Bellevue Digital Health (Lux)

Nach dem fulminanten Start ins neue Börsenjahr konsolidierten die globalen Aktienmärkte (MSCI World Net -2.4%) im Berichtsmonat Februar. Der nicht untypische Optimismus zum Jahresstart bekam zur Monatsmitte einen kleinen Dämpfer. Die Teuerung und damit auch die Zinsen verharrten auf einem höheren Niveau als noch zum Jahresbeginn erwartet wurde. Trotzdem entwickelten sich Wachstumsaktien leicht besser. So schloss der wachstumstarke US-Technologiesektor (Nasdaq 100 -0.4%) besser als der von Pharma geprägte Gesundheitsmarkt (MSCI World Healthcare Net -4.1%). Die Aktienkurse der Digital-Health-Unternehmen wie auch der Bellevue Digital Health Fonds (-2.8%) lagen im Mittelfeld und entwickelten sich parallel zum Gesamtaktienmarkt.
 
Von den 39 Portfoliounternehmen leisteten 13 einen positiven Performancebeitrag. Im Berichtsmonat haben viele Digital-Health-Unternehmen ihre Viertquartalsergebnisse publiziert, wobei einige bereits im Januar anlässlich der J.P. Morgan Healthcare Conference wichtige Eckdaten über ihren Geschäftsverlauf und Jahresausblick kommuniziert haben. TransMedics (+27.1%) hat die Investorenerwartungen deutlich übertroffen und ein Umsatzwachstum für 2023 von 50% in Aussicht gestellt. Um der grossen Nachfrage gerecht zu werden, werden Produktionskapazitäten und die Logistikstandorte für die unternehmenseigenen Transplantbeschaffungsteams (National OCS Program – NOP) weiter ausgebaut. Wir konnten bereits bei unserem letzten Unternehmensbesuch im Juli 2022 die Expansionsfortschritte vor Ort beobachten. Des Weiteren haben insbesondere Olink (+19.7%), Align (+14.7%), Natera (+13.1%), Evolent Health (+8.7%) und Ambu (+7.3%) positiv zur Fondsperformance beigetragen.
 
Wie erwartet nimmt die Übernahmetätigkeit im Digital-Health-Sektor Fahrt auf. Die Übernahme von NuVasive mittels Aktientausch durch unser Portfoliounternehmen Globus Medical (-22.7%) hat die Fondsperformance allerdings belastet. Wir schätzen die Kombination der beiden Unternehmen sehr positiv ein und erwarten grosse Synergien und Skalenvorteile. Allerdings verzögern kartellrechtliche Abklärungen den Fusionsprozess, was für Verunsicherung bei den Investoren sorgt. Hinzu kommt, dass Zusammenschlüsse von Wirbelsäuleimplantatherstellern in der Vergangenheit selten erfolgreich waren. Im Falle von Globus Medical und NuVasive sehen wir aber grosses Shareholdervalue-Steiger-
ungspotenzial, da es wenig Produktüberschneidungen gibt und beide Unternehmen von der umfassenderen Produktpalette profitieren können. So verfügt NuVasive über keine Roboterlösung und kann die eigenen Produktionsstätten besser auslasten, was sich positiv auf das Umsatzwachstum und die Gewinnmargen auswirken sollte.

Outset Medical (-18.9%) und Pacific Biosciences (-18.1%) haben nach der starken Entwicklung im Januar korrigiert, wie auch American Well (-29.7%), Teladoc (-9.9%) und Exact Sciences
(-7.7%). Outset Medicals verhaltener Ausblick für das 1. Quartal 2023 hat die Anleger verunsichert. Wir erachten dies jedoch als Reflektion der normalen Saisonalität des Geschäfts. Pacific Biosciences hat an der Industriekonferenz AGBT erfolgreich seine neusten Gensequenzierer Revio und Onso vorgestellt. Die Viertquartalsergebnisse und der Ausblick für das Geschäftsjahr 2023 lagen in den Erwartungen der Anleger. Wir schätzen die konservative Herangehensweise der handelnden Personen und rechnen damit, dass das Management Mitte Jahr auf der Basis anhaltend guter Bestelleingänge den Geschäftsausblick nochmals anheben wird. Alle Werte in USD / B-Anteile.

Unsere Anlagestrategie fokussiert sich auf die innovativen Marktführer und solid finanzierten Unternehmen. Über 95% der Unternehmen im Portfolio hatten keinen unmittelbaren Finanzierungsbedarf und die Unternehmen im stark regulierten und nichtzyklischen Gesundheitsmarkt profitieren von hohen Eintrittsbarrieren.

Das Portfolio setzt sich aus schnell wachsenden, disruptiven Unternehmen zusammen, welche die Gesundheitsversorgung mit digitalen Technologien verbessern und kostengünstiger machen. Darüber hinaus weist das Digital-Health-Portfolio gegenwärtig ein erwartetes mehrjähriges, hohes doppelstelliges Umsatzwachstum mit guter Visibilität auf.

Die gestiegene Akzeptanz digitaler Lösungen im Zusammenhang mit der Coronakrise vermochte dem Digital-Health-Investmentcase einen zusätzlichen Wachstumsschub zu verleihen. Zusätzlich rechnen wir mit einer deutlichen Beschleunigung der M&A-Aktivitäten. Risikokapitalgeber haben seit 2011 rund USD 97 Mrd. in 4400 private Digital-Health-Unternehmen investiert, daher rechnen wir über die nächsten Jahre mit zahlreichen attraktiven Börsengängen – ein weiterer und wichtiger Grund für ein Investment in diesen Sektor.