Bellevue Emerging Markets Healthcare (Lux)

Der Inflationsdruck in den USA nimmt weiter ab. Sowohl die Kerninflation (+4.8%) als auch die Inflationsrate (+3%) fielen tiefer aus als allgemein vom Markt erwartet wurde. Die zahlreichen Zinserhöhungen zeigen auf den ersten Blick die gewünschte Wirkung, was dem weltweiten Aktienmarkt im Berichtsmonat neuen Rückenwind verlieh. Der MSCI World gemessen in USD legte um weitere 3.4% zu. Bei allem Optimismus darf allerdings nicht aus den Augen verloren werden, dass die Basis der Vorjahresdaten der Inflation hoch war und sich der Arbeitsmarkt insbesondere in den USA nach wie vor von der robusten Seite zeigt. Dies wiederum kurbelt den privaten Konsum an. Es ist folglich nicht auszuschliessen, dass die Inflation hartnäckiger ist als von den Marktteilnehmern angenommen. Das Fed wird höchstwahrscheinlich noch einen weiteren Zinsschritt vornehmen und dann eine Pause einlegen und genau beobachten, in welche Richtung sich die Inflation tatsächlich bewegt. Im Sog des starken US-Aktienmarktes und des schwachen US-Dollars legten auch die Aktien der Schwellenländer an Wert zu. Die Gesundheitswerte entwickelten sich ebenfalls erfreulich und notieren per Ende Juli rund 6.6% höher als noch im Vormonat.

Das indische Pharmaunternehmen Sun Pharma beschäftigt rund 41000 Mitarbeiter, ist mit einer Marktkapitalisierung von USD 32 Mrd. und einem geschätzten Umsatz 2023 von fast USD 6 Mrd. das grösste indische Gesundheitsunternehmen. Sun produziert und vertreibt Generika, hochwertige Markenprodukte in speziellen Nischen und produziert auch die aktiven Wirkstoffe (APIs). Das Unternehmen ist in über 100 Ländern präsent. Neben Indien, wo 35% der Umsätze erzielt werden, stellen die USA den wichtigsten Absatzmarkt dar (ca. 31% Umsatzanteil). Die Refokussierung auf den Heimmarkt Indien hat sich in den letzten Jahren ausbezahlt. Mit einem breiten, qualitativ hochwertigen Produktsegment, bestehend aus Markengenerika, das hauptsächlich chronische Krankheiten abdeckt, schafft es Sun, stärker als der indische Medikamentenmarkt zu wachsen. In den USA ist Sun einerseits in dem klassischen Generikageschäft vertreten. Andererseits hat die Firma ein beeindruckendes Portfolio an Spezialprodukten in den Bereichen Dermatologie, Ophthalmologie und Onkologie aufgebaut. 26 dieser Produkte werden erfolgreich global vertrieben und weisen eine höhere operative Marge aus.  Wir haben eine Position in Sun Pharma aufgebaut.

Der Partner von Legend Biotech, Johnson & Johnson, publizierte Umsatzzahlen von USD 117 Mio. der Zelltherapie Carvykti für das 2. Quartal 2023. Damit wurden die Markterwartungen um über 40% übertroffen. Dies ist vor allem auf die Expansion der Produktionsmöglichkeiten sowie die Verbesserung des Produktionsprozesses zurückzuführen. Die Internalisierung der Produktion der Lentiviren spielt dabei eine entscheidende Rolle. Ziel ist es, bis Ende Jahr Carvykti in frühen Behandlungslinien zu etablieren. Entsprechende Studien laufen zurzeit auf Hochtouren. Wir sind überzeugt, dass das Umsatzpotenzial dieser Zelltherapie im multiplen Myelom bei über USD 5 Mrd. liegt. 

Der chinesische Auftragsfertiger Wuxi Apptec überzeugte mit sehr starken Quartalszahlen. Der Umsatz konnte gegenüber dem Vorjahr rund 7% gesteigert werden. Ohne Berücksichtigung der COVID-Projekte sogar beinahe 40%, und dies bei einer höheren Bruttomarge. Wir haben noch vor der Bekanntgabe des Zahlenpaketes aufgrund der attraktiven Bewertung eine erste Position im Fonds aufgebaut.

Im abgelaufenen Monat wurden Wuxi Apptec, Sun Pharma, Ali Health und Aspen Pharmaceuticals neu ins Portfolio aufgenommen. Zudem wurde Hygeia ausgebaut. Dagegen wurden die Positionen Samsung Biologics, Hikma und Celltrion Inc. reduziert. Nicht mehr im Portfolio vertreten sind New Horizon, Genscript und Dr. Lal Path Labs.

Zu den Emerging Markets gehören die dynamischsten Wachstumsländer der Welt, in denen mehr als die Hälfte der Weltbevölkerung lebt. Bis 2050 dürfte der Anteil der asiatischen Schwellenländer an der Weltwirtschaftsleistung ebenfalls mehr als 50% ausmachen. Volkswirtschaften mit steigenden Einkommen verändern ihr Wachstumsmodell weg vom Industrie- hin zum Dienstleistungssektor. Mit der wachsenden Mittelschicht steigt die Nachfrage nach moderner Medizin. Gesundheit steht vermehrt weit vorne auf der Wunschliste. Milliardeninvestitionen in Infrastruktur, neue Technologien und Forschung treiben die Modernisierung des Gesundheitswesens voran. Die Menschen erhalten dadurch breiteren Zugang zu einer besseren Gesundheitsversorgung. Die Nachfrage steigt zusätzlich durch eine rasch voranschreitende Überalterung. Allein in China werden in 30 Jahren 400 bis 500 Millionen Menschen über 60 Jahre alt sein, die vermehrt moderne Geundheitsdienstleistungen und Medikamente benötigen. Neben Asien eröffnen sich vermehrt interessante Beteiligungschancen an Nutzniessern des stark wachsenden privaten Gesundheitsmarktes in Brasilien. Da das öffentliche Gesundheitssystem in Brasilien in punkto Qualität und Wartezeiten für zahlreiche bessergestellte Brasilianer nicht mehr akzeptabel ist, beanspruchen diese vermehrt neue Angebote im privaten Sektor. Spitalketten in einem eigenen vertikal voll integrierten Ökosystem sind nur ein einziges Beispiel von Profiteuren dieser nachhaltigen Entwicklung. Der Fonds bietet einen defensiven Zugang zum überdurchschnittlichen Wachstum der Schwellenländer. Wir investieren in die gesamte Wertschöpfungskette des Gesundheitswesens, von Spitalketten, Medikamenten- und Geräteherstellern über Forschung bis hin zu Digital-Health-Gesellschaften.