Bellevue Global Macro (Lux)

Der Fonds gab im Februar 2.5% nach bei einer Volatilität von 6.1%. Im Monatsverlauf verlor der MSCI World Equity Index 2.5%, der JPM Global Government Bond Index büsste 1.0% ein und Rohstoffe verbilligten sich um 3.8% (jeweils EUR gehedgt).

Erneute Inflationsängste belasteten alle wichtigen Anlageklassen. Daher leisteten sämtliche Strategien einen negativen Beitrag zur Fondsperformance: Staatsanleihen (-0.94%), Aktien
(-0.85%), Nicht-Staatsanleihen (-0.27%), Devisen (-0.25%) und Gold (-0.15%). Staatsanleihen litten unter der Ausweitung der Rendite 10-jähriger UST um 41 Bp auf 3.92%. Für unsere Aktienstrategien erwies sich der Biotechsektor als Verlustbringer, während Dividenden-Futures Gewinne generierten. Die grössten Einbussen unter den Nicht-Staatsanleihen verzeichneten Schwellenländeranleihen.

Im Monatsverlauf verringerten wir das Aktienexposure des Fonds in Anbetracht eines trüberen Makroausblicks von 33% auf 25%. Aus Bewertungsgründen reduzierten wir unser Engagement in Biotechnologietiteln von 16% auf 9% und in Dividenden-Futures von 10% auf 6%. Unsere Allokation in langfristigen Staatsanleihen stockten wir infolge der Markt-
schwäche von 34% auf 38% und die Positionierung in Nicht-Staatsanleihen erhöhten wir von 27% auf 28%. Die Gesamtportfolio-Duration beträgt 3.2 Jahre gegenüber dem langfristigen Durchschnitt von 3.8 Jahren. Die wichtigsten Absicherungspositionen des Fonds sind die Positionen in siebenjährige US-Treasuries (38%), unser USD-Exposure (16%) und das Engagement in Gold (5%).

Wir haben unsere Anlageszenarien am 27. Februar überprüft. Infolgedessen erhöhten wir die Gewichtung von Szenario 3, während wir die Gewichtung der Szenarien 1 und 2 verringerten.

Szenario 1, Gewichtung von 35%: US-Frühindikatoren beenden ihre Talfahrt, was darauf hindeutet, dass der konjunkturelle Abschwung weitestgehend überstanden ist. Die Märkte erholen sich. Die Teuerungsrate in den USA sinkt voraussichtlich von jetzt an bis Juni 2023 infolge eines ausgeprägten Basiseffekts und der Auswirkungen von geldpolitischen Straffungsmassnahmen. Eine Zinswende in den USA beflügelt die Aktienmärkte. Dies ist positiv für Nicht-Staatsanleihen, neutral bis negativ für Staatsanleihen und negativ für den US-Dollar.

Szenario 2, Gewichtung von 35%: Die Märkte haben sich bereits kräftig erholt und die Zinserwartungen sind zu optimistisch. Jüngste Daten senden weiterhin gemischte Signale hinsichtlich einer möglichen Rezession und unter Anlegern herrscht nach wie vor Ungewissheit. An den Börsen kommt es zu einer Konsolidierung. Dieses Szenario ist leicht positiv für Aktien und Nicht-Staatsanleihen und leicht negativ für Staatsanleihen.

Szenario 3, Gewichtung von 30%: Eine erneute Beschleunigung der Inflation, eine sich verschlechternde Konjunktur und globale Handelsspannungen führen zu einer Marktkorrektur. Dieses Szenario erscheint uns während der kommenden 3-6 Monate weniger wahrscheinlich, aber mit Blick auf einen Zeitraum von 12-18 Monaten ist die Wahrscheinlichkeit erhöht. In Anbetracht dieser Risiken ziehen die Notenbanken keine signifikante Lockerung ihrer Geldpolitik in Erwägung. Ein derartiges Szenario würde mit einer Korrektur von Aktien und Nicht-Staatsanleihen einhergehen. Staatsanleihen, der US-Dollar und möglicherweise Gold würden einen gewissen Schutz bieten.