Bellevue Global Income (Lux)

Der Fonds erzielte im Juli eine Rendite von 0.91% bei einer Volatilität von 1.8%. Der Bloomberg Global Aggregate EUR Hedged Index schloss 0.10% schwächer.

Der Risikoappetit an den Finanzmärkten kam der Wertentwicklung von Unternehmensanleihen zugute, die langfristigen Zinsen gerieten dagegen unter Druck. Dementsprechend steuerten Unternehmensanleihen 0.97% und Staatsanleihen -0.06% zur Fondsperformance bei. Unternehmensanleihen übertrafen, getragen von Positionen in Schwellenländern und CoCos, den Bloomberg Global High Yield EUR-hedged Index. Bei Staatsanleihen lieferten Kurzläufer einen positiven Performancebeitrag, während langlaufende Staatsanleihen unter dem Anstieg der Rendite zehnjähriger US-Treasuries um 12 Bp auf 3.96% gelitten haben.

Die Allokation in Unternehmensanleihen sank leicht von 55% auf 53%. Im Berichtsmonat eröffneten wir eine neue Position in Mexican Alsea EUR 5.5% fällig 2027 mit einem Yield-to-Maturity von 6.6% und einer Bonität von BB-. Im Gegenzug trennten wir uns von der teureren Anleihe Sappi EUR 3.125% mit Fälligkeit 2026. Mexican Alsea ist im Fast-Food-Bereich tätig und dürfte daher im Falle einer Rezession von seinen defensiven Merkmalen profitieren. Sappi ist dagegen von Rohstoffen abhängig und die Margen stehen unter Druck. Bei den Staatsanleihen bauten wir die strategische Allokation bei langlaufenden Positionen weiter aus und erhöhten diese angesichts höherer Renditen von 11.7% auf 12.7%.

Das Portfolio bietet derzeit eine Rendite von 4.1% in EUR bei einer Duration von 2.8 Jahren und einem durchschnittlichen Rating von A.

Nach unserer Strategieüberprüfung haben wir keine Veränderungen unserer Anlageszenarien vom 25. Juni vorgenommen.

Szenario 1, Gewichtung 25%: Investitionen in Informationstechnologie nehmen zu, Notenbanken beenden ihren Zinserhöhungszyklus, Inflationsdruck lässt nach und Aktienanleger sind untergewichtet. Konjunkturindikatoren fallen unterschiedlich aus und positive Nachrichten aus der Wirtschaft, wie etwa boomende Investitionen im KI-Bereich oder eine Erholung der PMI für das verarbeitende Gewerbe, könnten eine starke Rally an den Aktienmärkten auslösen. Das ist positiv für Nicht-Staatsanleihen, neutral bis negativ für Staatsanleihen und negativ für den US-Dollar.

Szenario 2, Gewichtung von 50%: Die US-Wirtschaft gleitet in eine leichte Rezession ab. Zahlreiche mildernde Faktoren dürften die Marktkorrektur dämpfen und zu einem Minus von 5-15% führen: Es ist nach wie vor reichlich Liquidität vorhanden, die globalen Dienstleistungs-PMI entwickeln sich weiterhin stark, massive Investitionen in KI-bezogene Bereiche halten an und institutionelle Aktienanleger sind bereits vorsichtig positioniert. Dieses Szenario ist negativ für Unternehmensanleihen und leicht positiv für Staatsanleihen.

Szenario 3, Gewichtung 25%: Die Kreditbedingungen in den USA verschlechtern sich und die Industrienationen gleiten in eine globale Rezession. In diesem Szenario hält die hohe Inflation an und der restriktive Kurs der US-Notenbank setzt der Wirtschaft zu. Es kommt zu einer Korrektur bei Aktien und Unternehmensanleihen. Dies ist positiv für Staatsanleihen, für den USD und möglicherweise für Gold.