Bellevue Medtech & Services (CH)

Im Berichtsmonat August schloss der Bellevue Medtech & Services CH (-2.1%) leicht tiefer, konnte den breiten Gesundheitsmarkt (-3.8%) übertreffen und entwickelte sich etwa im Gleichschritt mit seiner Benchmark (-1.7%) und dem breiten Aktienmarkt (-1.9%). Die Gesundheitsdienstleister (Services) trugen 0.1% zur Performance bei, die Medi­zintechnikunternehmen (Medtech) belasteten diese mit 2.2%.

Die US-Krankenversicherer entwickelten sich mehrheitlich positiv. So haben Cigna (+5.4%), Molina (+5.4%), Elevance (+4.1%) und Humana (+2.4%) positiv und lediglich UnitedHealth (-1.9%) und Centene (-1.1%) leicht negativ zur Portfolioperformance beigetragen. Der Zweitquartalsgewinn von Cigna vermochte die Gewinnerwartungen aufgrund von signifikant tieferen Behandlungskosten von Coronapatienten deutlich zu übertreffen und in der Folge rechnet das Management mit einem höheren Jahresgewinn. Molina hat eine «Managed Medicaid»-Ausschreibung, welche sich auf über eine Million Versicherte im Los Angeles County bezog, gegen Centene gewonnen. «Managed Medicaid» bildet die Krankenversicherung für Menschen mit geringeren Einkommen.

Die beiden «Digital-Health»-Unternehmen Veeva Systems (-8.7%) und Inspire Medical  (-6.2%) leisteten einen negativen Performancebeitrag. Investoren realisierten Gewinne des Vormonats, dies, obwohl Inspire Medical die Zweitquartalserwartungen übertroffen hat und die Umsatzprognose für 2022 erhöhte.

Sehr stark wachsende Medizintechnikunternehmen wie Shockwave Medical (+44.1%), Penumbra (+20.6%), Axonics (+14.1%), Insulet (+5.6%) und Dexcom (+2.6%) haben zur absoluten und relativen Portfolioperformance beigetragen. Der Zweitquartalsumsatz von Shockwave übertraf die Erwartungen um mehr als 12% und das Unternehmen erhöhte die Jahresziele signifikant. Zudem hat die FDA den intravaskulären Lithotripsie-Katheter L6 von Shockwave früher als erwartet zugelassen. Penumbra konnte die tiefen Erwartungen der Investoren für das 2. Quartal deutlich übertreffen. Auch Axonics konnte die Zweitquartalsumsatzerwartungen der Analysten um 15% übertreffen, und hob seine Prognose für das Umsatzwachstum für 2022 von 32% auf 40% an.

Die grosskapitalisierten Medizintechnikunternehmen Sonova (-24.1%), Intuitive Surgical (-8.5%), Edwards Lifesciences (-8.2%), Alcon (-13.9%) und Abbott (-3.5%) haben die Performance belastet. Sonova hat eine Gewinnwarnung ausgegeben und die Umsatzwachstumserwartungen für das aktuelle Geschäftsjahr um 2% gesenkt. Der Absatzmarkt für Hörgeräte in bestimmten Ländern erholt sich langsamer als zuvor vom Unternehmen erwartet. Alcon enttäuschte die Investoren mit tiefer als erwarteten Umsatzzahlen im wichtigen Bereich der Kontaktlinsen. Die Aktienkurse von Edwards Lifesciences und Abbott wurden von den enttäuschenden Quartalszahlen von Medtronic (-2.7%) belastet, welche das Unternehmen unserer Meinung nach jedoch selbst verschuldet hat.

Die «Life Sciences Tools»-Unternehmen Thermo Fisher (-6.7%) und Danaher (-5.2%) haben die Portfolioperformance aufgrund von Gewinnmitnahmen belastet.

Alle Angaben in CHF, sofern nicht anders erwähnt.

Bei den Gesundheitsdienstleistern sehen wir das grösste Wertsteigerungspotenzial bei den amerikanischen Krankenversicherern. Als wichtigste Werttreiber erachten wir ein starkes Wachstum der Anzahl Versicherten und Prämien bei den «Medicare Advantage»-Krankenversicherungen für über 65-Jährige, Inflationsresistenz, die aufgrund von Verträgen vor höheren Gesundheitskosten schützt, und Gewinnverdichtung aufgrund steigender kurz- und mittelfristiger Zinssätze.

Bei den Medizintechnikunternehmen glauben wir, dass sich die chirurgischen Eingriffe aufgrund von signifikant weniger COVID-bedingten Krankenhausaufenthalten und hoher Immunität in der Bevölkerung stark erholen werden. Höhere Material- und Logistikkosten dürften damit überkompensiert werden. Zudem erwarten wir Zulassungen und Markteinführungen vieler relevanter Produkte für Diabetes und strukturelle Herz­krankheiten.