Bellevue Biotech (CH)

Globale Aktien erholten sich im Mai 2025 kräftig. Der MSCI World Index schloss 5.9% fester, der S&P 500 und der Nasdaq verbuchten die beste Monatsperformance seit November 2023. Dagegen tat sich der Gesundheitssektor weiterhin schwer. Der MSCI World Healthcare Index gab 3.6% nach. Der Bellevue Biotech Fund (Anteilsklasse I: -3.4%, in USD) performte vor allem dank der Titelauswahl 28 Bp besser als seine Benchmark. Das ungewisse regulatorische Umfeld in den USA und einige titelspezifische Probleme, auf die wir im weiteren Verlauf dieses Berichts ausführlicher eingehen werden, waren ursächlich für die Underperformance des Sektors im Berichtsmonat. 

Donald Trump unterzeichnete am 12. Mai eine Exekutivanordnung (EO) zur Einführung einer sogenannten «Most-Favored-Nation»-Regelung (MFN) für Arzneimittelpreise. Dies trug massgeblich zur bestehenden Unsicherheit bezüglich der künftigen Preisgestaltung von US-Medikamenten bei. Dem Gesundheitsministerium bleiben ab dem 12. Mai 30 Tage, um konkrete Ziele für Preissenkungen festzulegen. Der Branche räumt das Dekret 180 Tage ein, um entsprechende Preisanpassungen umzusetzen. Der Markt geht davon aus, dass die CMS ein Pilotprogramm zum Thema MFN ins Leben rufen wird. Dazu würde eine Vernehmlassung durchgeführt, die der Branche Gelegenheit zur Stellungnahme böte. Die präsidiale Anordnung umfasst zwar sämtliche Markenarzneimittel, muss aber voraussichtlich auf gewisse staatliche Versicherungsträger beschränkt werden, vor allem im Rahmen einer Pilotstudie. Sollte der Umfang des Dekrets eingeschränkt werden, könnte dies für mehr Klarheit in der Biopharmabranche sorgen. 

Darüber hinaus findet unter Berufung auf nationale Sicherheitsrisiken eine Untersuchung nach Abschnitt 232 statt, um die Einführung potenzieller Zölle auf pharmazeutische Produkte zu bewerten. Sollten entsprechende Zölle in den kommenden Monaten ausschliesslich für auf in China hergestellte Arzneimittel erhoben werden, die tatsächlich ein Risiko für die nationale Sicherheit darstellen (z.B. Antibiotika und Ibuprofen), könnte dies auch als positives Signal  für die Biopharmabranche gewertet werden. Es ist durchaus möglich, dass US-Biopharmaunternehmen freiwillig Produktionskapazitäten freihalten, um etwaige Versorgungslücken zu schliessen, sollten die Spannungen mit China zunehmen.

Der Bellevue Biotech (CH) Fund (Anteilsklasse AA: -3.9%, in CHF) schnitt dank zahlreicher positiver klinischer Daten 24 Bp und der Titelauswahl besser als seine Benchmark (Biotech Index) ab. Auf Titelebene kamen die stärksten relativen Performancebeiträge von Verona (+12.7%, in CHF) nach neuen Phase-III-Daten und dem klinischen Rückschlag eines Konkurrenten sowie von Merus (+23.2%, in CHF) nach positiven Phase-II-Daten für Peto bei der Behandlung von Hals-/Kopftumoren.
 
 

Unsere Portfoliounternehmen entwickeln Technologien oder Produkte für neuartige Behandlungsansätze. Wir investieren zudem in ausgewählte Titel der Specialty-Pharma-Branche, die mit starkem Wachstum bei moderaten Bewertungen überzeugen. Der Bellevue Biotech (CH) ist gut aufgestellt, um von den 2025 erwarteten Meilensteinen zu profitieren. Das regulatorische Umfeld begünstigt die Innovation der Biotechbranche und die Corona-Krise besserte das Image von Arzneimittelentwicklern auf. Patentabläufe und hohe Cash-Bestände der grossen Pharmaunternehmen werden auch in den nächsten 18 Monaten für weitere Übernahmeaktivitäten im Biotechbereich sorgen. Günstig bewertete Small & Mid Caps mit attraktiven Pipelinekandidaten sind naheliegende Übernahmeziele. Bis 2030 verlieren USD 183 Mrd. an Jahresumsätzen den Patentschutz.