Bellevue Digital Health (Lux)

Die breiten Aktienmärkte starteten den Berichtsmonat positiv, verloren aber gegen Monatsende deutlich an Wert. Dies nach Aussagen von Jerome Powell, dass die Bekämpfung der Inflation erste Priorität hat und die Zinsen länger hoch bleiben dürften. So schlossen der US-Technologiesektor (Nasdaq 100 -5.1%), aber auch der breite Gesundheitsmarkt (MSCI World Healthcare Net -6.0%) tiefer. Der Bellevue Digital Health Fonds (+0.8%) konnte sich unabhängig von den wechselhaften Makrofaktoren, welche die Performance der Aktienmärkte erneut beeinflussten, gut behaupten. Obwohl viele Digital-Health-Unternehmen in der Vergangenheit konstant gute Resultate lieferten, führte eine ausgedehnte Phase der Bewertungskontraktion (diese begann bereits früh im 2021, lange bevor der breite Aktienmarkt davon erfasst wurde) zu empfindlichen Aktien-
kursrückschlägen. Es scheint, dass die Marktteilnehmer ihre Anlageentscheide wieder vermehrt aufgrund der individuellen Fundamentaldaten der Unternehmen treffen.

Die Berichterstattung der Zweitquartalsergebnisse ist im August uneinheitlich ausgefallen und ist nun weitestgehend abgeschlossen. Insgesamt leisteten 19 der 39 Port­foliounternehmen einen positiven Performancebeitrag. Die Unternehmen Shockwave Medical (+40.7%), Penumbra (+17.8%), Axonics (+11.4%), TransMedics (+28.9%) und Outset Medical (+18.4%) haben positiv zur Portfolioperformance beigetragen. Der Zweit­quartalsumsatz von Shockwave übertraf die Erwartungen um mehr als 12% und das Unternehmen erhöhte die Jahresziele signifikant. Zudem hat die FDA den intravsakulären Lithotrispsie-Katheter «L6» von Shockwave früher als erwartet zugelassen. Penumbra konnte die tiefen Erwartungen der Investoren für das 2. Quartal deutlich übertreffen. Auch Axonics vermochte die Zweitquartals-Umsatzerwartungen der Analysten um 15% zu übertreffen und hob seine Prognose für das Umsatzwachstum für 2022 von 32% auf 40% an.
 
TransMedics übertraf die Erwartungen der Investoren ebenfalls und sicherte mit der Ausgabe neuer Aktien (3.25 Mio. Aktien mit Ausgabepreis USD 40) seinen Expansionskurs langfristig. Unser Unternehmensbesuch im Juni 2022 in Boston hat uns darin bestärkt, dass die Technologie von TransMedics einen Paradigmenwechsel der Organkonservierung für die Transplantation darstellt und neue Möglichkeiten, einschliesslich der Organoptimierung und -bewertung miteinschliesst. Deshalb haben wir unsere Portfolioposition im Rahmen der Kapitalerhöhung weiter ausgebaut. Outset Medical erhielt von der FDA grünes Licht und darf das Tablo-Hämodialysesystem für den Heimgebrauch wieder ausliefern. Zusätzlich hat das Ministerium für Veteranenangelegenheiten (Department of Veterans Affairs) einen nationalen Vertrag abgeschlossen, der den Verkauf des Tablo Hämodialysesystems von Outset an die 106 VA-Krankenhäuser (betreuen 35000 Dialysepatienten) in den USA ermöglicht.

Negativ zur Fondsperformance beigetragen haben u.a. Tandem Diabetes (-30.9%), Health Catalyst (-28.3%), Doximity (-21.6%), Teledoc Health (-15.7%), Align (-13.3%), Abiomed (-11.5%), Veeva Systems (-10.9%), Ambu (-10.7%), Intuitive Surgical (-10.6%), Inspire Medical (-8.4%) und Omnicell (-7.1%). Die Kurseinbussen waren auf einen Mix aus Gewinnmitnahmen, Rezessionsängsten und unterdurchschnittlich ausgefallen Geschäftsergebnisse zu­rückzuführen. Bei Tandem Diabetes lag der Zweitquartalsumsatz nur leicht unter den Erwartungen der Analysten. Allerdings war der Beitrag des US-Geschäfts deutlich tiefer, was die Befürchtungen der Investoren befeuerte, Insulet (+3.1%) könnte mit seinem neu lancierten Omnipod 5 Marktanteile gewinnen und das Wachstum von Tandem Diabetes massgeblich verlangsamen. Auch wir erwarteten einen Markterfolg des Omnipod 5 inklusive einer Beschleunigung des Insulinpumpenmarktes. Wir gehen jedoch davon aus, dass die grosse Mehrheit der Tandem-Diabeteskunden, die einen Krankenversicherungsanspruch für eine neue Pumpe erhalten, erneut eine Tandem-Insulinpumpe erwerben werden. Zudem dürfte die Konkurrentin Medtronic weiterhin Marktanteile verlieren. Health Catalyst publizierte enttäuschende Resultate und auch einen negativen Ausblick auf die Geschäftsjahre 2022 und 2023. Wir hatten unsere Position bereits im Jahresverlauf aufgrund mangelnder Transparenz stetig reduziert und diese Position nun vollständig abgebaut. Alle Werte in USD / B-Anteile.

Unsere Anlagestrategie fokussiert sich auf die innovativen Marktführer und solid finanzierten Unternehmen. Über 95% der Unternehmen im Portfolio hatten keinen unmittelbaren Finanzierungsbedarf und die Unternehmen im stark regulierten und nichtzyklischen Gesundheitsmarkt profitieren von hohen Eintrittsbarrieren. Das Portfolio setzt sich aus schnell wachsenden, disruptiven Unternehmen zusammen, welche die Ge­sundheitsversorgung mit digitalen Technologien verbessern und kostengünstiger machen. Darüber hinaus weist das Digital-Health-Portfolio gegenwärtig ein erwartetes mehrjähriges Umsatzwachstum von über 30% mit guter Visibilität auf. Die gestiegene Akzeptanz digitaler Lösungen im Zusammenhang mit der Coronakrise vermochte dem Digital-Health-Investmentcase einen zusätzlichen Wachstumsschub zu verleihen. Zusätzlich rechnen wir mit einer deutlichen Beschleunigung der M&A-Aktivitäten. Risikokapitalgeber haben seit 2011 rund USD 95 Mrd. in 4000 private Digital-Health-Unternehmen investiert, daher rechnen wir über die nächsten Jahre mit zahlreichen attraktiven Börsengängen – ein weiterer und wichtiger Grund für ein Investment in diesen Sektor.