Bellevue Emerging Markets Healthcare (Lux)

Bis Mitte August zeigten sich die Aktienmärkte von ihrer freundlichen Seite und legten etwas an Wert zu. Starke Unternehmenszahlen, die unter den Markterwartungen angestiegenen Konsumentenpreise und nicht zuletzt die Hoffnung auf ein baldiges Ende der restriktiven Notenbankpolitik sorgten für den zwischenzeitlichen Aufschwung. Jerome Powells alljährlicher Auftritt in Jackson Hole versetzte der positiven Stimmung allerdings einen argen Dämpfer. Powell machte in aller Deutlichkeit klar, dass die Fed an ihrer restriktiveren Geldpolitik noch länger festhalten werden, um die Inflation auf 2% zurückzuführen. Zudem wies er darauf hin, dass die Vergangenheit eindringlich vor einer verfrühten Lockerung warnt. Daraufhin stieg das weltweite Zinsniveau deutlich an und die Aktienmärkte kamen unter Druck. Insgesamt büsste der MSCI World gemessen in USD über 4% ein und steht seit Jahresanfang bei einem Minus von 17.5%. Der MSCI Emerging Markets legte dagegen ein knappes halbes Prozent zu, während die Gesundheitsaktien dieser Region den Monat August 2.7% tiefer beendeten.

Der digitale Gesundheitsdienstleister JD Health veröffentlichte überzeugende Halb-jahreszahlen. Der Umsatz konnte im Vergleich zur Vorjahresperiode um beinahe 50% gesteigert werden und lag somit über den Markterwartungen. Die Prognose fürs 2. Halbjahr hat das Unternehmen bestätigt, was vom Markt eher negativ aufgenommen wurde. Grund dafür sind einerseits die höhere Umsatzbasis des Vorjahres und andererseits Unsicherheiten hinsichtlich der Verbraucherstimmung. Wir sind der Überzeugung, dass der eher vorsichtige Ausblick Raum für positive Überraschungen bietet, und haben aus diesem Grund die Position im Portfolio etwas erhöht.

Der brasilianische Gesundheitsversicherer Hapvida schaffte im 2. Quartal 2022 den Weg zurück zum organischen Wachstum. Netto konnten 139000 neue Versicherte dazugewonnen werden. Dies war nach langer Durststrecke aufgrund der Pandemie eine positive Überraschung. Die Aktie schoss am Tag der Bekanntgabe über 17% in die Höhe. Für die Zukunft wird entscheidend sein, dass die Kosten pro Versicherten wieder unter Kontrolle gebracht werden können. Die Pandemie hat zu deutlich mehr Visiten geführt und die letzten Quartalsergebnisse entsprechend negativ beeinflusst. Wir sind zuversichtlich, dass Hapvida mit ihrem vertikal voll integrierten Modell die Kosten künftig besser kontrollieren kann als die Konkurrenz.

Die thailändische Spitalkette Bangkok Dusit Medical Services publizierte ausgezeichnete Quartalszahlen. Überzeugend war vor allem, dass die Firma ihr Kerngeschäft (ohne COVID-19-Umsätze) im Vorjahresvergleich mit 28% ausweiten konnte und fast wieder das Niveau von Pre-COVID-19 erreicht hat. Für das 2. Halbjahr erwartet Dusit eine weitere Erholung, da die Wiederöffnung der Wirtschaft vermehrt medizinische Touristen anlocken wird. 

Im abgelaufenen Monat wurden Frontage und Fleury neu ins Portfolio aufgenommen. Zudem wurden JD Health, Hapvida, Rede D’Or und Sun Pharmaceuticals ausgebaut. Nicht mehr im Portfolio vertreten sind Shanghai Fosun, Pharmaron, Hengrui und Ovctek, während die Positionen Beigene und Wuxi Biologics reduziert wurden.

Zu den Emerging Markets gehören die dynamischsten Wachstumsländer der Welt, in denen mehr als die Hälfte der Weltbevölkerung lebt. Bis 2050 dürfte der Anteil der asiatischen Schwellenländer an der Weltwirtschaftsleistung ebenfalls mehr als 50% ausmachen. Volkswirtschaften mit steigenden Einkommen verändern ihr Wachstumsmodell weg vom Industrie- hin zum Dienstleistungssektor. Mit der wachsenden Mittelschicht steigt die Nachfrage nach moderner Medizin. Gesundheit steht vermehrt weit vorne auf der Wunschliste. Milliardeninvestitionen in Infrastruktur, neue Technologien und Forschung treiben die Modernisierung des Gesundheitswesens voran. Die Menschen erhalten dadurch breiteren Zugang zu einer besseren Gesundheitsversorgung. Die Nachfrage steigt zusätzlich durch eine rasch voranschreitende Überalterung. Allein in China werden in 30 Jahren 400 bis 500 Millionen Menschen über 60 Jahre alt sein, die vermehrt moderne Ge-sundheitsdienstleistungen und Medikamente benötigen.

Neben Asien eröffnen sich vermehrt interessante Beteiligungschancen an Nutzniessern des stark wachsenden privaten Gesundheitsmarktes in Brasilien. Da das öffentliche Gesundheitssystem in Brasilien in punkto Qualität und Wartezeiten für zahlreiche bessergestellte Brasilianer nicht mehr akzeptabel ist, beanspruchen diese vermehrt neue Angebote im privaten Sektor. Spitalketten in einem eigenen vertikal voll integrierten Ökosystem sind nur ein einziges Beispiel von Profiteuren dieser nachhaltigen Entwicklung. Der Fonds bietet einen defensiven Zugang zum überdurchschnittlichen Wachstum der Schwellenländer. Wir investieren in die gesamte Wertschöpfungskette des Ge­sundheitswesens, von Spitalketten, Medikamenten- und Geräteherstellern über For-schung bis hin zu Digital-Health-Gesellschaften.