Bellevue Medtech & Services (Lux)

Im Oktober korrigierten die globalen Aktienmärkte (MSCI World Net Index -2.9%), ebenso wie die europäischen Aktienmärkte (Euro Stoxx 50 -2.6%) und der deutsche Leitindex (Dax -3.7%). Auch der breite Gesundheitssektor (MSCI World Healthcare Net -4.1%) schloss tiefer, während die wachstumsorientierten Segmente des Gesundheitssektors wie der Russell 2000 Healthcare (-9.9%) und der S&P Biotechnologie Index (-9.3%) deutlicher an Wert einbüssten. Der Medizintechniksektor (MSCI World Healthcare Equipment & Supplies -6.0%) kam ebenfalls unter Druck, genauso wie der Bellevue Medtech & Services Fonds (-5.2%), der seine Benchmark übertreffen konnte.

Die stark divergierende Performance innerhalb des Healthcare-Sektors ist auf den erneuten breiten Zinsanstieg bei den US-Staatsanleihen zurückzuführen, die im Laufe des Berichtsmonats neue Höchststände erreichten. Vor allem die kleiner kapitalisierten Wachstumsaktien im Medtech-, aber auch im Medikamentenbereich wurden dadurch belastet. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen stieg im Berichtsmonat Oktober um 36 Basispunkte auf 4.93%.

Besonders erfreulich entwickelten sich die Aktienkurse der US-Krankenversicherer. Cigna (+8.1%), Humana (+7.7%), UnitedHealth (+6.3%), Elevance (+3.4%), Molina (+1.6%) und Centene (+0.2%) haben im Oktober positiv zur Performance beigetragen. Dank dem Zinsanstieg profitieren die US-Krankenversicherer von höheren Finanzerträgen auf den Prämieneinnahmen (Reserven). UnitedHealth, Elevance und Molina überraschten die Investoren mit höheren Gewinnen als erwartet, hoben in der Folge die Gewinnprognosen für das laufende Jahr an und äusserten sich positiv für das nächste Jahr. Der Haupttreiber für die höheren Gewinne waren tiefere medizinische Kosten als erwartet, gleichzeitig wirkten sich auch höhere Zinserträge positiv aus. Centene äusserte sich etwas verhaltener zu 2024. Der grösste US-Spitalbetreiber HCA Healthcare (-8.0%) enttäuschte die Investoren in Bezug auf die Gewinnmarge, dies aufgrund unerwarteter Verluste aus einem Joint-Venture. Das Kerngeschäft von HCA hat sich hingegen überdurchschnittlich stark entwickelt.

Im Bereich Medizintechnik hat Shockwave (+3.0%) positiv zur Performance beigetragen. Das Unternehmen ist auf die Behandlung von Herz-Kreislauf-Erkrankungen mittels intravaskulärer Lithotripsie spezialisiert. Anlässlich seines Investorentags kündigte Shockwave neue bahnbrechende Produkte an. Die Umsatzprognose für 2026 sowie die Ausweitung des gesamten adressierbaren Marktes von USD 8.5 auf 15 Mrd. übertraf die Erwartungen der Investoren.

Die Zwischenergebnisse einer klinischen Studie von Novo Nordisk, in der Semaglutid (GLP-1) gegen Nierenleiden eingesetzt wird, sind derart vielversprechend, dass diese vorzeitig beendet wurde. In der Folge gaben nicht nur die Aktien von Akteuren im Dialysemarkt stark nach, sondern auch die Aktien des breiten Medizintechnikmarktes.

So korrigierten auch die Aktien von Boston Scientific (-3.6%) und Abbott (-2.3%), dies obwohl die beiden Unternehmen solide Drittquartalsresultate vorlegten, ebenso wie Medtronic (-9.9%). Die Aktien schneller wachsender Unternehmen wie Penumbra (-21.0%), Intuitive Surgical (-10.3%) oder Edwards Lifesciences (-8.0%) korrigierten noch stärker. Die erneut gestiegenen Marktzinsen belasteten, zugleich wurden auch kleinste Schwächen in der Berichterstattung abgestraft. Align Technology (-39.5%) verfehlte hingegen klar die Investorenerwartungen für das 3. Quartal. Dies aufgrund der sich eintrübenden Konsumentenstimmung in den USA, was auch Idexx (-9.1%) belastete.

Die Aktien der «Life Sciences Tools»-Unternehmen Danaher (-12.6%) und Thermo Fisher (-12.1%) korrigierten, nachdem die Managementteams anlässlich der Drittquartalsberichterstattung eine erneute Verzögerung im Lagerabbau im Bereich Bioproduktion erwarten. Alle Werte in EUR / B-Anteile.

Nach 2 Jahren schwerer Corona-bedingter Wachstumseinbussen wächst der Medizintechnikmarkt nun deutlich schneller und wir rechnen damit, dass der Wachstumsschub weit in das Jahr 2024 anhalten wird. Zudem erwarten wir Zulassungen und Markteinführungen vieler relevanter Produkte für Diabetes und strukturelle Herzkrankheiten.

Die durch die GLP-1-Studien ausgelöste breite Korrektur im Medizintechniksektor halten wir für ungerechtfertigt und vorübergehend. Aufgrund der günstigen Bewertungen des Sektors sehen wir grosses Aufholpotenzial bei der Aktienkursentwicklung und damit einen attraktiven Einstiegszeitpunkt für Investoren. Die aktuelle Situation am Aktienmarkt bietet nicht nur Chancen für Investoren. Wir erwarten auch verstärkte Übernahmeaktivitäten, da die Bewertungsmultiples der vielen aufstrebenden Wachstumsunternehmen deutlich zurückgingen. Sollten sich die Rezessionsängste tatsächlich materialisieren, so konnte die Fondsstrategie in der Vergangenheit auch in einem schwierigen Umfeld eine gute relative Performance erzielen.

Der Medtech & Services Fonds investiert in den gesamten Gesundheitsmarkt ohne die Medikamentenhersteller. Einer der Gründe für den grossen Erfolg unserer Anlagestrategie ist, dass der Medtech & Services Sektor zu den defensivsten Sektoren mit nachhaltigem Outperformance-Potenzial gehört. Auch für das Anlagejahr 2024 rechnen wir mit anhaltend hohem Wachstum bei den Behandlungszahlen.