Bellevue Medtech & Services (Lux)

Im Berichtsmonat Mai schlossen die globalen Aktienmärkte (MSCI World Net -1.6%) leicht tiefer, während der Euro Stoxx 50 (+1.3%), und der deutsche Leitindex Dax (+2.1%) an Wert zulegten. Der Performanceunterschied lässt sich mit der Abwertung des US-Dollars gegenüber dem Euro um 1.8% sowie dem anhaltenden Abgabedruck auf den Aktienkursen der Wachstumsunternehmen erklären. So schlossen auch der Medizintechniksektor (MSCI World Healthcare Equipment & Supplies -2.6%) und der Bellevue Medtech & Services Fonds (-3.5%) tiefer.

Bei den Medizintechnikunternehmen gab es im Diabetessektor deutliche Kurskorrekturen. Der Insulinpumpenhersteller Insulet (-12.2%) hat erstmals einen Geschäftsausblick abgegeben, der einen Prozentpunkt unter den Umsatzerwartungen der Analysten lag. Auch gab das Unternehmen bekannt, dass Jim Hollingshead die heutige CEO, Shacy Petrovic, per 1. Juni ablösen wird. Kursrelevanter waren jedoch Marktgerüchte, dass Dexcom (-28.3%) Insulet übernehmen möchte, was den ganzen Diabetessektor inklusive Tandem Diabetes (-30.5%) in Mitleidenschaft gezogen hat. Die Übernahme würde natürlich grosse Kostensynergien mit sich bringen, wurde aber vom Finanzmarkt als Eingeständnis interpretiert, dass das Management von Dexcom seine Wachstumsaussichten als limitiert einschätzt. Gegen Monatsende teilte Dexcom mit, dass “derzeit” keine Über-nahmegespräche geführt werden, was aber die Verunsicherung der Investoren nicht gänzlich aus dem Weg räumen konnte. Zudem wurde der Aktienkurs von Dexcom auch durch die US-Zulassung des Konkurrenzprodukts FreeStyle Libre 3 von Abbott (+1.7%) belastet, der grössten Position in unserem Portfolio. Im Juni werden wir die Diabeteskonferenz ADA in den USA besuchen, wo wir weitere vertiefende Gespräche zu diesem Thema führen werden. An der Konferenz werden auch die neusten Studiendaten präsentiert.

Bei den klein- und mittelkapitalisierten Wachstumsunternehmen trugen Procept BioRobotics (+8.1%), Shockwave Medical (+6.8%) und Straumann (+4.3%) positiv zur Fondsperformance bei, während Inspire Medical (-15.5%), Abiomed (-9.6%) die Performance belasteten.
 
Die US-Krankenversicherer entwickelten sich im Berichtsmonat uneinheitlich. Während Cigna (+6.9%), Humana (+0.4%) zulegen konnten, gaben Molina (-9.0%) UnitedHealth (-4.0%) nach. Cigna vermochte die Gewinnerwartungen der Investoren für das 1. Quartal aufgrund von tieferen Gesundheitskosten und höheren Zinserträgen zu übertreffen. Der auf kommerzielle Krankenversicherungen und Arzneimittelversorgung (Pharmacy Benefit Manager) spezialisierte Gesundheitsdienstleister hat zudem die Gewinnprognosen für 2022 erhöht. Molina, welches sich auf «Medicaid»-Krankenversicherungen für Patienten mit geringem Einkommen fokussiert, geriet unter Druck. Investoren sind besorgt, dass sich der «Medicaid»-Risikopool mit dem Ende der Coronapandemie nachteilig entwickeln könnte, was die Gewinnmargen belasten würde. Das erfolgreiche Management von Molina hat in der Vergangenheit jedoch gezeigt, dass es die Margen auch in einem anspruchsvollen Umfeld steigern kann. Alle Daten in EUR / B-Anteile.

Wir erachten den weiteren Ausblick für das Börsenjahr 2022 im Bereich Medtech & Services als attraktiv. In den wichtigsten Absatzmärkten des Medtech-&-Services-Sektors (Nordamerika, Europa und Japan) sind Infektionen und Hospitalisierungen durch die Omikron-Variante rasch und signifikant zurückgegangen. Wir glauben, dass die breite Immunität eine signifikante Erholung der elektiven Eingriffe im Jahr 2022 ermöglichen wird. Das Risiko-Rendite-Profil des Sektors wird von vielen Investoren als vorteilhaft angesehen. Die Bewertungsbasis des Sektors ist moderat und bietet nicht nur Chancen für Investoren. Wir erwarten auch verstärkte Übernahmeaktivitäten, da die Bewertungsmultiples vieler aufstrebender Wachstumsunternehmen im Jahr 2021 deutlich zurückgingen. Unabhängig von einer Normalisierung der Corona- und geopolitischen Situation lassen langfristige Wachstumsfaktoren, wie die steigende Lebenserwartung und die hohe Innovationskraft, den Medtech-&-Services-Sektor im Vergleich zur Gesamtwirtschaft schneller wachsen und die Gewinne überdurchschnittlich ansteigen.

Der Medtech & Services Fonds investiert in den gesamten Gesundheitsmarkt ohne die Medikamentenhersteller. Als vollwertiges Healthcare-Produkt zielt der Fonds darauf ab, bei einem vergleichbaren Risikoprofil eine deutlich höhere Rendite zu erwirtschaften als traditionelle Healthcare-Fonds. Einer der Gründe für den grossen Erfolg unserer Anlagestrategie ist, dass der Medtech-&-Services-Sektor zu den defensivsten Sektoren mit nachhaltigem Outperformance-Potenzial gehört. Dies verbunden mit einem zusätzlichen Wachstumsschub, welcher durch die während der Coronakrise aufgeschobenen Behandlungen ermöglicht wird, ergibt einen attraktiven Einstiegszeitpunkt für die Investoren.