Bellevue Medtech & Services (Lux)

Die breiten Aktienmärkte starteten den Berichtsmonat positiv, verloren aber gegen Monatsende deutlich an Wert. Dies nach Aussagen von Jerome Powell, dass die Bekämpfung der Inflation erste Priorität hat und die Zinsen für längere Zeit hoch bleiben dürften. So schlossen die globalen Aktienmärkte (MSCI World Net -2.8%), der deutsche Leitindex Dax (-4.8%) und auch der Euro-Stoxx 50 (-5.1%) deutlich tiefer. Der Bellevue Medtech & Services Fonds (-3.3%) behauptet sich in diesem schwierigen Marktumfeld, dies nach der starken Performance im Vormonat Juli (+10.2%). Der Fonds übertraf sowohl seine Benchmark (MSCI World Healthcare Equipment & Supplies -4.4%) als auch den breiten Gesundheitsmarkt (MSCI World Healthcare Net -4.7%). Trotz negativer Aktienmärkte endeten 17 der 49 Portfoliopositionen im Plus. Die US-Krankenversicherer entwickelten sich mehrheitlich positiv. So haben Cigna (+4.4%), Molina (+4.4%), Elevance (+3.1%) und Humana (+1.4%) positiv und lediglich Centene (-1.1%) und UnitedHealth (-2.9%) leicht negativ zur Portfolioperformance beigetragen. Der Zweitquartalsgewinn von Cigna vermochte die Gewinnerwartungen aufgrund von signifikant tieferen Behandlungskosten von Coronapatienten deutlich zu übertreffen und in der Folge rechnet das Management mit einem höheren Jahresgewinn. Molina hat eine «Managed Medicaid»-Ausschreibung, welche sich auf über eine Million Versicherte im Los Angeles County bezog, gegen Centene gewonnen.

Bei den Medtechaktien haben vor allem die sehr stark wachsenden Medi-zintechnikunternehmen wie Shockwave Medical (+44.1%), TransMedic (+30.7%), Penumbra (+19.5%), Axonics (+13.0%), Insulet (+4.6%) und Dexcom (+1.6%) positiv zur Portfolioperformance beigetragen. Der Zweitquartalsumsatz von Shockwave übertraf die Erwartungen um mehr als 12% und das Unternehmen erhöhte die Jahresziele signifikant. TransMedics übertraf die Erwartungen der Investoren ebenfalls und sicherte mit der Ausgabe neuer Aktien (3.25 Mio. Aktien mit Ausgabepreis USD 40) seinen Expansionskurs langfristig. Unser Unternehmensbesuch im Juni 2022 in Boston hat uns darin bestärkt, dass die Technologie von TransMedics einen Paradigmenwechsel der Organkonservierung für die Transplantation darstellt und neue Möglichkeiten, einschliesslich der Organoptimierung und –bewertung miteinschliesst. Deshalb haben wir unsere Portfolioposition im Rahmen der Kapitalerhöhung weiter ausgebaut.

Die grosskapitalisierten Medizintechnikunternehmen Sonova (-24.9%), Alcon (-14.7%), Intuitive Surgical (-9.3%), Edwards Lifesciences (-9.1%) und Abbott (-4.3%) haben die Performance belastet. Sonova hat eine Gewinnwarnung ausgegeben und die Umsatzerwartungen für das aktuelle Geschäftsjahr um 2% gesenkt. Der Absatzmarkt für Hörgeräte in bestimmten Ländern erholt sich langsamer als zuvor vom Unternehmen erwartet. Alcon enttäuschte die Investoren mit tiefer als erwarteten Umsatzzahlen im wichtigen Bereich der Kontaktlinsen. Die Aktienkurse von Edwards Lifesciences und Abbott wurden von den enttäuschenden Quartalszahlen von Medtronic (-3.6%) belastet, welche das Unternehmen unserer Meinung nach jedoch selbst verschuldet hat. Die klein- und mittelkapitalisierten Unternehmen Tandem Diabetes (-29.9%) und Inspire Medical (-7.1%) belasteten die Performance. Bei Tandem Diabetes lag der Zweitquartalsumsatz nur leicht unter den Erwartungen der Analysten. Allerdings war der Beitrag des US-Geschäfts deutlich tiefer, was die Befürchtungen der Investoren befeuerte, Insulet könnte mit seinem neu lancierten Omnipod 5 Marktanteile gewinnen. Wir gehen jedoch davon aus, dass die grosse Mehrheit der Tandem-Diabetes-Kunden erneut eine Tandem-Insulinpumpe erwerben werden. Zudem dürfte die Konkurrentin Medtronic weiterhin Marktanteile verlieren. Inspire Medical hat die Zweitquartalserwartungen übertroffen und die Umsatzprognose für 2022 erhöht, aber die Investoren realisierten Gewinne. Auch die «Life Sciences Tools»-Unternehmen Thermo Fisher (-7.6%) und Danaher (-6.1%) litten unter Gewinnmitnahmen. Alle Daten in EUR / B-Anteile.

Wir erachten den weiteren Ausblick für das Börsenjahr 2022 im Bereich Medtech & Services als attraktiv. In den wichtigsten Absatzmärkten des Medtech-&-Services-Sektors (Nordamerika, Europa und Japan) sind Infektionen und Hospitalisierungen zurückgegangen. Wir glauben, dass die breite Immunität eine signifikante Erholung der elektiven Eingriffe im Jahr 2022 und 2023 ermöglichen wird. Wir erwarten auch verstärkte Übernahmeaktivitäten, da die Bewertungsmultiples vieler aufstrebender Wachstumsunternehmen im Jahr 2021 deutlich zurückgingen. Unabhängig von einer Normalisierung der Corona- und geopolitischen Situation lassen langfristige Wachstumsfaktoren, wie die steigende Lebenserwartung und die hohe Innovationskraft, den Medtech-&-Services-Sektor im Vergleich zur Gesamtwirtschaft schneller wachsen und die Gewinne überdurchschnittlich ansteigen. Höhere Material- und Logistikkosten sind real, dürften aber von den gut geführten Unternehmen kompensiert werden. Zudem erwarten wir Zulassungen und Markteinführungen vieler relevanter Produkte für Diabetes und strukturelles Herzkrankheiten. Der Medtech & Services Fonds investiert in den gesamten Ge-sundheitsmarkt ohne die Medikamentenhersteller. Als vollwertiges Healthcare-Produkt zielt der Fonds darauf ab, bei einem vergleichbaren Risikoprofil eine deutlich höhere Rendite zu erwirtschaften als traditionelle Healthcare-Fonds.