Bellevue Diversified Healthcare (Lux)

Nach einem positiven Start in den August bescherte eine Verkaufswelle gegen Monatsende globalen Aktien insgesamt eine Negativperformance. US-Notenbankpräsident Jerome Powell schlug in seiner mit Spannung erwarteten Rede am Treffen in Jackson Hole am 26. August restriktive Töne an und löste damit Risikoscheu aus.

Der Gesundheitssektor (MSCI World Healthcare Net: -6.0%, Fondsbenchmark) musste sich im Berichtsmonat den globalen Märkten (MSCI World Net; -4.2%) aufgrund titel- und sektorspezifischer Meldungen geschlagen geben (siehe unten). Der Bellevue Diversified Healthcare Fund (B-Anteile: -6.0%) verbuchte im Berichtsmonat eine negative absolute Wertentwicklung, übertraf jedoch seinen Vergleichsindex für den Gesundheitssektor um 6 Bp. Das verdankte er der Titelauswahl und der Allokation in verschiedenen Stil- und Marktkapitalisierungssegmenten (wobei zyklische Titel und Mid Caps untergewichtet waren).

Zu den wichtigsten Meldungen für den Gesundheitssektor gehörte im vergangenen Monat die Verabschiedung des US Inflation Reduction Act (IRA). Das Gesetz sieht unter anderem eine Senkung der Arzneimittelpreise für Medicare-Empfänger vor. Obwohl die aktuelle Gesetzgebung begrenzte Auswirkungen hat, ist der Eintritt der US-Regierung in direkte Verhandlungen über Medikamentenpreise keine willkommene Entwicklung. Wir sind zuversichtlich, dass die Branche damit umgehen kann. Nach wie vor sind die kurz- bis mittelfristig im Sektor erwirtschafteten Gewinne unseres Erachtens in der aktuellen Phase des Zyklus besser vorhersehbar als an den breiter gefassten Aktienmärkten.

Erneut überschattet das Risiko von Rechtsstreitigkeiten den Sektor. Denn die Auf-merksamkeit der Marktteilnehmer richtet sich auf die bevorstehenden Studien zum Medikament Zantac, das mit potenziellen Krebserkrankungen in Verbindung gebracht wird. Das gängige Mittel gegen Sodbrennen wurde im Laufe der Jahrzehnte von mehreren (=5) Firmen als verschreibungspflichtiges und auch als rezeptfreies Medikament vermarktet. Daher hatte dieses Schlagzeilenrisiko weitreichende Auswirkungen.

Im Biotechnologiesektor gab es dagegen erfreuliche Pipelineentwicklungen (z.B. die APOLLO-B-Studie von Alnylam), M&A-Aktivitäten (Pfizer/Global Blood Therapeutics; Amgen/Chemocentryx), die zu einer Neubewertung des Teilsektors beitrugen. Vor dem Hintergrund des schwierigen makroökonomischen Umfelds ebbte diese Rally allerdings im weiteren Monatsverlauf ab.
 
Der Teilsektor Gesundheitsdienstleistungen entwickleten sich im Berichtsmonat am besten (-1.6%; Einstieg eines aktivistischen Investors bei Cardinal Health; vergleichsweise günstiges Makroumfeld für Distributor/MCOs), gefolgt von Biotechnologie (-3.3%; positive Katalysatoren), Medizintechnik (-6.1%; Rezessionsängste und durchwachsene Ergebnisse/Vorgaben dämpften Verbraucher-Endmärkte), Pharma (-7.7%; Reformen, Zantac-Klage), Life-Science-Tools (-9.4%; Reformen, negatives Makroumfeld) sowie Healthcare-IT (-9.9%; negatives Makroumfeld).
 
Bemerkenswerte positive absolute Wertentwicklungen in USD lieferten unsere Fonds­positionen in Alnylam (46%, APOLLO-B Headline-Daten), Sarepta (18%, Fortschritte in der Regulierung) und Neurocrine (11%, starke Q2-Ergebnisse). Enttäuschend waren dagegen die negativen absoluten Wertentwicklungen bei Polypeptide (-25%, negative Q2-Ergebnisse), Lundbeck (-21%, Scheitern einer klinischen Studie) und Horizon (-19%, negative Q2-Ergebnisse).

Im Einklang mit unserer Strategie halten wir an unserem diversifizierten Engagement im Gesundheitssektor fest, wobei unser Anlageschwerpunkt Unternehmen mit strukturellen Wachstumschancen gilt. In den Teilsektoren Gesundheitsdienstleistungen und Bio­technologie sind wir aktuell leicht übergewichtet, in den anderen Teilsektoren untergewichtet.