Bellevue Global Macro (Lux)

Der Fonds erzielte im Juli eine Rendite von 1.2% bei einer Volatilität von 3.8%. Im Monatsverlauf stieg der MSCI World Equity Index um 3.3%, der JPM Global Government Bond Index gab 2.5% nach und Rohstoffe legten 10.7% zu (jeweils in EUR gehedgt).

Der Risikoappetit an den Finanzmärkten kam der Wertentwicklung von Unternehmensanleihen zugute, die langfristigen Zinsen gerieten dagegen unter Druck. Aktien (+0.83%), Nicht-Staatsanleihen (+0.53%), Gold (+0.06%) und Devisen (+0.05%) lieferten positive Performancebeiträge, während Staatsanleihen das Fondsergebnis um 0.24% schmälerten. Alle Teilstrategien im Aktiensegment entwickelten sich im Gleichschritt mit dem MSCI World Equity Index. Die Strategie für Nicht-Staatsanleihen profitierte von Positionen in Schwellenländern und CoCos. Die Devisenstrategie profitierte von der USD-Absicherung, da der US-Dollar gegenüber dem Euro 0.8% einbüsste. Staatsanleihen litten unter der Ausweitung der Rendite 10-jähriger US-Treasuries um 12 Bp auf 3.96%.

Wir stockten unser Exposure in langfristigen Staatsanleihen im Berichtsmonat geringfügig von 31% auf 32% auf und haben unser Engagement in Nicht-Staatsanleihen von 29% auf 30% erhöht. Das Aktienengagement verringerten wir von 26% auf 23%. Damit trugen wir unseren Investmentszenarios Rechnung, die von einer leichten (50% Gewicht) bis schweren (25% Gewicht) Rezession ausgehen. Die Gesamtportfolio-Duration beträgt 2.7 Jahre ggü. dem langfristigen Durchschnitt von 3.8 Jahren. Die wichtigsten Absicherungen des Fonds sind die Positionen in siebenjährigen US-Treasuries (32%), das USD-Exposure (14%) und unser Engagement in Gold (4%).

Nach unserer Strategieüberprüfung haben wir keine Veränderungen unserer Anlageszenarien vom 25. Juni vorgenommen.

Szenario 1, Gewichtung von 25%: Investitionen in Informationstechnologie nehmen zu, Notenbanken beenden ihren Zinserhöhungszyklus, Inflationsdruck lässt nach und Aktienanleger sind untergewichtet. Konjunkturindikatoren fallen unterschiedlich aus und positive Nachrichten aus der Wirtschaft, wie etwa boomende Investitionen im KI-Bereich oder eine Erholung der PMI für das verarbeitende Gewerbe, könnten eine starke Rally an den Aktienmärkten auslösen. Das ist positiv für Nicht-Staatsanleihen, neutral bis negativ für Staatsanleihen und negativ für den US-Dollar.

Szenario 2, Gewichtung von 50%: Die US-Wirtschaft gleitet in eine leichte Rezession ab. Zahlreiche mildernde Faktoren dürften die Marktkorrektur dämpfen und zu einem Minus von 5-15% führen: Es ist nach wie vor reichlich Liquidität vorhanden, die globalen Dienstleistungs-PMI entwickeln sich weiterhin stark, massive Investitionen in KI-bezogene Bereiche halten an und institutionelle Aktienanleger sind bereits vorsichtig positioniert. Dieses Szenario ist negativ für Unternehmensanleihen und leicht positiv für Staatsanleihen.

Szenario 3, Gewichtung 25%: Die Kreditbedingungen in den USA verschlechtern sich und die Industrienationen gleiten in eine globale Rezession. In diesem Szenario hält die hohe Inflation an und der restriktive Kurs der US-Notenbank setzt der Wirtschaft zu. Es kommt zu einer Korrektur bei Aktien und Unternehmensanleihen. Dies ist positiv für Staatsanleihen, für den USD und möglicherweise für Gold.