung der Prämien berücksichtigt haben. Die Ankündigung von Joe Biden, für eine zweite Amtszeit zu kandidieren, geht mit einem geringeren politischen Risiko für die Krankenversicherer einher.

Die «Life Sciences Tools»-Unternehmen Danaher (-7.4%) und Thermo Fisher (-5.1%) belasteten die Portfolioperformance. Danaher musste die Wachstumserwartungen für 2023 seines «Bioprocessing»-Geschäfts aufgrund der gesunkenen Nachfrage der Biotech- und Pharmaunternehmen zurücknehmen. Thermo Fisher veränderte die Umsatzprognosen zwar nicht, leidet aber ebenfalls unter der gesunkenen Nachfrage der Medikamentenhersteller. Alle Werte in EUR / B-Anteile.

Wir sehen uns in unserer Einschätzung bestätigt, dass nach 2 Jahren schwerer Corona-bedingter Wachstumseinbussen die medizinischen Eingriffe im Jahr 2023 einen Wachstumsschub erfahren werden. Zudem erwarten wir Zulassungen und Markteinführungen vieler relevanter Produkte für Diabetes und strukturelle Herzkrankheiten.

Das Risiko-Rendite-Profil des Sektors wird von vielen Investoren als vorteilhaft angesehen. Die Bewertungsbasis des Sektors ist moderat und bietet nicht nur Chancen für Investoren. Wir erwarten auch verstärkte Übernahmeaktivitäten, da die Bewertungsmultiples der vielen aufstrebenden Wachstumsunternehmen deutlich zurückgingen. Sollten sich die Rezessionsängste tatsächlich materialisieren, so hat in der Vergangenheit die Fondsstrategie auch in einem schwierigen Umfeld eine gute relative Performance gezeigt.

Der Medtech & Services Fonds investiert in den gesamten Gesundheitsmarkt ohne die Medikamentenhersteller. Einer der Gründe für den grossen Erfolg unserer Anlagestrategie ist, dass der Medtech-&-Services-Sektor zu den defensivsten Sektoren mit nachhaltigem Outperformance-Potenzial gehört. Während der Coronakrise litt der Medizintechniksektor im Gegensatz zu den Pharmaunternehmen unter den Kapazitätsengpässen in den Krankenhäusern. Für das Anlagejahr 2023 rechnen wir nicht nur bei den Behandlungszahlen mit einem zusätzlichen Wachstumsschub, sondern sehen auch Aufholpotenzial bei der Aktienkursentwicklung, wodurch sich ein attraktiver Einstiegszeitpunkt für Investoren ergibt.