Bellevue Medtech & Services (CH)

Im April konnte der Bellevue Medtech & Services CH (+2.9%) zulegen, entwickelte sich parallel zu seiner Benchmark (+2.9%) und konnte den breiten Gesundheitsmarkt (+1.1%) sowie den breiten Aktienmarkt (-0.6%) deutlich übertreffen. Die Gesundheitsdienstleister (Services) haben 0.9% zur Performance beigetragen, die Medizintechnikunternehmen (Medtech) 2.0%.

Die Performance des Fonds wurde im April hauptsächlich von über den Erwartungen liegenden Erstquartalszahlen geprägt. Massgebend waren vor allem die stärkere Erholung als erwartet der Operationsvolumen und die solide Kostenkontrolle der Unternehmen.

Die grösste US-Spitalkette HCA Healthcare (+6.4%), mit 182 Krankenhäusern in 20 US-Bundesstaaten, hat positiv zur absoluten und relativen Performance beigetragen. HCA hat aufgrund einer starken Erholung bei den chirurgischen Eingriffen und tieferen Personalkosten die Gewinnerwartungen der Investoren übertroffen und konnte die Umsatz- und Gewinnprognosen für 2023 erhöhen.

Die US-Krankenversicherer Molina (+8.7%), Humana (+6.7%), Centene (+6.5%), UnitedHealth (+1.7%), Elevance (-0.5%) und Cigna (-3.2%) entwickelten sich mehrheitlich positiv und trugen absolut und relativ zur Portfolioperformance bei. Mit Ausnahme von Cigna haben alle Krankenversicherer ihre Erstquartalsergebnisse bereits vorgelegt, konnten die Gewinnerwartungen übertreffen und haben die Gewinnprognosen für 2023 erhöht. Dies bestätigt unsere These, dass die Managementteams die Erholung der Operationsvolumen sehr gut bei der Festlegung der Prämien berücksichtigt haben. Die Ankündigung von Joe Biden, für eine zweite Amtszeit zu kandidieren, geht mit einem geringeren politischen Risiko für die Krankenversicherer einher.

Gerüchte, dass Boston Scientific (+1.7%) den Aktionären des Medizintechnikunternehmens Shockwave Medical (+30.7%) ein Übernahmeangebot unterbreiten könnte, trieb den Aktienkurs von Shockwave in die Höhe. Shockwave stellt intravaskuläre Lithotripsie (IVL)-Katheter zur Behandlung von verkalkten Plaques bei Patienten mit peripheren und koronaren Gefässerkrankungen her.

Die Medizintechnikunternehmen Intuitive Surgical (+15.1%), Inspire Medical (+11.6%), Abbott (+7.1%), Edwards Lifesciences (+3.8%) und Boston Scientific haben absolut und relativ zur Portfolioperformance beigetragen. Die Erstquartalsergebnisse der grosskapitalisierten und breit diversifizierten Unternehmen Intuitive, Abbott, Edwards Lifesciences und Boston Scientific haben aufgrund der starken Erholung der Operationsvolumen die Umsatz- und Gewinnerwartungen der Investoren teilweise signifikant übertroffen, gleichzeitig wurden die Umsatz- und Gewinnaussichten für 2023 erhöht. Deutliche Fortschritte beim Pflegepersonalbestand, eine geringere Sterblichkeit älterer Menschen und eine sinkende Angst älterer Patienten vor einer Ansteckung mit dem Coronavirus im Krankenhaus sind die Haupttreiber der Erholung der Operationsvolumen. Align Technology (-4.9%), der Marktführer für transparente Aligner aus Kunststoff zur Behandlung von Zahnfehlstellungen, konnte die überhöhten Erwartungen der Investoren nicht erfüllen.

Die «Life Sciences Tools»-Unternehmen Danaher (-8.2%) und Thermo Fisher (-6.0%) belasteten die Portfolioperformance. Danaher musste die Wachstumserwartungen für 2023 seines «Bioprocessing»-Geschäfts aufgrund der gesunkenen Nachfrage der Biotech- und Pharmaunternehmen zurücknehmen. Thermo Fisher veränderte die Umsatzprognosen zwar nicht, leidet aber ebenfalls unter der gesunkenen Nachfrage der Medikamentenhersteller.

Bei den Gesundheitsdienstleistern sehen wir das grösste Wertsteigerungspotenzial bei den US-Krankenversicherern. Wir glauben, dass sich 2023 die Prämienvolumen sehr gut entwickeln werden. Einerseits erwarten wir ein solides Wachstum der Versicherten in den Bereichen «Medicare Advantage» und «Commercial» und andererseits ein überdurchschnittliches Prämienwachstum. Wir glauben, dass die konservativen Gewinnprognosen der US-Krankenversicherer mehr als genug Reserven beinhalten, um die vollständige Erholung der elektiven Eingriffe auszugleichen. Zudem können die hohen kurz- und mittelfristigen Zinsen für eine Gewinnverdichtung sorgen. Die politisch bedingten Risiken bleiben aufgrund des geteilten Kongresses und der erneuten Kandidatur von Joe Biden für eine zweiten Amtszeit gering. Bei den Medizintechnikunternehmen sehen wir eine vollständige Normalisierung der Behandlungsvolumen bis Ende 2023, dies aufgrund der hohen Immunität und der sich verbessernden Personalsituation in den Krankenhäusern. Zusätzliches Aufwärtspotenzial aufgrund von aufgestauten Behandlungen ist durchaus möglich. Wir gehen von einer verbesserten Preissetzungsmacht aus, d.h., die Preise werden sich nicht verändern, dies im Vergleich zu einer jährlichen Preiserosion von 1-2% in den vergangenen 10 Jahren. Besseres Kostenmanagement und starkes Umsatzwachstum sollten daher die Margen verbessern. Attraktive Katalysten wie neue Produkteinführungen (z.B. Pascal Precision, Dexcom G7, Omnipod 5), bahnbrechende klinische Studiendaten (z.B. ADVENT) und erstmalige Kostenrückerstattungen (z.B. CardioMEMS, CGM-Sensoren für Typ-2-Diabetes-Patienten mit Basalinsulin) sorgen für zusätzlichen Schwung. Wir erachten eine Rezession in Jahr 2023 als möglich. Medtech-&-Services-Unternehmen neigen dazu, sich in einem rezessiven Umfeld überdurchschnittlich zu entwickeln.