Bellevue Medtech & Services (Lux)

Im Berichtsmonat Juli schlossen die globalen Aktienmärkte (MSCI World Net +11.0%) deutlich positiv und auch der Euro-Stoxx 50 (+7.5%) sowie der deutsche Leitindex Dax (+5.5%) konnten sich etwas von den starken Kursrückschlägen des Vormonates erholen. Nachdem der Bellevue Medtech & Services Fonds im Vormonat bereits relative Stärke zeigte, verzeichnete der Fonds im Juli (+10.2%) einen deutlichen Wertzuwachs. Der Fonds übertraf sowohl seine Benchmark (MSCI World Healthcare Equipment & Supplies +9.3%) als auch den breiten Gesundheitsmarkt (MSCI World Healthcare Net +6.2%).

Unabhängig von den wechselhaften Makrofaktoren, welche die Performance der Aktienmärkte erneut beeinflussten, konnte sich der Bellevue Medtech & Services Fonds in den letzten beiden Monaten positiv gegenüber dem Gesamtmarkt behaupten. Die Sektorrotation in Value-Aktien scheint deutlich an Kraft zu verlieren und das Interesse an wachstumsstarken, innovativen, nichtzyklischen Aktien zu steigen. Dies korrelliert hervorragend mit der Investmentstrategie des Medtech & Services Fonds.

Die aktuelle Berichterstattung der Zweitquartalsergebnisse stimmt uns ebenfalls positiv. Die grosse Verunsicherung der Anleger betreffend die Erholung der Behandlungszahlen nach der letzten Coronawelle ist verhaltenem Optimismus gewichen. Obwohl auch der Medizintechniksektor nicht komplett immun gegen Rezession, Inflation und Zins­veränderungen ist, haben die Kommentare der Unternehmen doch gezeigt, dass der Medizintechnik- und der Gesundheitsdienstleistungssektor ihren Nimbus als sicherer Hafen in schwierigen Zeiten nicht verloren haben.

Ebenfalls herausgestochen ist, dass nicht nur über den Erwartungen ausgefallene Ergebnisse mit steigenden Kursen belohnt wurden wie bei Boston Scientific (+13.2%), Stryker (+11.0%), Danaher (+18.2%), Thermo Fisher (+13.2%), sondern auch Unternehmen, welche die Erwartungen nicht vollständig erfüllen konnten wie Align (+22.0%), Intuitive Surgical (+17.9%) und Edwards Lifesciences (+8.7%). Ein weiterer Indikator, dass die Investoren dank der besseren Informationslage den Risikoabschlag deutlich reduzierten, was die leicht tieferen Aussichten für das Gesamtjahr 2022 deutlich überkompensierte.

Die US-Krankenversicherer entwickelten sich positiv. So haben Molina (+20.5%), Centene (+13.0%), UnitedHealth (+8.6%), Cigna (+7.4%), CVS Health (+6.8%), Humana (+5.9%) und Elevance (+1.6%) positiv zur Portfolioperformance beigetragen. Alle Unternehmen ausser Cigna und CVS Health, welche die Zweitquartalsergebnisse erst im August veröffentlichen, vermochten die Gewinnschätzungen der Investoren deutlich zu übertreffen und erhöhten folglich die Gewinnprognosen für 2022. Humana und Elevance wiesen höhere medizinische Kosten als erwartet aus und deshalb fiel die Performance relativ schwächer aus. Die grösste US-Spitalkette HCA Healthcare (+29.9%) legte deutlich zu. Nachdem im Vormonat der Aktienkurs (-18.0%) noch unter der Gewinnwarnung eines Mitbewerbers gelitten hatte, wurden die Gewinnerwartungen der Investoren deutlich übertroffen. Das hervorragende Management hat die Kostenbasis schnell und effizient angepasst. Alle Daten in EUR / B-Anteile.

Wir erachten den weiteren Ausblick für das Börsenjahr 2022 im Bereich Medtech & Services als attraktiv. In den wichtigsten Absatzmärkten des Medtech-&-Services-Sektors (Nordamerika, Europa und Japan) sind Infektionen und Hospitalisierungen durch die Omikron-Variante rasch und signifikant zurückgegangen. Wir glauben, dass die breite Immunität eine signifikante Erholung der elektiven Eingriffe im Jahr 2022 und 2023 ermöglichen wird. Das Risiko-Rendite-Profil des Sektors wird von vielen Investoren als vorteilhaft angesehen. Die Bewertungsbasis des Sektors ist moderat und bietet nicht nur Chancen für Investoren. Wir erwarten auch verstärkte Übernahmeaktivitäten, da die Bewertungsmultiples vieler aufstrebender Wachstumsunternehmen im Jahr 2021 deutlich zurückgingen. Unabhängig von einer Normalisierung der Corona- und geopolitischen Situation lassen langfristige Wachstumsfaktoren, wie die steigende Lebenserwartung und die hohe Innovationskraft, den Medtech-&-Services-Sektor im Vergleich zur Gesamtwirtschaft schneller wachsen und die Gewinne überdurchschnittlich ansteigen.

Höhere Material- und Logistikkosten sind real, dürften aber von den gut geführten Unternehmen kompensiert werden. Zudem erwarten wir Zulassungen und Markteinführungen vieler relevanter Produkte für Diabetes und strukturelles Herzkrankheiten. Der Medtech & Services Fonds investiert in den gesamten Ge-sundheitsmarkt ohne die Medikamentenhersteller. Als vollwertiges Healthcare-Produkt zielt der Fonds darauf ab, bei einem vergleichbaren Risikoprofil eine deutlich höhere Rendite zu erwirtschaften als traditionelle Healthcare-Fonds. Einer der Gründe für den grossen Erfolg unserer Anlagestrategie ist, dass der Medtech-&-Services-Sektor zu den defensivsten Sektoren mit nachhaltigem Outperformance-Potenzial gehört. Dies verbunden mit einem zusätzlichen Wachstumsschub, welcher durch die während der Coronakrise auf­geschobenen Behandlungen ermöglicht wird, ergibt einen attraktiven Einstiegszeitpunkt für die Investoren.