Bellevue Sustainable Healthcare (Lux)

Im letzten Monat des anspruchsvollen Jahres waren die globalen Börsen von Verkaufsdruck geprägt. Gemessen in USD büsste der umfassende Weltaktienindex MSCI World mit einer Performance von -4.3% an Wert ein. Der Gesundheitssektor, repräsentiert durch den MSCI World Healthcare Index, schloss zwar mit einem Minus von 1.2% ebenfalls in der Verlustzone ab, entwickelte sich allerdings – wie übrigens auch im Gesamtjahr 2022 – besser als der breite Aktienmarkt. Im Gegensatz zur direkten Benchmark lag der Bellevue Sustainable Healthcare (Lux) Fonds im Dezember zwar vorne, musste aber auch mit -0.6% (USD / I-Anteile) einen kleinen Dämpfer hinnehmen. Die Zinsschritte der verschiedenen Notenbanken zur Bekämpfung der Inflation wurden zwar weitestgehend, so wie sie publiziert wurden, von den Marktteilnehmern erwartet, doch die Verschärfung der Zinspolitik in Japan war doch eine gewichtige Ausnahme – und auch die Rhetorik betreffend weiteres Vorgehen vieler Notenbanken im Jahr 2023 trübte die Investorenstimmung auf breiter Front ein. Dieser ausschlaggebende Hintergrund sorgte für Kursrückgänge – sowohl in der Benchmark als auch im Portfolio. Der relativen Outperformance zuträglich war die weitere Erholung von chinesischen Portfoliofirmen, bedingt durch die Lockerung der Zero-COVID-Politik des Landes. Bei der ungarischen Fondsposition Gedeon Richter (+4.8%, Gesamtrendite in USD) gab es im Dezember sowohl Licht als auch Schatten. Gemeinsam mit dem Vertriebspartner Abbvie (nicht investiert) wurde zur Monatsmitte vermeldet, dass das Medikament Vraylar in den USA die wichtige Zusatzzulassung als Begleittherapie bei «Major Depressive Disorder» erhalten hat. Leider gab es am 24. Dezember jedoch auch ein unerwünschtes Weih-nachtsgeschenk: Die ungarische Regierung hat in ihrem Bemühen, die Löcher im Staatshaushalt zu stopfen, eine Sondersteuer für Arzneimittelhersteller auf der Grundlage der Nettoeinnahmen in den Jahren 2022 und 2023 eingeführt – und davon ist auch Gedeon Richter betroffen.

Als Grundlage des Fonds dient der seit 2007 erfolgreich geführte regelbasierte Investi-
tionsansatz von Bellevue, der auch durch den Adamant Global Healthcare Index abgebildet wird. Aus einem globalen Pool mit über 4000 notierten Gesundheitsaktien wird basierend auf einer Vorselektion ein Universum mit rund 600 Gesundheitswerten erarbeitet. Als Zusatzschritt zur herkömmlichen Methodologie wird bei den 600 investierbaren Aktien die Exponiertheit gegenüber ESG-Risiken geprüft, die den ökonomischen Wert eines Unternehmens beeinträchtigen könnten. Hier stützen wir uns auf das langjährige Fachwissen unseres Researchpartners Sustainalytics. Um in das Fondsportfolio zu gelangen, müssen die Unternehmen folgende Kriterien erfüllen: angemessenes ESG-Risikoprofil (Best-in-Class-Ansatz), keine schwerwiegenden ESG-relevanten Verstösse und Einhaltung der zehn Prinzipien des UN Global Compact. Bei kontroversen Geschäftsfeldern und -praktiken sind für die Aufnahme Ertragsschwellen definiert. Die Ergebnisse der Anwendung zeigen, dass etwa 40-50% der Titel unseren strengen Nachhaltigkeitsanforderungen genügen. Anschliessend wird die bewährte Faktorenanalyse nach vier quantitativen und vier qualitativen Parametern durchgeführt. Ziel ist die Selektion von Firmen, die günstig bewertet und wachstumsstark sind sowie eine aussergewöhnliche Wettbewerbsposition innehaben, um ihre führende Stellung auch zukünftig halten zu können. Aus der Analyse resultiert eine Portfoliostruktur bestehend aus den 40 nachhaltigsten Titeln, davon zehn pro Region (Westeuropa, Nordamerika, Japan/Ozeanien, Emerging Markets). In der Vergangenheit hat sich aufgrund der acht erhobenen Faktoren ein Fokus auf Mid Caps sowie eine Untergewichtung von Pharmawerten und der Region Nordamerika relativ zum MSCI World Healthcare Index ergeben. Die Umstellung findet auf halbjährlicher Basis statt.