Bellevue Medtech & Services (Lux)

Nach der schwachen Performance zum Jahresende sind die Aktienmärkte hervorragend ins neue Jahr gestartet. Im Berichtsmonat Januar schlossen die globalen Aktienmärkte (MSCI World Net +5.6%), der Euro Stoxx 50 (+9.9%) und der deutsche Leitindex Dax (+8.7%) allesamt deutlich im Plus. Der breite Gesundheitsmarkt (MSCI World Healthcare Net -2.1%) entwickelte sich unterdurchschnittlich, ebenso der Bellevue Medtech & Services Fonds
(-1.0%), der seine Benchmark (MSCI World Healthcare Equipment & Supplies +2.1%) nicht übertreffen konnte.

Die Investoren zeigten sich zum Jahresbeginn optimistisch, dass die Gesamtwirtschaft geringeren inflationären Tendenzen ausgesetzt ist und als Konsequenz die Notenbanken die Zinsen weniger stark als erwartet anheben würden. In diesem Marktumfeld haben sich Wachstumsaktien, die im Vorjahr stark unter dem Zinsanstieg gelitten haben, und zyklische Aktien am besten entwickelt. Geprägt vom allgemeinen Optimismus und nicht untypisch zum Jahresstart, war die Aktienkursrally sehr breit. So entwickelten sich die Aktienkurse von kleinkapitalisierten Unternehmen mit ungewissen langfristigen Erfolgschancen am besten, während die defensiven Gewinner des Vorjahres wenig Dynamik zeigten. Dies erklärt auch die schwache Aktienperformance des breiten Gesundheitsmarktes mit seinem hohen Anteil an Pharmaunternehmen und US-Krankenversicherern (MCOs).

Die negative Kursentwicklung der US-Krankenversicherer Centene (-8.4%), UnitedHealth
(-7.2%), Molina (-6.9%), CVS Health (-6.0%), Cigna (-5.8%), Elevance (-3.9%) und Humana
(-1.5%) belasteten auch die Fondsperformance des Bellevue Medtech & Services. UnitedHealth, Elevance und Humana haben im Januar sehr solide Viertquartalszahlen vorgelegt und die Gewinnerwartungen der Investoren trotz einer ausgeprägten Grippewelle übertroffen. Die von Elevance für das laufende Jahr abgegebene Gewinnprognose übertraf die Investorenerwartungen deutlich, während jene von UnitedHealth und Humana den Erwartungen entsprach. Der Gesundheitsdienstleister HCA Healthcare (+4.8%), die führende amerikanische Spitalkette und Betreiberin von über 180 US-Krankenhäusern, überraschte die Investoren mit einem über den Erwartungen liegenden Viertquartalsgewinn, der durch höhere Eingriffsvolumen als erwartet wurde. Die positive Entwicklung bei den medizinischen Eingriffen stimmt uns besonders positiv für die Medizintechnikunternehmen, deren Umsatzentwicklung während der Coronapandemie unter den Kapazitätsengpässen der Krankenhäuser gelitten haben.

Von der optimistischen Stimmung am Aktienmarkt haben besonders die wachstumsstarken Medizintechnikunternehmen Align (+26.1%), Idexx (+16.1%), Straumann (+11.6%), Penumbra (+11.0%) und Ambu Medical (+5.6%) profitiert. Wobei Penumbra mit der Ankündigung, dieses Jahr mehrere computergesteuerte Katheter zur Entfernung von Blutgerinnseln in Arterien und Venen im Markt einzuführen, positiv überraschte. Die grosskapitalisierten Medi-
zintechnikunternehmen Medtronic (+6.2%), Stryker (+2.3%), Edwards Lifesciences (+1.3%), Abbott (-0.3%), Boston Scientific (-1.5%), Becton Dickinson (-2.2%), Dexcom (-6.8%) und Intuitive Surgical (-8.7%) entwickelten sich uneinheitlich. Die Resultate und Jahreseckdaten von Intuitive Surgical und Dexcom für das abgelaufene Geschäftsjahr lagen innerhalb den Erwartungen, die Jahresausblicke wurden jedoch konservativ ausgegeben. Bei Intuitive Surgical enttäuschte die Aussage des Managements die Anleger, dass 2023 kein neuer Multiport-Operationsroboter Da-Vinci-Serie auf den Markt kommen wird. Wir denken, dass die Gespräche mit der US-Zulassungsstelle FDA etwas länger andauern, sehen aber keine grundsätzliche Verschlechterung der Regulierungssituation. Ausserdem besteht im Moment weder ein operativer noch ein strategischer Bedarf, ein neues Modell auf dem Markt einzuführen. Alle Daten in EUR / B-Anteile.

In den wichtigsten Absatzmärkten des Medtech-&-Services-Sektors (Nordamerika, Europa und Japan) sind Hospitalisierungen durch die Omikron-Variante rasch und signifikant zurückgegangen. Wir glauben, dass die breite Immunität eine signifikante Erholung der elektiven Eingriffe im Jahr 2023 ermöglichen wird. Zudem erwarten wir Zulassungen und Markteinführungen vieler relevanter Produkte für Diabetes und strukturelles Herz-
krankheiten.

Das Risiko-Rendite-Profil des Sektors wird von vielen Investoren als vorteilhaft angesehen. Die Bewertungsbasis des Sektors ist moderat und bietet nicht nur Chancen für Investoren. Wir erwarten auch verstärkte Übernahmeaktivitäten, da die Bewertungsmultiples vieler aufstrebender Wachstumsunternehmen deutlich zurückgingen.

Der Medtech & Services Fonds investiert in den gesamten Gesundheitsmarkt ohne die Medikamentenhersteller. Einer der Gründe für den grossen Erfolg unserer Anlagestrategie ist, dass der Medtech-&-Services-Sektor zu den defensivsten Sektoren mit nachhaltigem Outperformance-Potenzial gehört. Während der Coronakrise litt der Medizintechniksektor im Gegensatz zu den Pharmaunternehmen unter den Kapazitätsengpässen in den Krankenhäusern. Für das Anlagejahr 2023 rechnen wir nicht nur bei den Behandlungszahlen mit einem zusätzlichen Wachstumsschub, sondern sehen auch Aufholpotenzial bei der Aktienkursentwicklung, wodurch sich ein attraktiver Einstiegszeitpunkt für Investoren ergibt.