Bellevue Medtech & Services (CH)

Im Berichtsmonat Mai verlor der Bellevue Medtech & Services (CH) 4.2% und konnte weder seine Benchmark (-1.9%), den globalen Gesundheitsmarkt (-0.9%) noch den breiten Aktienmarkt (-1.3%) übertreffen. Gesundheitsdienstleister (Services) haben die Performance mit -1.3% belastet und die Medizintechnikunternehmen (Medtech) mit -2.9%.

Die US-Krankenversicherer entwickelten sich uneinheitlich. Während Cigna (+7.2%), Humana (+0.7%) und Anthem (+0.1%) positiv zur relativen und absoluten Performance beitragen konnten, haben Molina (-8.7%), UnitedHealth (-3.7%) und Centene (-0.3%) diese belastet.

Cigna vermochte die Gewinnerwartungen der Investoren für das 1. Quartal aufgrund von tieferen Gesundheitskosten und höheren Zinserträgen zu übertreffen. Der auf kommerzielle Krankenversicherungen und Arzneimittelversorgung (Pharmacy Benefit Manager) spezialisierte Gesundheitsdienstleister hat zudem die Gewinnprognosen für 2022 erhöht.

Der auf «Medicaid»-Krankenversicherungen für Menschen mit geringem Einkommen fokussierte Krankenversicherer Molina kam unter Druck, weil Investoren darüber besorgt sind, dass sich der «Medicaid»-Risikopool mit dem Ende der Corona-Pandemie nachteilig entwickeln könnte und dadurch die Gewinnmargen belastet würden. Das gute Management von Molina hat in der Vergangenheit jedoch gezeigt, dass es die Margen auch in einem anspruchsvollen Umfeld steigern kann.

Die Medizintechnikunternehmen Shockwave (+7.1%), Baxter (+5.5%), Alcon (+3.5%), Abbott (+2.0%) und Becton Dicksinson (+2.0%) haben positiv zur Portfolioperformance beigetragen.

Shockwave überrascht die Investoren mit einem besseren Umsatzwachstum im 1. Quartal als erwartet und erhöhte die Umsatzprognosen für das Jahr 2022 deutlich. Abbott profierte von der US-Zulassung seines neuen kontinuierlichen Glukosesensors FreeStyle Libre 3, der jedoch aufgrund einer Interferenzproblematik mit Vitamin C nicht wie der Dexcom G6 über die Fähigkeit verfügt, mit intelligenten Insulinpumpen zu interagieren. Abbott führt derzeit eine klinische Studie durch und rechnet damit, dass FreeStyle Libre Ende 2022 für die Interaktion mit intelligenten Insulinpumpen zugelassen werden könnte.

Tandem Diabetes (-30.3%), Dexcom (-28.1%), Inspire Medical (-15.3%), Insulet (-11.9%) und Intuitive Surgical (-6.2%) haben die absolute und relative Portfolioperformance mit -2.1% respektive mit -1.4% belastet. Der Aktienkurs von Dexcom kam unter Druck, weil Gerüchte im Markt waren, dass Dexcom den Insulinpumpenhersteller Insulet übernehmen möchte. Zudem wurde die Performance der Aktie durch die Zulassung des Konkurrenzprodukts FreeStyle Libre 3 belastet. Wir erwarten die FDA-Zulassung des neuen Glukosesensors Dexcom G7 in den nächsten Wochen. Des Weiteren hat Dexcom mitgeteilt, dass derzeit keine Übernahmegespräche geführt werden. Die Aktie von Tandem Diabetes kam aufgrund des Übernahmegerüchts im Zusammenhang mit Insulet unter Druck. Zudem haben die Aktienkurse von schnellwachsenden Unternehmen mit einer relativ höheren Bewertung aufgrund der steigenden Inflationserwartungen erneut stark nachgegeben.

Die «Life Sciences Tools»-Unternehmen Danaher (+3.6%) und Thermo Fisher (+1.2%) konnten aufgrund positiver Aussagen der Managements zum «Bioprocessing»-Absatzmarkt zulegen und haben positiv zur Performance beigetragen.

Bei den Gesundheitsdienstleistern sehen wir das grösste Wertsteigerungspotenzial bei den amerikanischen Krankenversicherern. Als wichtigste Werttreiber erachten wir ein starkes Wachstum der Anzahl Versicherten und Prämien bei den «Medicare Advantage»-Krankenversicherungen für über 65-Jährige, Inflationsresistenz, die aufgrund von Verträgen vor höheren Gesundheitskosten schützt, und Gewinnverdichtung aufgrund steigender kurz- und mittelfristiger Zinssätze.

Bei den Medizintechnikunternehmen glauben wir, dass sich die chirurgischen Eingriffe aufgrund von signifikant weniger COVID-bedingten Krankenhausaufenthalten und hoher Immunität in der Bevölkerung stark erholen werden. Höhere Material- und Logistikkosten dürften damit überkompensiert werden. Zudem erwarten wir Zulassungen und Markteinführungen vieler relevanter Produkte für Diabetes und strukturelle Herz­krankheiten.