Bellevue Global Income (Lux)

Der Fonds gab im Februar 0.72% nach, bei einer Volatilität von 2.3%. Der Bloomberg Global Aggregate EUR Hedged Index verlor in diesem Zeitraum 1.82%.

Unternehmensanleihen und Staatsanleihen belasteten die Fondsperformance mit 0.63% bzw. 0.09%. Erstgenannte schnitten besser als der Bloomberg Global High Yield EUR Hedged Index ab, was unserer Positionierung in Anleihen defensiver Emittenten mit kurzer Duration zu verdanken ist. Die Staatsanleihenstrategie leistete nur einen geringen positiven Performancebeitrag, da sie hauptsächlich in deutschen Bunds mit kurzer Laufzeit investiert ist.

Wir haben unser Unternehmensanleihenportfolio im Februar etwas angepasst, um die Gesamtbonität zu verbessern. Gewinne nahmen wir bei Schwellenländer- und Finanzpapieren mit und stiegen in Hybridanleihen von Emittenten mit IG-Bonität ein. Im derzeitigen Umfeld anhaltender Inflation und steigender Rezessionsrisiken favorisieren wir hybride Unternehmensanleihen, da sie durch einen attraktiven Carry, eine niedrige Duration und dieselbe Ausfallwahrscheinlichkeit wie IG-Anleihen überzeugen.

Unsere Allokation in Unternehmensanleihen sank geringfügig von 53% auf 51%, da die Coco-Anleihe der Banco Sabadell zum Monatsende gekündigt wurde und wir erst eine weitere Stressphase an den Märkten abwarten möchten, bevor wir reinvestieren. Bei Staatsanleihen galt unser Fokus weiterhin den Kurzläufern. Angesichts der inversen Renditekurven in den USA und Deutschland werfen 10-jährige weniger als kurzlaufende Staatsanleihen ab. Das Portfolio bietet aktuell eine Rendite von 4.6% in EUR bei einer Duration von 2.1 Jahren und einem Rating von A-.

Wir haben unsere Anlageszenarien am 27. Februar überprüft. Infolgedessen erhöhten wir die Gewichtung von Szenario 3, während wir die Gewichtung der Szenarien 1 und 2 verringerten.

Szenario 1, Gewichtung von 35%: US-Frühindikatoren beenden ihre Talfahrt, was darauf hindeutet, dass der konjunkturelle Abschwung weitestgehend überstanden ist. Die Märkte erholen sich. Die Teuerungsrate in den USA sinkt voraussichtlich von jetzt an bis Juni 2023 infolge eines ausgeprägten Basiseffekts und der Auswirkungen von geldpolitischen Straffungsmassnahmen. Eine Zinswende in den USA beflügelt die Aktienmärkte. Dies ist positiv für Nicht-Staatsanleihen, neutral bis negativ für Staatsanleihen und negativ für den US-Dollar.

Szenario 2, Gewichtung von 35%: Die Märkte haben sich bereits kräftig erholt und die Zinserwartungen sind zu optimistisch. Jüngste Daten senden weiterhin gemischte Signale hinsichtlich einer möglichen Rezession und unter Anlegern herrscht nach wie vor Ungewissheit. An den Börsen kommt es zu einer Konsolidierung. Dieses Szenario ist leicht positiv für Aktien und Nicht-Staatsanleihen und leicht negativ für Staatsanleihen.

Szenario 3, Gewichtung von 30%: Eine erneute Beschleunigung der Inflation, eine sich verschlechternde Konjunktur und globale Handelsspannungen führen zu einer Marktkorrektur. Dieses Szenario erscheint uns während der kommenden 3-6 Monate weniger wahrscheinlich, aber mit Blick auf einen Zeitraum von 12-18 Monaten ist die Wahrscheinlichkeit erhöht. In Anbetracht dieser Risiken ziehen die Notenbanken keine signifikante Lockerung ihrer Geldpolitik in Erwägung. Ein derartiges Szenario würde mit einer Korrektur von Aktien und Nicht-Staatsanleihen einhergehen. Staatsanleihen, der US-Dollar und möglicherweise Gold würden einen gewissen Schutz bieten.